映象財經

    風控指標調整 券商股迎利好

    隨著保險公司年度報告相繼披露，行業反映在負債端和資產端的變化趨勢引發市場關注。分析人士認為，保險行業格局產生變化，部分轉型保險公司開始嶄露頭角。通過渠道優化和險種調整，保費完成從規模增長到價值創造的過渡。2016年保險公司在負債端將主動優化，資產端則會被動承壓。低利率環境將持續推動險企加大產品結構性轉型，而險企在權益配置和主動交易策略方面的熱度不斷提升，投資收益波動或有所增加。

　　4月8日，證監會發布《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規則的征求意見稿，將原有凈資產比負債、凈資本比負債兩個杠桿指標優化為一個資本杠桿率指標，并設定不低于8%的監管要求，通過資本杠桿率、風險覆蓋率、流動性覆蓋率及凈穩定資金率四個核心指標，構建更合理的風控體系。針對此次《辦法》修訂后產生的影響，證監會相關部門負責人表示，按修訂后指標測算至2015年底，行業凈資本將有一定幅度的釋放，約增加20%左右。行業風險資本準備約增加2倍，風險覆蓋有效性顯著提高，修改后行業平均水平為200%左右。總體來看，修改后，風險覆蓋率指標更合理。業內人士認為，新規利好券商股。

　　修訂涉六大內容

　　證監會新聞發言人張曉軍介紹，《辦法》此次修訂，一方面在維持總體框架不變基礎上，對不適應行業發展需要的具體規則進行調整；另一方面，結合行業發展新形勢，通過改進凈資本、風險資本準備計算公式，完善杠桿率、流動性監管等指標，明確逆周期調節機制等，提升風控指標的完備性和有效性。

　　具體而言，此次修訂主要涉及如下六方面主要內容。一是改進凈資本、風險資本準備計算公式，提升資本質量和風險計量的針對性。將凈資本區分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產的風險調整統一納入風險資本準備計算，不再重復扣減凈資本。將按業務類型計算整體風險資本準備調整為按照市場風險、信用風險、操作風險等風險類型分別計算；二是完善杠桿率指標，提高風險覆蓋的完備性。將原有凈資產比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，優化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本/表內外資產總額)，并設定不低于8%的監管要求。

　　三是優化流動性監控指標，強化資產負債的期限匹配。將流動性覆蓋率和凈穩定資金率兩項流動性風險監管指標由行業自律規則上升到證監會部門規章層面；四是完善單一業務風控指標，提升指標的針對性。調整權益類證券計算口徑、將衍生品區分權益類和非權益類衍生品，合并融資類業務計算口徑等；五是明確逆周期調節機制，提升風險控制的有效性；六是強化全面風險管理要求，提升風險管理水平。此外，根據實際情況，將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產指標由不得低于40%調整至20%。

　　利于券商股上行

　　監管部門表示，認為放松控制是對新指標的誤讀，目前《辦法》有凈資產比負債、凈資本比負債兩個同屬杠桿控制的指標，既存在雙重控制問題，又未將表外業務納入控制。經研究借鑒國際經驗，《辦法》擬將這兩個杠桿控制指標，優化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本比表內外資產總額)，并設定不低于8%的監管要求。資本杠桿率的優化，主要目的是根據證券行業的業務特點和風險類型，將原來未納入杠桿計算的證券衍生品、資產管理等表外業務納入控制，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

　　業內人士認為，此次風控指標調整變動較大，由于計算公式發生變化，用新的指標要求與舊指標直接比對并不科學。新的風控指標體系，在不同的指標上有緊有松，總體看對行業影響是中性的。華泰證券首席分析師羅毅認為，未來5年至10年證券行業處于創新發展的大周期，行業向上趨勢不變，新的風險監管利于新形勢下行業良性發展。在具體影響上，券商風險控制指標比原有下降一半，將進一步提高行業理論杠桿空間，但考慮到新的風險計提標準和當前市場對加杠桿的需求水平，預計行業杠桿水平未來是穩步釋放的過程。包括將券商凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產指標由不得低于40%調整至20%，這將釋放大量凈資本業務空間。

　　英大證券首席分析師李大霄表示，逆周期的調節合理滿足了市場需求，屬于積極的股市政策，與其他積極的股市政策一起形成協同效應，對股市回暖形成重要的政策支持。

　　近日，證金公司宣布恢復轉融資五個期限品種并下調費率，自2016年3月21日起，恢復轉融資業務182天、91天、28天、14天、7天等五個期限品種，并下調各期限轉融資費率。同時券商將陸續公布3月經營數據，海通證券預計，券商3月業績較今年前兩月將大幅好轉。結合風控新規，存量資金有望盤活，券商股有望迎來新行情。