距離上一次再融資尚不足2年時(shí)間，國內(nèi)啤酒行業(yè)老三燕京啤酒（000729，收盤價(jià)5.78元），又拋出一份再融資計(jì)劃。

　　燕京啤酒本次擬實(shí)施的公開發(fā)行A股股票方案，發(fā)行股數(shù)不超過5.2億股，募集資金總額不超過26.2億元人民幣（未扣除發(fā)行費(fèi)用），募集資金額度約為上次的2.3倍。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，燕京啤酒2010年融資11.3億元投入的五大項(xiàng)目，目前均已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但這些項(xiàng)目卻未能給燕京啤酒帶來實(shí)質(zhì)性的盈利增長，因?yàn)槲宕箜?xiàng)目中有3個(gè)未能達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

　　可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目承諾業(yè)績未完成

　　2010年10月，燕京啤酒通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集11.3億元資金，投入五大項(xiàng)目，以增加產(chǎn)能。

　　除了年產(chǎn)10萬千升純生啤酒技術(shù)改造項(xiàng)目在2011年一季度達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，其余四大項(xiàng)目均在2010年底達(dá)到可使用狀態(tài)，所以這4個(gè)項(xiàng)目均能在2011年完成滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，并給上市公司帶來新的盈利增長點(diǎn)。然而，這4個(gè)項(xiàng)目中，卻有3個(gè)項(xiàng)目的年預(yù)期收益，未符合公司在融資時(shí)許下的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的盈利承諾。

　　第一項(xiàng)未滿足承諾的是對(duì)廣東燕京啤酒有限公司增資用于其年產(chǎn)15萬千升啤酒三期工程，承諾的效益為項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年新增利潤總額3268.17萬元，但2011年度其實(shí)際新增利潤總額僅為2131.97萬元，較當(dāng)初承諾少了1136.2萬元。

　　第二項(xiàng)未滿足承諾的是合資設(shè)立北京燕京啤酒（晉中）有限公司，用于其年產(chǎn)20萬千升啤酒一期10萬千升工程，承諾的收益為項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年新增利潤總額2130.74萬元，2011年度該公司實(shí)際利潤總額-1523.14萬元，較承諾的年新增利潤總額少了3653.88萬元。

　　第三項(xiàng)未滿足承諾的是設(shè)立燕京啤酒（昆明）有限公司，用于其年產(chǎn)40萬千升啤酒一期20萬千升工程，承諾的收益為項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年新增利潤總額2756.29萬元，2011年度該項(xiàng)目實(shí)際利潤總額-2658.71萬元，較承諾的年新增利潤總額減少了5415萬元。

　　相比當(dāng)初承諾的金額，這三大項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)的利潤少了10205.08萬元。

　　完成承諾的兩大項(xiàng)目分別是北京燕京啤酒年產(chǎn)10萬千升純生啤酒技術(shù)改造項(xiàng)目，以及對(duì)江西燕京啤酒有限責(zé)任公司增資用于其擴(kuò)建工程，兩個(gè)項(xiàng)目2011年分別實(shí)現(xiàn)新增利潤總額10979.38萬元和1285.47萬元，分別較承諾的2195.71萬元和1048.68萬元多出8783.67萬元和236.79萬元。這也意味著，兩大項(xiàng)目合計(jì)超出承諾的金額，未能抵扣掉前述三大項(xiàng)目合計(jì)減少的金額，整體來看，也意味著燕京啤酒未能完成前一次融資時(shí)給出的年新增利潤的承諾。

　　昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電燕京啤酒，公司方面卻并不愿意就未完成承諾一事進(jìn)行回復(fù)。

　　盈利未獲實(shí)質(zhì)提升

　　作為中國啤酒行業(yè)的老三，燕京啤酒雖然也在努力實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，但是從實(shí)際的效果來看并不理想，公司營業(yè)收入和凈利潤的增長均十分緩慢。

　　自2008年以來，燕京啤酒就處于持續(xù)的低速增長狀態(tài)中，從營業(yè)收入的同比增長率來看，2008年為8.72%，2009年為15.08%，2010年為8.52%，2011年為17.85%，2012年上半年為9.31%。

