因?yàn)橛腥套誀I(yíng)資金的配合，券商相比公募基金在投資中小企業(yè)私募債方面可能更具優(yōu)勢(shì)

　　“我們還要考慮公募基金持有人是否能夠承受中小企業(yè)私募債的高風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，中小企業(yè)私募債的違約概率很大。”廣州一家基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人表示，某種程度上，城投債的風(fēng)險(xiǎn)都比中小企業(yè)私募債低，畢竟城投債有地方政府信用擔(dān)保

　　對(duì)于個(gè)人投資者而言，如果想從中小企業(yè)私募債的高收益中分一杯羹，已經(jīng)無需顧慮投資的高門檻要求。

　　按照目前上證所的規(guī)定，個(gè)人如果想?yún)⑴c中小企業(yè)私募債的投資，其持有各類金融資產(chǎn)必須不低于500萬元。不過，目前不少公募基金、券商集合理財(cái)產(chǎn)品都已經(jīng)將中小企業(yè)私募債納入了投資標(biāo)的。

　　新發(fā)債基“淺嘗”私募債

　　目前，新發(fā)行的廣發(fā)雙債添利、嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基、華夏安康信用債基都已經(jīng)在基金契約合同中將中小企業(yè)私募債納入投資范圍。

　　按照此前監(jiān)管部門的規(guī)定，除貨幣基金外，其余基金產(chǎn)品均可投資中小企業(yè)私募債，單只基金持有單只中小企業(yè)私募債的比重不得超過基金凈值的10％。目前來看，參與中小企業(yè)私募債的均是債券基金，尚無股票型基金宣布參與中小企業(yè)私募債的投資。

　　“目前中小企業(yè)私募債的發(fā)行規(guī)模都很小，基金參與的規(guī)模并不會(huì)太大?！比A夏安康信用債基擬任基金經(jīng)理曲波在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示，關(guān)鍵不是買多買少的問題，而是如何控制信用風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)來說，中小企業(yè)私募債的風(fēng)險(xiǎn)還是比較高，需要仔細(xì)甄別選擇?！叭绻苣玫劫Y質(zhì)比較好的，即使量很少，我們也會(huì)積極參與。”

　　廣發(fā)雙債添利基金經(jīng)理譚昌杰也指出，實(shí)際操作中，中小企業(yè)私募債的投資比例不會(huì)達(dá)到10％的上限，大概定在2％~5％之間。

　　嘉實(shí)基金方面也表示，投資中小企業(yè)私募債的比例不會(huì)過高。

　　上海一家基金公司債券基金經(jīng)理也對(duì)記者表示，公司正在考慮將中小企業(yè)私募債納入投資標(biāo)的，不過由于投資比例的限制，對(duì)中小企業(yè)私募債的投資并不會(huì)明顯提高債券基金的收益率。

　　“一方面中小企業(yè)私募債本身規(guī)模就很小，而且公募基金可拿的比例也不高?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理告訴記者，可能對(duì)一些規(guī)模比較大的債基而言，收益能提高0.1％~0.2％左右?！澳壳肮蓟鸲歼€只是一些嘗試性的操作?！?

　　此外，由于流動(dòng)性較差，基金參與中小企業(yè)私募債的大體都是以持有到期為目的，并不會(huì)考慮類似信用債的波段操作。

　　廣州一家基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人則對(duì)記者表示，并未考慮公募產(chǎn)品參與中小企業(yè)私募債?！耙欢ㄒ袌?chǎng)足夠大、流動(dòng)性好，而且信息披露足夠充分的時(shí)候，公募基金才可以考慮投，目前這幾個(gè)條件都不具備。”

　　“另外，我們還要考慮公募基金持有人是否能夠承受中小企業(yè)私募債的高風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，中小企業(yè)私募債的違約概率很大。”該負(fù)責(zé)人指出，某種程度上，城投債的風(fēng)險(xiǎn)都比中小企業(yè)私募債低，畢竟城投債有地方政府信用擔(dān)保。

