導讀：基于年初去庫存經驗的適應性預期，制造業普遍加強了庫存管理并加快庫存周轉，在需求平穩時代，庫存對價格波動的放大效應將逐步減弱。因此，在供需兩端沒有出現顯著的變化之前，我們預計價格短期反彈難以演化成為中期反轉，反彈漲幅和持續時間也將呈收斂趨勢。

    報告要點鋼價：樂觀預期刺激鋼價繼續上漲，預計本輪反彈幅度相對收斂本周螺紋鋼主力期貨價格明顯上漲，進而帶動現貨價格普遍上行，其中建材價格漲幅較大。不過，本周滬終端線螺采購量1.22萬噸，連續兩周快速下滑。考慮高溫淡季影響，很難證明是需求實際好轉帶給了鋼價上漲動力。因此，鋼價上漲一方面是受穩增長背景下需求可能好轉的消息面利好刺激，另一方面也與前期社會庫存去化程度較好有關。綜合來看，與去年年末類似，本輪鋼價表現更多也是在階段性需求企穩預期條件下庫存回補帶來的反彈：1、在淡季終端需求無法證偽的情況下，地產融資放開、經濟數據好轉等因素都有利于市場預期改善延續；2、7月以來行業盈利明顯改善，但統計局與鋼協的最新數據均顯示產量繼續下滑，非經濟層面的因素仍在制約產量釋放（我們猜測是集中檢修或環保核查），有利于維持短期供需弱平衡的格局。綜合來看，只要終端需求不出現快速下滑，短期內鋼價表現會繼續相對強勢。

　　不過，經濟轉型的主基調意味著投資高速增長時代的結束，而過剩產能的彈性制約將長期存在。倘若缺乏終端需求持續改善的支撐，補庫將重新演化為去庫。

　　基于年初去庫存經驗的適應性預期，制造業普遍加強了庫存管理并加快庫存周轉，在需求平穩時代，庫存對價格波動的放大效應將逐步減弱。因此，在供需兩端沒有出現顯著的變化之前，我們預計價格短期反彈難以演化成為中期反轉，反彈漲幅和持續時間也將呈收斂趨勢。

　　原料：焦炭開始上漲，或預示本輪反彈進入中期樂觀預期在礦石市場同樣有所反映，彈性較大的礦石漲幅也相對較大。同時，前期企穩的焦炭價格在本周開始上漲。結合去年4季度反彈的經驗分析，產業鏈上議價能力較弱的焦炭環節漲價往往出現在反彈的中期。

　　盈利：本周品種有分化，行業總體持平由于價格漲幅較大，本周建材品種毛利繼續改善；而原材料價格上漲使得漲幅較小的板材品種盈利環比略有下滑，行業總體相對平穩。相比6、7月行業盈利明顯恢復，為后期供給釋放提供了必要條件。

　　投資建議：繼續標配行業，選擇攻防兼備的品種市場對周期的樂觀預期帶動行業指數上漲且小幅跑贏大盤，短期內或將延續。

　　建議繼續標配行業。考慮到2季度傳統鋼鐵企業業績環比有所回落，仍建議關注業績增長相對確定的常寶股份、久立特材、玉龍股份。

   （研究員：劉元瑞 王鶴濤 ）