　　燕京啤酒可轉(zhuǎn)換債券募集資金投向的五大項(xiàng)目，相繼在2010年和2011年第一季度達(dá)產(chǎn)，推動(dòng)了2011年?duì)I業(yè)收入的增長，這也意味著，如果沒有五大新增項(xiàng)目，那么2011年公司啤酒主業(yè)將比較難看。

　　從凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益）的同比增速來看，除了2009年出現(xiàn)過一次大幅增長（達(dá)到63.28%）外，2010年增速大幅下滑至21.65%，2011年的凈利潤更是出現(xiàn)負(fù)增長，全年為-9.39%，2012年中期略微回升到正值以上，為2.66%。

　　這也進(jìn)一步說明，燕京啤酒在完成再融資的項(xiàng)目投入后，并未給公司的整體業(yè)績帶來實(shí)質(zhì)性提升。

　　投資者也選擇了用腳投票。2010年創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后，燕京啤酒的股價(jià)開始大幅度回調(diào)，雖然公司在今年進(jìn)行了 “10送10”的利潤分配，但是仍擋不住股價(jià)的一路下跌，按照復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，如今的股價(jià)已經(jīng)較2010年的高點(diǎn)下跌過半。

　　再融資前景存疑

　　今年年初，燕京啤酒曾加入爭奪金威的大戰(zhàn)中，但最終未能與金威在價(jià)格上達(dá)成一致，失去納入金威120萬噸產(chǎn)能的機(jī)會(huì)；但若要完成2015年啤酒產(chǎn)銷量800萬噸這一目標(biāo)，燕京啤酒未來還要通過收購或新建產(chǎn)能才能達(dá)到。

　　在這一背景下，又一個(gè)再融資計(jì)劃被拋出。本次公開增發(fā)方案中，燕京啤酒擬募集資金不超過26.2億元，將投入十一大項(xiàng)目，合計(jì)新增產(chǎn)能100萬噸，加強(qiáng)燕京啤酒在全國的戰(zhàn)略布局。

　　燕京啤酒此次增發(fā)，擬對(duì)四川、廣東、新疆等8個(gè)區(qū)域市場的燕京啤酒子公司進(jìn)行增資，其中對(duì)四川燕京啤酒有限公司增資2.8億元，對(duì)新疆燕京啤酒有限公司增資4.54億元。除此之外，此次增發(fā)燕京啤酒還將投資2.97億元合資設(shè)立河北燕京玻璃制品有限公司，出資2.27億元收購燕京啤酒（曲阜三孔）有限責(zé)任公司100%股權(quán)以及出資1.56億元收購北京雙燕商標(biāo)彩印有限公司100%股權(quán)。

　　雖然本次燕京啤酒擴(kuò)張的版圖，大都是公司較為強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域，但有了上一次募集資金投資未達(dá)預(yù)期效益的前車之鑒，也讓資本市場對(duì)于公司本次募集資金的前景產(chǎn)生了懷疑。

　　日信證券就指出，啤酒行業(yè)競爭激烈，燕京啤酒短期業(yè)績?nèi)暂^為平淡，增發(fā)的攤薄效應(yīng)不可避免，短期股價(jià)有壓力。未來啤酒行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)依然值得關(guān)注，包括經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行和氣候不佳等原因?qū)е缕【菩枨笤鲩L疲軟，大麥、人工等成本大幅上升吞噬企業(yè)盈利能力，行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致市場份額萎縮，費(fèi)用超出預(yù)期。

　　有私募人士就表示，燕京啤酒作為行業(yè)老三，經(jīng)營壓力較大，能否頂?shù)米⊙┗ê颓嗥〉膰ィ廊淮嬖谳^大的不確定性，而啤酒行業(yè)提價(jià)難度較大，公司的體制也有諸多不足，他并不看好本次公司的再融資前景。

　　此次再融資方案公布后，燕京啤酒股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日下跌。