目前個人投資者5萬元可投資中小企業(yè)私募，緩解私募債銷售難局面

　　作為創(chuàng)新大會后首個落地的新政，中小企業(yè)私募債的破冰無疑成為投資市場的興奮點。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前8家券商共承銷20只中小企業(yè)私募債，共計獲得承銷費用約1758萬元。其中平安證券獲得承銷費用最多，達到578萬元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于投行而言，承銷首批試點私募債業(yè)務(wù)的意義不僅是為了承銷費，還可以為儲備IPO資源和為以后開展綜合創(chuàng)新業(yè)務(wù)、提高市場競爭力等做鋪墊。

　　而目前，廣發(fā)證券（000776）和民族證券推出的可投資中小企業(yè)私募債的券商理財產(chǎn)品也降低了個人投資者投資中小企業(yè)私募債的門檻。

　　平安證券承銷收入居首

　　據(jù)統(tǒng)計，在目前承銷中小企業(yè)私募債的券商中，國泰君安承銷家數(shù)最多，達到5家；平安證券承銷4家；國信證券、中信建投分別承銷3家；浙商證券承銷2家；中銀國際、國海證券（000750）、東吳證券（601555）分別承銷1家。8家券商共計募資17.58億元。

　　中小企業(yè)私募債發(fā)行量小，承銷難度大，屬于高風(fēng)險高收入債券，券商承銷費率也理應(yīng)高出一般的公司債、企業(yè)債。但由于中小企業(yè)私募債剛剛破冰，券商們紛紛“跑馬圈地”，所以幾乎都按照“地板”傭金率收取費用。如果按照1％的“地板”承銷費率計算，這8家券商承銷中小企業(yè)私募債共計獲得承銷費用1758萬元。

　　目前，平安證券承銷中小企業(yè)私募債獲得的承銷費用最多，達到578萬元；國泰君安其次，共計550萬元；國信證券以300萬元的承銷費收入排名第三。中銀國際只獲得20萬元的承銷收入，東吳證券收獲50萬元。可見，正如一些業(yè)內(nèi)人士所說，中小企業(yè)私募債能給券商帶來的利潤微薄。

　　具體來看，平安證券承銷12錫物流獲得承銷費用最多，達到250萬元；國信證券承銷12德福萊、平安證券承銷12寧水務(wù)，分別獲得承銷費用200萬元。另外，12森德債、12凡登債、12天科債、12新寧債、12同捷01、12錢四橋、12新麗債也分別給其主承銷商帶去超過100萬元的承銷收入。

　　券商集合理財積極參與

　　根據(jù)5月22日由滬深交易所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》，個人投資者直接投資中小企業(yè)私募債的條件是；個人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬元；具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗；理解并接受私募債券風(fēng)險。而目前，可投資中小企業(yè)私募債的券商集合理財產(chǎn)品使這一門檻大為降低。業(yè)內(nèi)人士也表示，券商資管產(chǎn)品可以緩解私募債銷售難現(xiàn)狀。

　　廣發(fā)證券近期推出了市場上首只可投資中小企業(yè)私募債的券商理財產(chǎn)品，廣發(fā)金管家弘利債券集合資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“廣發(fā)弘利債券”），推廣募集期為2012年7月9日至8月3日。每份集合計劃推廣期參與價格為1.00元，首次參與金額不得低于5萬元，開放日內(nèi)可多次參與，累計參與金額不設(shè)上限。據(jù)了解，廣發(fā)弘利債券投資中小企業(yè)私募債券的比例不高于集合資產(chǎn)的30％，主動投資于單只中小企業(yè)私募債券的投資比例不高于集合資產(chǎn)的3％。當(dāng)持有人退出或者集合計劃終止時，持有份額的年化收益率超過5.3％時，持有人還能分享到超額部分的75％作為浮動的收益。

　　另外，民族證券集合產(chǎn)品“民族金港灣1號”也在日前獲準(zhǔn)發(fā)行。“民族金港灣1號”投資主辦人張棟介紹，“該產(chǎn)品是主投債券的限定型集合計劃，當(dāng)時產(chǎn)品選擇在5月份申報就是看到了中小企業(yè)私募債這個新的債券投資機遇。接下來我們會加緊產(chǎn)品發(fā)行，爭取盡快讓投資者分享到私募債投資的碩果。”

　　對于市場熱議的中小企業(yè)私募債的投資風(fēng)險的問題，張棟表示“以經(jīng)驗判斷，首批上市的企業(yè)肯定是相對較好的企業(yè)，債券收益率更有保障，其風(fēng)險相對更低，這也是首批私募債受熱捧的原因。隨著私募債券的加入，投資機構(gòu)原有的債券評估及投研體系肯定要做很大的調(diào)整，以滿足高風(fēng)險類債券投資的需求，機構(gòu)投資者將更注重對債券的風(fēng)險評測，加強行業(yè)與公司的研究，將風(fēng)險控制放在債券選擇的首要位置。在這方面，券商有著承銷和投資雙重參與者身份，因此在投研方面有著明顯的優(yōu)勢。”

　　機構(gòu)興趣寡淡

　　據(jù)清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，僅9％的機構(gòu)表示會投資私募債，53％的機構(gòu)選擇先觀望。超過半數(shù)的VC/PE機構(gòu)認(rèn)為，私募債可以與股權(quán)投資結(jié)合，降低風(fēng)險穩(wěn)定收益，并且企業(yè)也可通過此舉滿足融資需求，同時避免股權(quán)被稀釋。

　　從票面利率角度來看，清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，73％的機構(gòu)愿意投資票面利率高于12.50％的私募債。而從2010年至2012年第一季度，A股市場共有38家VC/PE機構(gòu)對59個通過IPO方式上市的被投企業(yè)進行了減持，平均內(nèi)部收益率達71.90％。對比IPO減持回報，低于12.5％票面利率的私募債難以吸引VC/PE機構(gòu)。清科研究中心認(rèn)為，造成較低的票面利率主要有兩方面的原因，其一是中小企業(yè)私募債目前處在試點階段，發(fā)行主體大多為資質(zhì)較好的企業(yè)，從而大大降低了違約風(fēng)險；其二是目前處在收益率下行階段，加上大部分私募債的集中發(fā)行，進一步降低了發(fā)行利率。

　　就承銷費而言，中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)對券商投行似乎并不具備太大的吸引力。對于投行而言，承銷首批試點私募債業(yè)務(wù)的意義不僅是為了承銷費，而是有著更為深遠的意義。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商現(xiàn)在競逐中小企業(yè)私募債不僅可以拓寬盈利渠道，更重要的是該業(yè)務(wù)可以為公司儲備IPO資源和為以后開展綜合創(chuàng)新業(yè)務(wù)、提高市場競爭力等做鋪墊。（李文）