鋼價：需求預期難改變，庫存季節(jié)性被動增加本周國內(nèi)鋼價繼續(xù)延續(xù)下跌趨勢，其中長材下跌0.58%，板材下跌0.22%，受北方氣候等季節(jié)性因素影響更大的長材表現(xiàn)弱于板材基本符合預期，而螺紋鋼期貨主力合約0.63%的跌幅也說明了目前市場對需求的預期仍未出現(xiàn)改觀。雖然1-2月終端需求一貫偏弱，但基于開年旺季預期，主動補庫存往往成為拉動此刻鋼價表現(xiàn)的主要因素。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景的今年，對節(jié)后需求平淡的預期疊加較重的資金壓力，嚴重打擊了貿(mào)易商主動補庫存的積極性。在這種情況下，我們觀察到社會庫存本周環(huán)比4.62%，其中長材增加9.05%，板材庫存持平。

　　結(jié)合鋼價相對低迷的表現(xiàn)，我們認為，社會庫存的上升更多是因為實際出貨下降所致。因此，隨著春節(jié)越來越臨近，預計鋼價仍將繼續(xù)維持當前相對弱勢震蕩的格局，直至需求預期被改變，或真實需求在年后開始實際轉(zhuǎn)好。

　　原料：內(nèi)外礦庫存上升，礦價跌幅擴大本周礦價綜合指數(shù)下跌1.04%，跌幅有所擴大，其中進口礦下跌1.29%，國產(chǎn)礦下跌0.83%，在鋼價持續(xù)下跌的背景下，礦價的回落在預期之內(nèi)：1、本周Mysteel統(tǒng)計國產(chǎn)礦庫存繼續(xù)上升，礦價下跌疊加庫存上升，反映下游鋼廠在行業(yè)不景氣時采購意愿的回落；2、本周外礦的港口庫存達到9609萬噸，環(huán)比上周大幅增加465萬噸，達到2012年10月以來最高，供給陸續(xù)釋放成為壓制礦價表現(xiàn)的另一壓力。

　　盈利：盈利繼續(xù)下滑，鋼廠生產(chǎn)疲弱持續(xù)下跌的鋼價制約了鋼企盈利能力，本周我們估算各品種毛利整體繼續(xù)下降。

　　與之相應的是，本周Mysteel調(diào)查全國163家鋼廠盈利面41.72%，環(huán)比降低1.22%。盈利低迷之下，鋼廠生產(chǎn)動力整體疲弱，本周唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率93.06%，環(huán)比下降0.20%。

　　投資建議：繼續(xù)標配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N本周行業(yè)指數(shù)下跌0.31%，跑輸全A指數(shù)0.49%。雖然在缺乏需求超預期配合的背景下行業(yè)難以獲得較大持續(xù)超額收益，不過尤其是經(jīng)歷了近期一輪回落之后，行業(yè)估值再次回落到接近歷史低位的水平，建議標配行業(yè)。重點關注業(yè)績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材；以及具備一定業(yè)績保障的新興鑄管、寶鋼股份。(王鶴濤)