事件：“肉毒桿菌”涉及中國三家企業新西蘭乳制品巨頭恒天然集團8月2日向新西蘭政府通報稱，其2012年5月生產的3個批次共38噸濃縮乳清蛋白（WPC80）中檢出肉毒桿菌，影響包括3個中國企業在內的8家客戶。中國質檢總局表示，經中新雙方核查，初步確定涉及此批次產品的公司包括娃哈哈、上海市糖煙酒和多美滋三家企業。

　　點評：對嬰幼兒奶粉行業整體影響有限根據聯合國數據，2012年中國進口乳清粉37.6萬噸，其中46%來自美國，主要用作飼料添加劑；其次是歐洲，如法國（15%）、德國（6%）、荷蘭（6%）、阿根廷（6%）、芬蘭（4%）、愛爾蘭（4%）等國家；從新西蘭進口占比很小，僅為1%。據我們了解，嬰幼兒奶粉中必須使用脫鹽乳清，也有用濃縮乳清蛋白加乳糖復配乳清生產奶粉的。中國嬰幼兒奶粉企業所用的脫鹽乳清粉多來自于歐洲，而濃縮乳清粉多用于保健品和其他食品飲料，因此我們認為對此事件對嬰幼兒奶粉行業整體影響有限。

　　我們的觀點：繼續看好本土龍頭企業我們認為，自三聚氰胺事件之后，本土龍頭企業在逐步縮小與進口品牌在產品品質上的差距，且國家政策將利于其恢復在消費者心智中的形象。隨著國家對對進口奶源進一步嚴格監管和審查，以及對小企業的清理，本土龍頭企業有望借助母嬰渠道實現彎道超車，獲得更多的市場份額。

　　投資標的：繼續推薦買入伊利和貝因美作為本土龍頭品牌，我們認為伊利和貝因美將受益于行業加速整合趨勢，給予“買入”評級。伊利股份13/14/15年EPS預測為1.26/1.58/1.82元，目標價38元；貝因美13/14/15年EPS預測為1.18/1.46/1.74元，目標價37元。

　　（研究員：趙琳 王鵬）