回顧與展望上周表現：板塊表現落后市場。上周市場呈反彈格局，滬深300上漲2.0%，環保板塊上漲0.4%，表現落后市場1.7個百分點。個股方面，維爾利、重慶水務、首創股份漲幅超居前，華宏科技、先河環保、三維絲跌幅超過3%。估值方面，板塊整體估值水平P/E（TTM）回升至37.5倍，相對市場（滬深300）P/E較上周下降0.1倍至4.2。

　　行業看點：大氣督查情況公布，蘭州限行、太原限產。環保部公布10月大氣污染防治專項檢查督查情況，檢查的65家企業中，有14家存在環境違法問題，有15家存在環境管理問題。為治理采暖期大氣污染問題，蘭州市11月17日起到2014年1月10日，實行機動車單雙號限行；太原市政府決定，采暖期主城區重污染企業必須限產20%；由此可見，步入冬季供暖期后各個城市保證空氣質量壓力和措施力度均較大，環境問題在地方各級政府執政中的重要性正在不斷提高提高。

　　一周隨筆：固廢領域并購日漸活躍。多家上市公司近期通過并購開拓固廢市場：首先，南海發展公告擬收購創冠環保（中國）有限公司100%股權，若最終實施成功將由區域水務/固廢/燃氣運營商一舉邁入全國布局垃圾發電及固廢綜合服務商之列，從而奠定企業未來中長期發展的堅實基礎；其次，桑德環境通過收購浙江意意100%股權快速獲得環衛設備市場資源，將固廢業務鏈條向上延伸至環衛藍海領域，積極布局未來新的增長點；最后，光大國際以8,024萬收購連云港廢物處理公司，在拓展區域市場的同時并進一步獲得工業危險廢物及醫療廢物處理處置等相關資質。上述企業行為符合我們此前關于環保并購日漸活躍的判斷，一旦趨勢形成，無人能夠置身事外。固廢行業競爭格局正在不斷發生變化，我們認為這也必將對業內其他企業的競爭及發展戰略形成影響。

　　本周觀點：改革力度超預期，環保開啟新紀元。目前工程設備類環保公司2013~2014年平均P/E為52/35倍。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》預示未來我國生態文明制度體系改革力度空前，我們繼續看好未來板塊政策超預期、業績高增長及外延式并購等因素共同驅動下的股價表現，推薦市政領域受益政府加強公共服務采購的南海發展、盛運股份、碧水源、桑德環境，以及具備事件性催化劑的中電遠達、龍凈環保、國電清新，關注維爾利訂單的不斷突破。此外，以水價為代表的資源品價格改革將不斷深入，建議關注業績彈性較大的洪城水業，以及目前低估值的興蓉投資、重慶水務等。（王海旭 吳非 崔霖）

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