警惕發生更大沖擊事件

                2013-04-07 08:49    來源:上海證券報

                  表面上看,銀監會嚴控理財產品投資非標準化債權資產,令龐大的理財資金涌入標準類的債券產品,短期利好債市,令債市收益率昨日整體小幅下行。其實,“非標”融資渠道受限,多少將收緊一些資質較差的企業資金鏈,使其資質變差,增加低評級高收益債的供給。

                  據記者了解,債市交易員對新規的中長期影響并不樂觀。 “我們晨會都在討論這事,對債市的影響也不是非常樂觀。”某險資投資經理告訴記者,短期來看,債券將成為理財主要投資標的,這一趨勢的態度依然傾向于正面,并趨于穩定,但中長期來看仍存隱憂。

                  首先,中期來看,實體經濟融資方式轉變將增加債券的供給,令本已放量的信用債供給加大,或令未來債市承壓。廣發證券固定收益研究員徐寒飛指出,在3月信用債整體供給放量的背景下,未來理財產品的承接速度很可能落后于債券供給的增長。

                  其次,除了供需因素外,控制影子銀行的過快擴張,將會影響市場對經濟增長的預期,同時,由于“非標”融資渠道被限制,資質較差企業資金鏈進一步趨緊,這也將加大未來低評級的債券供給或其信用風險,對最近正“如火如荼”的高收益債帶來負面影響。

                  事實上,“資金池”的資金歷來較“偏好”債市的信用債,而影子銀行的增速放緩,可能使得資金重新回到銀行體系以及標準化債券資產,市場整體風險偏好下降,需求結構上對風險較低的高等級債券較為有利,而對風險較高的高收益債相對不利。

                  此外,更“雪上加霜”的是,銀監會禁止中小農村金融機構投資城投債,對高收益債的負面沖擊則更為直接。

                  也正因為此,昨日債市收益率整體小幅下行。尤其是原先一度沉寂的短融、中票等信用債市場,成交再度活躍,短融收益率曲線下行明顯,同時,國債、央票收益率也整體小幅下行。

                  “一旦市場開始擔心由于壓縮非標準債權資產,而導致其背后包括地產、基建等高杠桿行業融資鏈條被打斷,很可能造成相關主體流動性的大幅收緊,增加風險事件發生的概率。”廣發證券稱,其實最值得關注的還是流動性風險,需警惕類似2011年地方政府融資平臺加強清理給債券市場帶來全面沖擊的事件發生。

                  ⊙記者 王媛

                 

                責編:趙惠
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