　　基金專戶、券商推創(chuàng)新

　　在公募產(chǎn)品之前，基金專戶就已經(jīng)參與了中小企業(yè)私募債。匯添富基金專戶參與了首批中小企業(yè)私募債的投資。目前，富國(guó)基金也在和諾亞正行發(fā)行一款投資中小企業(yè)私募債的專戶產(chǎn)品。

　　此外，匯添富還推出了一款結(jié)構(gòu)化專戶產(chǎn)品“高收益?zhèn)p喜添富牛2號(hào)”。分優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，資金配比為5：1，優(yōu)先端獲取固定收益5.5％，劣后端獲取剩余收益。預(yù)期劣后端收益在15％~20％之間。其投資范圍包括債券、中小企業(yè)私募債、短融等固定收益類品種。這種產(chǎn)品類似于6倍杠桿的分級(jí)基金。

　　除了公募基金外，券商一直對(duì)中小企業(yè)私募債熱度很高。前期主要通過自營(yíng)參與，在券商集合理財(cái)產(chǎn)品獲準(zhǔn)參與后，多只券商集合理財(cái)產(chǎn)品也已將中小企業(yè)私募債納入投資標(biāo)的。

　　首只可投資中小企業(yè)私募債的券商集合理財(cái)產(chǎn)品廣發(fā)弘利債券已在8月9日成立，首發(fā)規(guī)模為34億元，其投資單只中小企業(yè)私募債比例不超過集合計(jì)劃凈值3％，全部投資不超過30％。世紀(jì)證券資產(chǎn)管理旗下的世紀(jì)金彩1號(hào)也向投資者發(fā)布合同變更詢函，將中小企業(yè)私募債納入投資標(biāo)的，其投資比例為0~50％。

　　此外，一些新近獲批的如浙商匯金增強(qiáng)聚利、民族金港灣1號(hào)等也都將中小企業(yè)私募債納入投資范圍。

　　不過，券商集合理財(cái)計(jì)劃投資中小企業(yè)私募債，單只私募債比例不得超過集合計(jì)劃總凈值的10％，以及不得超過私募債總規(guī)模的10％。

　　“相對(duì)公募基金而言，券商在投資中小企業(yè)私募債方面可能更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橛腥套誀I(yíng)資金的配合?，F(xiàn)在有的券商都是通過自營(yíng)部門代持一些比較好的私募債，待資管產(chǎn)品準(zhǔn)備到位后轉(zhuǎn)讓?！鄙虾Ｒ患胰虄?nèi)部人士對(duì)記者表示，另一方面，目前中小企業(yè)私募債發(fā)債主體的信息披露并不完善，公募基金跟進(jìn)調(diào)研成本比較高，對(duì)于券商而言由于同時(shí)是承銷商，所以對(duì)相關(guān)企業(yè)的情況會(huì)更為了解。

　　廣發(fā)弘利債券投資經(jīng)理袁克非也指出，在選擇私募債的時(shí)候會(huì)重點(diǎn)投資廣發(fā)證券（000776）投行部門發(fā)行的私募債，對(duì)這種債券，更容易了解其風(fēng)險(xiǎn)狀況。

　　除了廣發(fā)弘利債券外，廣發(fā)證券資管部門近期還發(fā)行了一只可投中小企業(yè)私募債的保本產(chǎn)品廣發(fā)法寶量化避險(xiǎn)集合理財(cái)，仍采取恒定比例投資組合保本（ccpi）策略，但債券的投資范圍擴(kuò)展至中小企業(yè)私募債，同時(shí)引入股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　該產(chǎn)品投資經(jīng)理劉宇寧對(duì)本報(bào)表示，中小企業(yè)私募的特點(diǎn)是利率比較高，可以提高組合的安全墊，但是也必須精選品種，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下操作。

　　“總體來看，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)私募債的熱情已降低很多?！鄙鲜鋈虄?nèi)部人士對(duì)記者表示，首批中小企業(yè)私募債由于資質(zhì)比較好，而且大多都有擔(dān)保，后面發(fā)行的可能并沒有這么好?！霸偌由媳O(jiān)管部門也多次強(qiáng)調(diào)其違約風(fēng)險(xiǎn)，所以現(xiàn)在更多的人也都比較謹(jǐn)慎。”（劉田）