導讀：目前國內(nèi)銅貿(mào)易升水已經(jīng)來到200美金/噸上方，顯示現(xiàn)貨需求成交比較旺盛。如果8月中國出臺一些縮小版本的刺激計劃，對應(yīng)企業(yè)補庫加之9月小旺季的到來，都將會對于工業(yè)金屬產(chǎn)生積極的支撐——這等同于一次發(fā)生在淡季的補庫行為。

　　上周板塊基本同步大盤，但結(jié)構(gòu)分化仍然明顯上周大盤上漲1.0%，有色板塊小幅跑贏，周上漲1.2%。各子板塊中，金屬新材料、鉛鋅以及鋁表現(xiàn)較好，周上漲2.8%/2.1%/1.5%；黃金表現(xiàn)稍遜，成為唯一下跌的子板塊，周下跌1.2%。

　　工業(yè)金屬：淡季需求尚好，炎熱7月將拉動銅在空調(diào)領(lǐng)域的需求近期供需面繼續(xù)呈現(xiàn)淡季“不淡”的態(tài)勢，表現(xiàn)在LME銅庫存繼續(xù)下降、保稅區(qū)庫存由年初的80萬噸下行至目前的45萬噸。同時，7月以來國內(nèi)連續(xù)高溫天氣，空調(diào)銷售增多可能刺激銅管等銅材需求；瑞銀家電研究員判斷由于高溫和地產(chǎn)銷量拉動，空調(diào)的銷量會繼續(xù)上升，而渠道庫存會繼續(xù)的下降。

　　目前國內(nèi)銅貿(mào)易升水已經(jīng)來到200美金/噸上方，顯示現(xiàn)貨需求成交比較旺盛。如果8月中國出臺一些縮小版本的刺激計劃，對應(yīng)企業(yè)補庫加之9月小旺季的到來，都將會對于工業(yè)金屬產(chǎn)生積極的支撐——這等同于一次發(fā)生在淡季的補庫行為。同時，我們判斷即將公布的7月份中國銅精煉銅的進口規(guī)模將維持在6月的水平或繼續(xù)回升。

　　我們的擔心來自于9月之后一方面我們擔心9月消費旺季結(jié)束之后，補庫行為對于金屬價格的支撐效應(yīng)消失；另一方面，如果屆時LME倉儲規(guī)則發(fā)生了調(diào)整，那么對應(yīng)的工業(yè)金屬的金融屬性將顯著被擠兌而導致價格下行。

　　（研究員：林浩祥）