映象財經

　　今年以來，銀行委外規模結束了2014-2016年的急速擴張態勢，進入下降通道。據券商估算，三季度末銀行委外規模較一季度末下降逾萬億元。業內人士認為，監管力度加大后，委外規模將延續下降趨勢。委外受限后，銀行可能會拿部分資金為自身做資產配置，用于配置債券或信貸資產。大型銀行自身就具備投資能力，預計在杠桿、信用風險控制等方面會更嚴格。部分中小銀行投資能力不強，會傾向于回歸傳統信貸業務，增加信貸投放。

　　規模一度迅速膨脹

　　關于銀行委外，官方文件尚無明確定義。在實際操作中，業內人士通常把銀行將自營或理財的資金委托給本銀行以外的金融機構代為投資的委托投資模式認定為委外業務。

　　過去幾年，銀行委外規模迅速膨脹。據聯訊證券的估算口徑，截至今年一季度末，銀行將資金委托給信托公司、券商、基金公司、基金子公司、保險公司等非銀機構進行資產管理業務的規模分別為1.35萬億元、3.46萬億元、3.00萬億元、0.37萬億元、3.24萬億元，總規模達11.42萬億元。

　　聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖認為，委外大規模擴張主要由于2014-2016年經濟下行壓力較大，央行降準和公開市場操作使流動性充裕，但實體經濟投資回報率較低，金融機構放貸給實體企業的信用風險高，且信貸利率處于低位，金融機構無法得到足夠的溢價補償，故而金融機構將大量資金投向帶有剛性兌付傳統的金融同業資管產品，進行無風險套利。發行這些金融資管產品的機構拿到資金后，又會配置一些銀行的同業負債工具，資金又流向銀行系統，形成一個流動性創造的閉環結構，創造了大量的流動性，擴大了委外規模。

　　從受托方來看，基金子公司過去幾年的迅速成長對委外規模擴大的作用不容忽視。某券商研究員表示，基金子公司2013年的規模不足1億元，到今年三季度接近8萬億元。基金子公司憑借其通道業務費率低、速度快的優勢，搶占了部分原本屬于信托公司的業務資源。

　　業內人士表示，與券商資管、信托等機構相比，公募基金在稅收上具備免稅優勢。在營改增后，公募基金無需繳納增值稅，大量銀行表內負債通過購買貨幣基金獲得免稅收益。銀行發行理財產品或同業存單，通過貨幣基金進行套利，不少公募基金推出定制基金，同業端成為各家公募沖規模的重要渠道，無形中也推動了委外理財規模擴大。

　　規模料進一步下降

　　聯訊證券數據顯示，截至三季度末，銀行將資金委托給信托公司、券商、基金公司、基金子公司、保險公司等非銀機構進行資產管理業務的規模分別為1.42萬億元、3.47萬億元、1.70萬億元、0.24萬億元、3.38萬億元，總規模為10.21萬億，較一季度末下降1.21萬億元。

　　據中信證券固定收益研究團隊的估算，截至三季度末，銀行委外理財部分的規模為2.44萬億元，比去年同期下降1.02萬億元；非理財部分今年二季度末規模為13.15萬億元，比今年初下降1.18萬億元。

　　某中型股份制銀行資產托管部從事委外業務的員工表示，之前在做委外投資時層層嵌套，初始理財資金委托給基金公司做一個資產管理計劃，先投資一個低收益率計劃，然后這個低收益率計劃投資一個中等收益率計劃，中等收益率計劃再投資高收益率計劃，有時能套十幾層，風險高，泡沫大，現在資管新規要求回本溯源，要穿透，只能套一層，委外規模勢必進一步下降。

　　銀監會近日公布的《商業銀行流動性風險管理辦法(修訂征求意見稿)》嚴格限制同業存單等同業負債，而與同業負債的資產端相連的不少是委外產品。當同業負債受到壓縮時，另一端的委外可能面臨到期不續作或贖回風險。就增量而言，流動性管理辦法在計算加權資金運用時，給予納入其他資產項的同業資管產品以100%權重，這也會影響未來銀行表內委外的動力。

　　走向量縮質增

　　中信證券固定收益研究團隊認為，短期內隨著債市的進一步調整，銀行或贖回委外，或到期不續作，委外絕對規模將大概率繼續下降，未來發展趨勢是“量縮質增”。高質量、有助于優化資金配置效率的委外將獲得更大發展空間，高杠桿、高風險的委外模式會減少。

　　業內人士表示，銀行仍存在委外需求，因為銀行的管理能力存在差異，銀行主要擅長固定收益、債券市場投資，缺少資本市場投資的經驗，存在與基金公司和證券公司合作的需求。當然，隨著資管新規以及流動性管理辦法等監管措施的落地，委外規模收縮不可避免。

　　李奇霖認為，委外受限后，銀行可能會拿部分資金為自身做資產配置，用于配置債券或信貸資產。大型銀行具備足夠的投資能力，只是在杠桿、信用風險控制等方面會更嚴格。部分中小銀行可能不具備這種投資能力，可能傾向于回歸傳統信貸業務，增加信貸投放。