年初，在股市低迷的行情下，債市走出了波瀾壯闊的行情，年底債市還能否復(fù)制這種行情？諾安雙利發(fā)起式債券基金擬任基金經(jīng)理汪洋認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)呈L形走勢(shì)概率較大，為債市營造了一個(gè)較好的投資環(huán)境，債券市場(chǎng)牛市下半場(chǎng)還將繼續(xù)。

　　債市牛市下半場(chǎng)將繼續(xù)

　　“從目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及貨幣政策來看，整個(gè)大環(huán)境比較有利于債券投資，雖然未來債市行情很難出現(xiàn)前期的大牛行情，但是仍舊處于牛市區(qū)間。”汪洋直言不諱。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，汪洋認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)可能長期處于底部盤整的狀態(tài)，在圖形上則呈現(xiàn)L形走勢(shì)，這種經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將對(duì)債市構(gòu)成長期利好。他認(rèn)為，中國目前正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，GDP不可能長期保持在8%，未來中國GDP很可能保持在6%～7%。外圍方面，歐美經(jīng)濟(jì)未見明顯好轉(zhuǎn)，勢(shì)必將影響到中國的出口。因此，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不具備大幅回升的基礎(chǔ)。

　　貨幣政策方面，汪洋指出，通脹是影響央行貨幣政策的重要因素，最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲1.7%，增速3個(gè)月連降，創(chuàng)3年新低，為央行進(jìn)一步放松貨幣政策提供了良好支撐。汪洋預(yù)計(jì)，四季度到明年，CPI將停留在2%至2.5%區(qū)間內(nèi)，隨著季節(jié)變化小幅波動(dòng)，貨幣政策將會(huì)穩(wěn)中有降，今年年底到明年年初會(huì)有一到兩次降準(zhǔn)，降息的概率較小。

　　汪洋認(rèn)為，債市長期來看還處于牛市區(qū)間。雖然近期債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，但長期來看，債券市場(chǎng)不具備大幅調(diào)整的條件。汪洋指出，目前債市短調(diào)更多是由于前期大幅上漲、年底銀行存款考核，以及大機(jī)構(gòu)年底結(jié)算等因素帶來的，幅度不會(huì)太大，也不會(huì)持續(xù)太久。債市不具備大幅調(diào)整的原因有二，一是貨幣政策穩(wěn)中有降，不會(huì)有太大的變化；二是從債券供給上來看，目前債券發(fā)行秩序較好，既不會(huì)發(fā)生2009年的供給瓶頸，也不會(huì)發(fā)生短期大批量發(fā)行，造成供過于求的局面。

　　信用債是大勢(shì)所趨

　　“信用債投資肯定是未來投資的重點(diǎn)”，對(duì)于新基金未來投資建倉，汪洋對(duì)信用債顯示出極大的興趣。

　　汪洋表示，之所以看好信用債，首先是因?yàn)樾庞脗袌?chǎng)經(jīng)歷了近3個(gè)月的調(diào)整，目前收益率處在5月份兩次降息前的水平，利差水平重新站在歷史均值以上，估值已具備吸引力，是較好的配置品種。

　　其次，未來信用債體量和發(fā)行主體更豐富，債券基金選擇更多。汪洋指出，以往發(fā)債主體主要是國開行、鐵道部等巨無霸企業(yè)，這種企業(yè)發(fā)行的債券基本不會(huì)違約，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，只有利率風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在發(fā)債主體已非常豐富，民企、上市公司、中小企業(yè)都會(huì)以直接融資為主。因?yàn)閷?duì)企業(yè)來說，發(fā)債相比貸款更有優(yōu)勢(shì)。一是可以塑造品牌優(yōu)勢(shì)，由于發(fā)債有公開記錄，如果企業(yè)曾經(jīng)公開發(fā)債并且成功兌付，那么企業(yè)評(píng)級(jí)很容易提升。二是企業(yè)選擇發(fā)債相對(duì)于貸款而言現(xiàn)金流管理比較方便。因?yàn)閭遣扇∶科谶€利息，到期還本的模式，貸款則是定期要付息還本。對(duì)比而言，發(fā)債對(duì)于企業(yè)而言資金利用率更高。第三，債券市場(chǎng)是市場(chǎng)化利率，貸款是管制利率，企業(yè)發(fā)債的資金成本會(huì)更低。

　　不過信用債投資也有風(fēng)險(xiǎn)。汪洋認(rèn)為，信用債投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，由于目前經(jīng)濟(jì)尚未看到明顯回暖跡象，部分低評(píng)級(jí)的債券信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加，因此，未來中、高評(píng)級(jí)信用債的市場(chǎng)表現(xiàn)很可能會(huì)更加穩(wěn)定，在配置上會(huì)有所傾斜。除了信用風(fēng)險(xiǎn)之外，發(fā)債主體所處行業(yè)的基本面也是至關(guān)重要的，運(yùn)轉(zhuǎn)良好的行業(yè)不兌付的風(fēng)險(xiǎn)較低，目前鋼鐵和光伏等行業(yè)基本面較差，其發(fā)行的信用債券投資風(fēng)險(xiǎn)較大。