港口行業(yè)：下半年投資收益回報率難改善
上市公司凈利潤業(yè)績增速出現(xiàn)負增長：雖然2012 年上半年營業(yè)收入保持20.5%的增速，但由于人力、燃料、動力照明等成本的快速上漲，盈利能力較為明顯下降，使得上市公司凈利潤同比-0.5%的增長。主要港口上市公司上半年裝卸費率出現(xiàn)下降，一方面是因為轉移定價能力下降，表明競爭環(huán)境的加劇或產(chǎn)業(yè)鏈議價能力的下降；另一方面則是貨種結構的變化，尤其是收費較低的中轉貨量的增加。
上市公司個體層面差異較大：華南港口普遍出現(xiàn)增速下降甚至負增長，華北地區(qū)部分港口則保持較快增速，個中原因有港口發(fā)展階段的差異，也有產(chǎn)品結構的緣故。處于成長期的寧波港、唐山港、連云港和廈門港務其主要業(yè)務保持較快的增長，業(yè)務和產(chǎn)品結構較好的廈門港務和連云港則一直保持較快的業(yè)績增長。
需求預計增速穩(wěn)定，未來產(chǎn)能利用率存在下滑風險：由于中國經(jīng)濟預計將進入較為平穩(wěn)增長的時期，而港口建設無論在規(guī)模，還是在方向上，均處于高速建設期間。個中原因主要與地方政府投資及方向發(fā)展的定位有關，預計未來環(huán)渤海和華東地區(qū)產(chǎn)能利用率存在下降的風險，因此建議關注腹地經(jīng)濟較好、具有一定的區(qū)域壟斷性的上海港、寧波港、唐山港等腹地型港口。
投資建議及估值：我們認為隨著全球經(jīng)濟增速的放緩、中國內外貿(mào)易需求增速的下降，下半年因派生需求而存在的港口行業(yè)投資收益回報率難有改善的跡象。我們認為港口上市公司的估值主要由盈利驅動，由于投資回報率難有改善，因此港口上市公司難有提升。我們建議投資者關注短期盈利向上改善、發(fā)展前景較為清晰的日照港、唐山港、連云港等；另外關注處于業(yè)務成熟期，股息率高的投資品種上港集團（600018）等。從港口的估值和安全性來看，我們繼續(xù)維持港口中性評級，給予上港集團、寧波港、唐山港、連云港、廈門港務增持的投資評級。(齊魯證券)
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