導讀：長期以來，證券賬戶缺乏金融機構應有的基礎功能，使得證券公司在業務拓展時面臨創新空間窄、業務類型單一的束縛。“支付”功能落地后，證券公司將在支付、匯款、理財產品等多個業務領域獲得拓展空間。

　　核心觀點：

　　事件：證券公司試點加入人民銀行支付系統啟動近期，央行已同意國泰君安試點加入人民銀行支付系統，國泰君安也由此成為第一家加入央行支付系統的證券公司。證券公司加入該系統，意味著進入央行重要的核心支持系統，被賦予了全面、完整的支付功能，并使得與其他金融機構賬戶互聯互通成為可能。

　　意義：證券公司五大基礎功能獲得進一步完善證券公司獲得全面的“支付”功能，是繼去年證券業協會積極推進證券公司實現五大基礎功能的延續（支付、交易、托管結算、融資、投資）。

　　長期以來，證券賬戶缺乏金融機構應有的基礎功能，使得證券公司在業務拓展時面臨創新空間窄、業務類型單一的束縛。“支付”功能落地后，證券公司將在支付、匯款、理財產品等多個業務領域獲得拓展空間。

　　“支付”功能落地，開拓財富管理業務前景13H1末，國內儲蓄存款余額高達43.7萬億元，反觀證券賬戶，由于大量基礎功能的缺失，導致13H1末國內證券資金賬戶余額僅0.57萬億元，僅僅相當于儲蓄余額1.3%。“支付”功能落地后，證券賬戶的消費屬性將由此實現，資金聚集效應將顯著提升，進而將為財富管理業務創造更大的市場空間。

　　以美林的CMA賬戶為例，于1977年在美國投行業中率先推出，將投資賬戶、交易賬戶、支付轉賬卡和一個通過證券來擔保的信用額度共同整合到一個投資賬戶中去，為客戶提供一站式服務，短短5年時間獲得了320億元的新增客戶資產，并最終取得了巨大的成功，金融危機前2007年累計開戶230多萬戶，積累客戶資產8090億美元。

　　以網絡經紀商TDAmeritrade的IDA（Insureddepositaccount）賬戶為案例，近四年，IDA吸引客戶資產增速平均約9%，凈息差雖逐步減少，2012年小于1.5%。但由于管理客戶資產規模龐大（約3700億美元），2011年IDA賬戶帶來凈息差和附加值服務費用收入（稅前）約7.6億美元，占總收入27.6億的27.5%。若考慮稅率的影響后，IDA賬戶利潤占比超過30%。

　　投資建議：機制靈活或綜合業務能力強的證券公司將獲益隨著“支付”等更多功能的落地，一方面，綜合業務能力強、創新進取的大型證券公司將率先受益。另一方面，機制靈活，客戶基數低的民企機制券商，未來有望通過產品創新等差異化競爭獲得快速增長。維持證券行業“買入”評級，推薦標的：錦龍、海通、中信、方正、長江、國元。

　　風險提示：行業監管風向變化等。

    (研究員：李聰 張黎 曹恒乾)