導讀：前期5月30日公司已于韓國財團法人首爾醫科研究所(SCl)簽署《戰略合作協議》，擬計劃在中高端健康管理、醫學診斷技術與服務等多個領域開展合作。切SCl關聯集團下有從事體檢業務的醫療法人HANNARO、從事CRO業務的S-FG株式會社、從事食品檢測業務的Biocore。

　　日信證券

　　事件：

　　使用自有資金合資設立浙江韓諾健康管理有限公司，本計劃投資5000萬元，首期投入2500萬元作為韓諾公司注冊資本，其中首期迪安診斷(49.500,-0.92,-1.82%) 以現金出資1125萬元人民幣，占注冊資本的45%；香港SCL以現金出資900萬人民幣，占注冊資本36%，卓雅投資以現金出資475萬元，占注冊資本19%；使用自有資金設立杭州韓諾醫療門診有限公司，開展終端健康體檢業務，韓諾門診注冊資本1000萬元，其中公司以注冊資本出資1000萬元，占100%。    

　　點評：

　　產業鏈再延伸，健康管理一體化。

　　前期5月30日公司已于韓國財團法人首爾醫科研究所(SCl)簽署《戰略合作協議》，擬計劃在中高端健康管理、醫學診斷技術與服務等多個領域開展合作。切SCl關聯集團下有從事體檢業務的醫療法人HANNARO、從事CRO業務的S-FG株式會社、從事食品檢測業務的Biocore。

　　產業鏈延伸：公司從原有的業務診斷制劑代理和診斷服務外包業務，延伸到產業鏈中健康管理，盈利性提升，同時結合近幾年疾病“早發現、早診斷、早治療”的意識的增長，公司前期適應診斷行業發展趨勢，以分子診斷技術為研究方向，建立了病原體快速鑒定測序技術平臺以及個體化治療檢測平臺等，實現成果轉化后將正確指導抗生素與腫瘤藥物等使用，同時比如，上海迪安獲得美國國家糖化血紅蛋白標準計劃一級實驗室認證證書，證明其檢測結果可以溯源到美國糖尿病控制和并發癥臨床研究的參考結果，具備了承接國際糖尿病藥物臨床試驗檢測的實驗室資格。公司可以實現原有和診療業務和健康管理有效的結合。

　　差異化的健康管理體系：根據衛生部統計，2010年我國體檢市場健康檢查人數約為2.87億人次，其中醫院約1.19億人次；接到衛生院、鄉鎮衛生院為主的醫院約0.988805億次；社區衛生服務中心約為0.397728萬人次；婦幼保健院約為0.2000424億人次；專業體檢機構的體檢約為542.39萬次，占體檢機構整體檢查市場份額1.89%。整體上專業化體檢中心占比較低，且目前體檢人群中，80%為單位體檢、10%為招工體檢，個人自愿體檢的比例為10%，對于健康管理一體化的較少。

　　較多的慢性疾病等通過健康體檢發現危險因素，實施有效干預，可以有效阻斷疾病發生，是慢性病預防的最佳時機，通過健康體檢發現早期患者，早期治療效果最好，費用亦最低。這一現代防病理論已被國際醫學界廣泛認同并被許多國家防病實踐所證實。進行差異化的健康管理目前較為可行和市場空間較大。    

　　基層社區衛生機構業務高速增長。

　　三級醫院、二級醫院及一級以下醫院占比2012年占比分別為12%、42%、48%，2011年分別為12.00%、40.00%和48%，而2010年同類醫院占比分別為12.10%、42.61%和45.23%，其中2012年，社區衛生機構業務增長較快，占比提升至20%。隨著基層醫療的逐漸普及，未來有望保持快速增長(統計數據顯示，東部經濟發達社區就診率明顯高于其他地區，其中廣東、上海、江蘇、浙江、北京和山東地區的社區就診人次為81.01.73.42、54.47、30.44和18.89百萬次，占地區總診療人數比重分31.47%、69.99%、35.92%、32.60%和15.29%，而中西部地區集中在10-15%較多)。新開網點一般第三年實現盈虧平衡(二級網點進入盈虧平衡更快)，第四年開始進入成熟期，隨著新網點的不斷開設以及逐漸成熟，診斷服務貢獻利潤將快速增長，短期內新開設的網點，由于如開辦費、管理人員工資、房租等費用未被收入平衡影響，對公司的短期的業績有一定的影響。目前公司逐漸進入成熟期的網點如北京、上海對業績的貢獻逐漸加速；同時通過多種合作的方式實現診斷外包多元化，比如近期與山西迪安合作，通過試劑、診斷管理服務和外包形式。

　　盈利預測及投資建議：維持“強烈推薦”評級。

　　未來隨著新老網點凈利潤率的逐步提升，診斷產品代理業務采用集中采購模式以及公司產業鏈的延伸，未來凈利潤增速有望加速增長。預計2013-2014年EPS分別為0.72、1.00元，歸屬于母公司的凈利潤增長分別為42.36%、39.27%。我們持續看好，維持“強烈推薦”評級，建議逢低積極介入。

　　風險提示：

　　新設網點盈利不達預期，快速擴張對現金流的影響。

    原標題：迪安診斷：產業鏈再延伸 健康管理一體化