映象財(cái)經(jīng)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，1至8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.6%，增速比1至7月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%，增速比7月加快7.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　專家表示，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上升是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)提速的主要原因，由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施持續(xù)發(fā)力，企業(yè)多項(xiàng)效益指標(biāo)呈現(xiàn)積極變化。展望未來(lái)，受PPI漲幅逐漸收窄等多個(gè)因素影響，下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或回歸穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。

　　探因　價(jià)格回升令企業(yè)利潤(rùn)同比增加 

　　多位專家表示，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格漲幅擴(kuò)大，促進(jìn)了生產(chǎn)和投資行為，這是目前工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快的一個(gè)主要原因。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司工業(yè)效益處處長(zhǎng)何平表示，8月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）比7月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；而工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)比7月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。初步測(cè)算，價(jià)格回升使企業(yè)利潤(rùn)同比增加約1273億元，比7月多增約406億元，占新增利潤(rùn)的比重為31.2%。

　　受價(jià)格較快回升影響，8月，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65%，增速比7月加快38個(gè)百分點(diǎn)；石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)103.4%，增速比7月加快89個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)131.1%，增速比7月加快5.9個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，石油、鋼鐵等成為8月企業(yè)利潤(rùn)整體上漲的主要拉手。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，雖然8月工業(yè)生產(chǎn)因環(huán)保督查等明顯放緩，工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速也有所放緩，但8月價(jià)格指標(biāo)全面回升，貢獻(xiàn)新增利潤(rùn)近三分之一，使企業(yè)盈利明顯反彈，上中下游盈利均有不同程度改善。值得注意的是，近期居民收入回升將有力支撐消費(fèi)，隨著貿(mào)易部門(mén)復(fù)蘇，勞動(dòng)密集型行業(yè)的就業(yè)和收入狀況正在變好。目前中上游行業(yè)盈利大幅改善，在不允許新建產(chǎn)能的情況下，可能償還此前的銀行貸款、拖欠的工人工資以及福利；而三四線城市人均GDP跨過(guò)5000美元的門(mén)檻，將帶動(dòng)住行、健康、娛樂(lè)、教育等升級(jí)類的消費(fèi)支出提速。

　　對(duì)于工業(yè)價(jià)格近期出現(xiàn)回升的原因，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，PPI同比漲幅在連續(xù)三個(gè)月平穩(wěn)運(yùn)行之后反彈回升至6.3%，主要是近期黑色金屬和有色金屬類產(chǎn)品價(jià)格大幅上升所致。近期鋼材價(jià)格大幅上漲，也有多方面原因，一方面，基建和部分制造業(yè)復(fù)蘇拉動(dòng)需求，另一方面，去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)供給收縮，也不排除大量資金流入初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的可能。

　　發(fā)力　多項(xiàng)效益指標(biāo)變化積極 

　　專家表示，從已發(fā)布的數(shù)據(jù)可以看出，目前工業(yè)經(jīng)濟(jì)一些指標(biāo)呈現(xiàn)出積極的變化。

　　何平認(rèn)為，由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施持續(xù)發(fā)力，企業(yè)多項(xiàng)效益指標(biāo)表現(xiàn)良好。首先是降成本成效明顯加大。8月，工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.44元，同比減少0.64元，比7月多減0.51元。除了每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本同比明顯下降外，工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的費(fèi)用為7.3元，也下降0.02元。綜合考慮成本和費(fèi)用，8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本費(fèi)用為92.74元，同比下降0.66元，比7月多降0.37元。

