農林牧漁：中報凈利潤增0.1% 業績分化顯著
【農林牧漁行業研究報告內容摘要】
本期投資提示：
根據申萬農業跟蹤的38 家農業上市公司2012 年上半年業績預測，中報凈利潤同比增長0.1%，較2011 年中報19.8%的增速大幅下降19.6 個百分點。其中，僅飼料業（65.3%）、動物保健（7.7%）和養殖業（1.0%）三個子行業的凈利潤實現增長，種植業、種業、林業、農產品加工和農業綜合均出現下降。
另外，在增長的行業中，不同公司間的分化也較為顯著。
主要子行業增長波動因素分析。畜禽養殖：二季度生豬、雞肉價格大幅下滑，畜禽養殖行業盈利水平環比大幅下降，但因一季度行業景氣程度較高，相關公司中報業績仍實現較大增長；海洋養殖：受南方海參和大棚海參影響，上半年山東、大連圍堰海參價格下跌。海參養殖類公司捕撈量均不同程度增加，但未能實現業績同步增長預期。而扇貝養殖企業龍頭企業—獐子島—因單位捕撈產量降低攤銷成本大幅增加，毛利率下降，業績同比下降23%左右；飼料業：生豬存欄量高位運行，畜禽飼料供需兩旺，相關上市公司業績持續增長；二季度水產飼料陸續進入銷售旺季，恰逢淡水魚價格持續上漲，養殖積極性提高，水產飼料行業全面景氣，海大集團、通威股份中報業績同比大幅增長；種業：主打品種銷售情況各異，種業板塊上市公司業績分化。玉米種子市場整體供大于求，先玉335 銷量、價格均不達預期，登海種業、敦煌種業中報業績同比下滑。而隆平高科的主導品種 Y 兩優1 號、隆平206 銷售持續增長，預計隆平高科業績同比增長40%左右；農產品加工：天膠價格大幅下滑，海南橡膠盈利同比減少；豆粕價格大幅上漲，大豆壓榨企業盈利情況同比有所好轉；番茄醬行業仍處于去庫存階段，出口價格低迷，制醬企業虧損；蘋果汁出口執單價同比上漲，相關公司業績增長；賴氨酸價格持續下跌，中糧生化業績同比下降。
我們預計農業重點公司2012 年中報業績具體情況如下：
增速超過50%的有7 家：唐人神（92%，EPS0.21 元）、正邦科技（68%，0.20元）、通威股份（60%，EPS0.03 元）、大北農（50%，EPS0.41 元）、荃銀高科（50%，EPS0.06 元）、東凌糧油（EPS0.01 元，104%，扭虧）、新希望（75%，EPS0.50 元，11 年同比口徑不含六和部分，因此基數偏低）。
增速在30-50%之間的有7 家：國投中魯（49%，EPS0.15 元）、海大集團（45%，EPS0.21 元）、壹橋苗業（43%，EPS0.53 元）、亞盛集團（40%，EPS0.06）、隆平高科（40%，EPS0.18 元）、雛鷹農牧（40%，EPS0.37 元）、益生股份（30%，EPS0.29 元）。
增速在10-30%之間的有6 家：天康生物（22%，EPS0.20 元）、保齡寶（17%，EPS0.25 元）、朗源股份（19%,EPS0.14 元）、農產品（16%，EPS0.13 元）、東方海洋（15%，EPS0.15 元）、好當家（10%，EPS0.13 元）。
增速在0-10%之間的有4 家：圣農發展、安琪酵母、中牧股份、金宇集團、永安林業。
凈利潤同比下降的有13 家：得利斯、北大荒、獐子島、西王食品、中糧生化、登海種業、海南橡膠、民和股份；同比下降且虧損的有：敦煌種業、吉林森工、南寧糖業、中糧屯河、國聯水產。在上述重點覆蓋的公司中，我們小幅上調業績預測的公司有：通威股份、國投中魯、朗源股份等。
投資建議：自下而上，選擇具有核心競爭力，業績增長確定性強的公司。推薦大北農、隆平高科、海大集團、通威股份、雛鷹農牧。同時關注海養殖板塊下半年價格回升預期，及大豆、蔗糖、天膠等相關公司的交易性投資機會。
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