映象財經

　　為維護銀行體系流動性合理穩定，同時進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，促進信用債市場健康發展，在上周五宣布適當擴大MLF擔保品范圍的基礎上，央行6日開展MLF操作4630億元，對沖到期后MLF余額新增2035億元，無逆回購操作。另外，當天有1800億逆回購和2595億MLF到期。

　　市場人士表示，月初資金面改善對債市情緒提振有限，目前來看，投資者對年中流動性波動加大、信用風險持續釋放以及美債收益率繼續上行等存在擔憂，未來一段時間債券市場可能延續震蕩格局。

　　華創債券認為，整體基本面依然不差，本周資金到期量較大、6月繳準基數大和MPA考核壓力將對資金面或將形成一定擾動；海外市場平息后美聯儲加息、供給增加等將使得美債收益率繼續上行；監管方面，上周五多項金融去杠桿政策落地，業務調整或將持續影響市場，同時擴大MLF抵押品范圍或意味著降準概率下降，未來信用風險仍將持續發酵，建議機構保持謹慎。

　　值得一提的是，央行上周公布的2018年5月中期借貸便利開展情況顯示，當月對金融機構開展中期借貸便利操作共1560億元，期限1年，利率為3.3%。5月末中期借貸便利余額為40170億元。6月，中期借貸便利將到期2595億元。據Wind數據顯示，6月MLF到期4980億。據此測算，4月置換降準中，替換6月到期的MLF規模為2385億元。

　　對此，光大固收報告認為，采用“擴大擔保品范圍+MLF續作”的組合拳更為合理；當前進行全局性貨幣政策放松的迫切性并不高，而且結構性工具對化解違約更為有效；此外降準有可能造成流動性過于寬松，這會帶來一些負面作用，例如加大債市和國企的杠桿率、使人民幣匯率重新積聚壓力。

　　而在中信固收看來，本次MLF增量續作的政策組合并非大水漫灌，而是節水滴灌；降準置換MLF的政策仍將繼續，但上半年再次降準的概率不大，預計推后至下半年。