近期市場(chǎng)心態(tài)趨謹(jǐn)慎 債市小幅承壓
本周雖有3370億元逆回購到期，但受存款準(zhǔn)備金退繳影響，前兩個(gè)交易日資金利率下行較快。周三，央行開展了7天期、14天期逆回購及91天期正回購操作的詢量，央行縮短回購期限及正回購詢量引發(fā)銀行間資金利率小幅攀升，隔夜和7天期拆借利率分別上行1.34BP和5.75BP至2.2192%和2.8508%，整體看資金面仍維持較為寬松態(tài)勢(shì)。
周三上午財(cái)政部招標(biāo)的2012年第19期1年期記賬式附息國債中標(biāo)利率為2.94%，明顯高于市場(chǎng)此前2.70%-2.75%的預(yù)期，一度推動(dòng)利率債收益率出現(xiàn)上行。隨后招標(biāo)的三年期和七年期進(jìn)出口行金融債中標(biāo)利率基本符合市場(chǎng)預(yù)期，利率債走弱態(tài)勢(shì)有所趨緩。現(xiàn)券市場(chǎng)1年期和3年期國開債分別成交在3.46%和3.96%附近，收益率較前一交易日大幅走高。
信用產(chǎn)品方面，AA+評(píng)級(jí)以上的短融和中票交投繼續(xù)活躍，收益率繼續(xù)上行，如1年期的12電網(wǎng)CP004成交在4.03%。交易所信用債走勢(shì)平穩(wěn)，其中房產(chǎn)債受09銀基債上調(diào)票面50BP影響，交投活躍，09名流債收益率大幅走低23BP至6.41%。短期看，債市收益率持續(xù)走高主要是由于周四國家統(tǒng)計(jì)局將公布三季度GDP和9月工業(yè)、投資及消費(fèi)數(shù)據(jù)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期并不樂觀，機(jī)構(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎及獲利回吐推動(dòng)了債市收益率上行。
從近期央行公開市場(chǎng)操作看，在市場(chǎng)資金利率快速下行時(shí)央行減小滾動(dòng)逆回購操作的規(guī)模，在資金利率定價(jià)上仍然呈現(xiàn)“維穩(wěn)”態(tài)勢(shì)，同時(shí)對(duì)貨幣政策調(diào)控工具的使用上保持審慎態(tài)度，預(yù)計(jì)資金利率出現(xiàn)持續(xù)明顯下行的可能性不大，資金面仍呈緊平衡，對(duì)于債市收益率進(jìn)一步下行形成壓制。從估值角度看，信用債在近期大幅走強(qiáng)后，目前收益率較前期低點(diǎn)已經(jīng)非常接近，估值優(yōu)勢(shì)并不明顯。此外，9月份一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行放緩也是支撐債市走強(qiáng)的一個(gè)重要原因，而步入10月以來，一周內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)批準(zhǔn)了7家公司的發(fā)債申請(qǐng)，審批速度的加快預(yù)示著債券市場(chǎng)的供給壓力依然不減。綜上所述，我們認(rèn)為，短期債券市場(chǎng)收益率進(jìn)一步下行的空間較為有限，交易性機(jī)會(huì)將有所減弱，而暫無業(yè)績隱憂的高收益信用債仍具有較好的配置價(jià)值。
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