　　此外，企業(yè)杠桿率也出現(xiàn)明顯降低。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.7%，同比降低0.7個(gè)百分點(diǎn)，比7月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為61%，同比降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比7月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　此前公布的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)顯示，8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)12.9%和11.6%，增速分別高于規(guī)模以上工業(yè)6.9個(gè)和5.6個(gè)百分點(diǎn)，較7月分別加快0.8個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員梁婧表示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新動(dòng)能成長(zhǎng)壯大，是制造業(yè)穩(wěn)中有升的重要基礎(chǔ)。值得一提的是，8月耗能制造業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)回落，雖傳統(tǒng)動(dòng)能有所回落，但新動(dòng)能不斷成長(zhǎng)與積累，使得制造業(yè)增速反而有所回升。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛(ài)華表示，高耗能制造業(yè)增長(zhǎng)的回落，體現(xiàn)各地加大了對(duì)新發(fā)展理念的貫徹和落實(shí)力度，體現(xiàn)了創(chuàng)新和綠色發(fā)展的理念。這不但對(duì)短期增長(zhǎng)帶來(lái)質(zhì)量提升，也增強(qiáng)了中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。綜合來(lái)看，目前工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐正在加快，能夠推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行得更穩(wěn)。

　　承壓　下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有壓力 

　　多位專家表示，下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力可能會(huì)增大。梁婧表示，目前來(lái)看，工業(yè)整體開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存的階段，產(chǎn)成品庫(kù)存在今年4月達(dá)到10.4%的高點(diǎn)后逐步回落到7月的8%。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，工業(yè)產(chǎn)成品周期一般為三年左右，去庫(kù)存階段較短的為一年左右，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間去庫(kù)存仍將延續(xù)，這在一定程度上影響未來(lái)生產(chǎn)的增長(zhǎng)。

　　梁婧認(rèn)為，未來(lái)工業(yè)企業(yè)盈利增速或有所放緩。去產(chǎn)能和環(huán)保高壓共同作用，將使得生產(chǎn)資料等工業(yè)品價(jià)格保持高位，但考慮到高基數(shù)、房地產(chǎn)調(diào)控政策、融資環(huán)境趨緊等影響，未來(lái)需求面將弱于上半年。如果部分工業(yè)品價(jià)格漲幅過(guò)快，政策也會(huì)相應(yīng)調(diào)整。預(yù)計(jì)上游工業(yè)行業(yè)盈利增速將繼續(xù)回落。上游產(chǎn)品價(jià)格保持高位，會(huì)逐步傳導(dǎo)至中下游企業(yè)，可能在一定程度上壓縮利潤(rùn)空間。不過(guò)，總的來(lái)說(shuō)今年企業(yè)盈利狀況要顯著好于去年。

　　對(duì)于目前在工業(yè)經(jīng)濟(jì)中起到?jīng)Q定性影響作用的價(jià)格走勢(shì)，連平表示，PPI反彈可能是短期現(xiàn)象，未來(lái)漲幅仍會(huì)收窄。PPI走勢(shì)受大宗商品價(jià)格影響較大，未來(lái)大宗商品價(jià)格難以大幅上升，不會(huì)進(jìn)一步推升PPI。需求對(duì)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格拉動(dòng)作用難以顯著增強(qiáng)，受翹尾因素走弱影響，下半年P(guān)PI同比漲幅將低于上半年。

　　任澤平也認(rèn)為，考慮到基數(shù)效應(yīng)，PPI同比增速預(yù)計(jì)后期會(huì)走低，年末PPI同比增速可能回落至3.5%左右，但仍將大幅高于此前市場(chǎng)預(yù)期。

　　對(duì)于工業(yè)企業(yè)中長(zhǎng)期的盈利，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)27日發(fā)布報(bào)告稱，當(dāng)前市場(chǎng)已開(kāi)始再度爭(zhēng)論工業(yè)盈利改善的可持續(xù)性，看空方認(rèn)為，基建投資與民間投資走弱、房地產(chǎn)投資滯后回落等將造成一定影響。但需要注意的是，當(dāng)前分配格局正在轉(zhuǎn)向有利于企業(yè)的方向，而需求結(jié)構(gòu)正從投資為主轉(zhuǎn)向消費(fèi)與凈出口為主，且外需回升與消費(fèi)升級(jí)具有中長(zhǎng)期邏輯。綜合作用之下，使得工業(yè)盈利改善逐漸脫離經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)中長(zhǎng)期有望進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的穩(wěn)定狀態(tài)。