機械行業：景氣仍處下行通道
投資要點:
上半年延續下滑 收入利潤差距擴大2012年上半年,渤海機械行業內公司實現平均營業總收入為200429.05萬元,同比下降1.72%,降幅較一季度有所收窄,但表現仍遜于上證A 股9.31%和深證A 股4.55%的同比增幅;而在凈利潤方面,渤海機械行業亦延續了之前的下滑態勢,行業內公司實現平均歸屬母公司股東的凈利潤為14572.80萬元,同比大幅下降18.90%,再度跑輸了上證A 股1.72%的同比增幅和深證A 股13.79%的同比降幅;與收入和利潤的變化趨勢相比,行業內公司實現的每股收益水平呈現出更為明顯的下滑幅度,2012年上半年渤海機械公司平均實現的每股收益為0.17元,遠低于2011年同期0.27元的水平,再度逼近行業2009年以來的景氣低點,并超過了上證A 股和深證A 股整體的整體降幅;就絕對值而言,平均0.17元的每股收益不僅低于深證A 股0.19元/股的水平,其與上證A 股間的優勢亦由2011年上半年的0.07元/股大幅縮減至0.01元/股。與年報和一季報顯示的情形相一致,渤海機械行業延續了2011年以來的下滑態勢,并有進一步強化的跡象,同時,盡管受益于季節因素,行業整體收入和利潤的同比降幅較一季度時有所收窄,但兩者之間的差距卻呈加劇態勢,再次印證了行業增長乏力的現狀。
與一季報的情形相仿,2012年上半年渤海機械行業的盈利水平盡管較一季報時微升0.21個百分點至20.73%,但與2011年同期相比仍小幅下挫0.41個百分點;同時渤海機械行業的銷售凈利率亦大幅下挫了1.63個百分點至7.67%,盡管絕對值高于一季報時水平,但同比降幅進一步擴大,且跌幅再次超過上證A 股和深證A 股的平均水平。
與2011年報時行業普漲、和2012年一季報“六上七下”的格局有所不同,2012年上半年渤海機械行業13個子行業中僅有“化石能源機械”、“鐵路設備”、“重型機械”、“航空航天”、“儀器儀表”、“輕工機械”、“制冷空壓設備”7個板塊的營業收入實現了不同程度的上漲;而歸屬母公司股東凈利潤實現同比增長的僅有“化石能源機械”、“鐵路設備”、“儀器儀表”、“其他專用機械”和“制冷空壓設備”5個板塊;而扣除非經常損益的影響后,則無任一板塊在取得了正向增長的基礎上凈利潤增速超過了營業收入增速。與一季報時期相比,盡管從表觀上看,行業的收入和利潤水平有微幅回升,但企業的實際經營狀況可能更趨于平淡。
同時通過對行業盈利能力的分析可以發現,2012年上半年渤海機械板塊13個子行業中,“化石能源機械”、“儀器儀表”、和“其他專用機械”板塊的銷售毛利率和銷售凈利率均較2011年上半年實現了同比增長,而“重型機械”、“金屬制品”、“船舶制造與港口設備”和“基礎零部件”板塊則延續了一季度以來的頹勢,銷售凈利率分別下降了4.29、3.72、3.43和3.30個百分點?？傮w而言,行業盈利能力較一季度僅有“鐵路設備”板塊實現同比增長的情形有所改觀。（渤海證券）
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