映象財經

　　隨著企業直接融資比重的不斷提高和近期資金面的持續緊張，近來債券市場呈現發行總量、發行利率以及取消發行量“三高”的局面。Wind統計數據顯示，8月份債券發行規模高達4.39萬億元，創下單月債券發行規模歷史紀錄，同比增長17.4%，環比增長11.1%。與此同時，整個8月份已經有上百只債券取消發行，涉及金額723.6億元，超過6月和7月兩個月的棄發總額。

　　除了發行量的爆發式增長外，8月份也是已發債券扎堆到期最高月份，總償還量為3.3萬億元。因此，從凈融資額來看，8月份并不算高，為1.09萬億元，環比下降39.83%，在2017年的前8個月中排名第4。今年以來，凈融資額最高出現在7月份，為1.81萬億元，其次為6月份，全月凈融資額為1.17萬億元。

　　不過，并非所有種類的債券都是放量發行。從規模上來看，地方政府債和同業存單是絕對的主力。數據顯示，國債發行規模為9337.30億元，而同業存單則高達16210.6億元。國債發行規模環比增長最高，達到196.87%，環比增長6192億元。另一個增速靠前的資產證券化發行是新的亮點。統計顯示，8月份ABS發行規模達到1471.51億元，達到2017年單月發行規模新高，同比增加106.25%，環比增加126.44%。

　　“8月份地方政府債成為債券發行的主力，主要原因是8月底財政部發行了6000億元特別國債。資產支持證券則主要是因為制度的日益完善而作為未來大力推行的產品。”有機構人士分析稱。

　　需要指出的是，與8月份整個債券發行市場爆發性增長同時出現的，卻是發行利率的水漲船高和不少企業的放棄或中止發行。《經濟參考報》記者注意到，不僅大量低評級的民企債集體棄發，就連格力電器在內的AAA級債券也不得不暫時中止發行。

　　“由于近日市場波動原因，本公司決定取消本期超短期融資券的發行。”8月28日，格力電器在公告中表示，將繼續做好公司超短融的后續發行、兌付及信息披露工作。

　　在業內人士看來，債券取消發行一般是兩方面因素，一方面是簿記過程中的認購未能達到有效覆蓋，另一方面是發行人無法接受目前市場高企的發行成本。“近一段時間，國債和國開債的利率再度逼近4月的水平。以公司債為例，7月平均發行利率短暫回落至5%下方后，8月以后又回升至5.1278%；企業債方面，8月的平均發行利率也從7月的5.8962%回升至6.0909%。”

　　對此，招商證券固收研究報告表示，8月以來，因超儲率偏低緣故，市場資金利率整體趨緊，二級拆借資金到一級拿券的熱情減弱。加之市場出現調整，各類機構增持力度放緩，多存在獲利了結情況；同時，黑色系價格暴漲擾動預期，利率債上行對信用債產生帶動。負面市場因素的交織觸發本輪取消潮的發生。

　　事實上，發行成本在經歷6-7月的邊際下行后，8月以來受二級市場影響呈現出回彈，亦從供給端擾動新券發行。數據顯示，整個8月份已經有上百只債券取消發行，涉及金額達到723.6億元，高于6月和7月兩個月的棄發總額。

　　具體來看，整體取消發行呈現中票占主導，低等級發行人再融資壓力顯現的特征。8月以來，過半取消及推遲發行的券種為中票品種，區別與以往的短融占比偏多的現象。另外，出現取消發行的企業中，AA-及以下等級個券占比創新高，達到37%。

　　“今年以來，債務融資成本高企，優質發行人多轉向間接融資，短融發行量隨之下滑，一級市場出現取消發行的短融亦在減少。相對而言，低等級發行人占比提升。而其貸款可得性差，對債務融資仍較為依賴。”招商證券首席債券分析師徐寒飛表示。

　　在他看來，此類發行人募集中票多集中在兩大使用途徑，一方面置換有息負債，調整內部融資結構，另一方面，用于短期項目投資。前者為主要募集用途，因此在發行成本劇烈波動，甚至超過加權貸款融資成本后，會選擇取消債務融資。