一周觀點：中報時間窗口，業績決定方向。醫藥股大漲之后，將面臨中報時間窗口，一線公司的中報業績良好表現將有助于穩定市場信心，蓄勢下一波更為持久的趨勢性上漲，若部分重要代表性公司出現業績低于預期，將對市場情緒造成一定影響，引發階段性調整，但優質醫藥股下半年仍將隨著政策轉向在幾個重要區域的招標結果確認，盈利增速的逐步回升，以及資金配臵層面的推動而持續上漲。建議關注業績具有持續快速增長能力的成長中堅：天士力、恒瑞醫藥、華東醫藥；我們定義的無邊界擴張行業公司將繼續保持遠高于行業的增長速度，建議關注：康美藥業、爾康制藥、紅日藥業；同時建議關注業績出現拐點的企業：中新藥業、宏達高科。（點擊查看>>>醫藥行業個股一覽

　　市場回顧：本周醫藥板塊下跌0.11%，跑贏大盤2.07個百分點。個股方面，佐力藥業本周表現最好，累計上漲23.15%；中珠控股表現較差，累計下跌12.36%。

　　國泰君安醫藥細分行業指數：在9個細分行業和主題指數中，醫藥流通、中藥注射劑指數本周表現相對較好，分別上漲1.12%、-0.37%；中藥消費品、化學普藥指數表現相對較差，分別上漲-3.61%、-2.86%。

　　國內政策要聞：陳竺：破除以藥補醫是縣醫院改革關鍵陳竺：破除以藥補醫是縣醫院改革關鍵；縣級公立醫院改革啟動取消藥品加成；中醫藥十二五規劃發布：政策優惠企業減負；保監會鼓勵保險公司服務醫改興辦醫療機構；2015版中國藥典將收納約400種藥用輔料；張茅：公立醫院改革應落實醫者先行；浙江計劃八類大病納入醫保。

　　行業與公司動態：生物仿制藥指南將分三步走未來銷售過半；廣州藥業兩年內將獲得?王老吉？商標資產；長春建成亞洲最大疫苗生產基地；重慶兩江新區將建生物醫藥產業園區；多家企業中藥材生產項目獲國家扶持；二倍體狂犬病疫苗程度投產。

　　海外重要信息：強生最大收購行動已獲美批準；2015年藥物專利失效損失高達560億美元；三大藥物專利到期，印度藥企專注仿制藥市場；葛蘭素史克腦膜炎疫苗獲FDA批準上市。

　　醫藥生物：行業向上趨勢確立 建議提前關注中報季

　　1、上周市場回顧

　　上周申萬醫藥板塊指數下跌1.3%，同期滬深300 下跌2.18%，行業跑贏大盤0.88 個百分點。上市公司中漲幅最大的依次為佐力藥業(23.15%)、永生投資(21.42%)、白云山(16.97%)；跌幅最大的依次為中珠控股(-12.36%)、ST 盛達(-9.51%)、東阿阿膠(-7.47%)；我們前期重點推薦的天士力(600535)上周漲幅為-1.87%，昆明制藥(600422)上周漲幅為2.18%，紅日藥業(300026)上周漲幅為0.68%，恩華藥業(002262)上周漲幅為-2.18%。

　　從細分行業來看，上周子版塊全線下跌，其中醫療器械子行業跌幅最小(-0.55%)，醫療服務子行業跌幅最大(-1.84%)，其余子行業漲幅排名依次為醫藥商業(-1.02%)、中藥(-1.3%)、化學制藥(-1.36%)、生物制品(-1.48%).

　　2、行業政策回顧

　　2015 版中國藥典將收納約400 種藥用輔料；

　　生物仿制藥指南將分三步走未來銷售過半；

　　3、公司動態回顧

　　科倫藥業哈薩克斯坦合伙建廠；

　　華藥牽手中百聯盟直擊終端藥店；

　　海正藥業變更部分募資項目；

　　4、板塊估值及投資建議

　　截止上周末，醫藥生物行業靜態估值為30.59X，估值較前周略有回調。行業相對滬深300 指數的估值溢價率達到195%，相對溢價較前周繼續提升，仍處于歷史中等偏高水平。

　　周報觀點： 上周受大盤系統性下跌影響，行業略有回調但仍跑贏大盤，防御特質繼續顯現。漲幅居前的主要是低估值個股以及業績高增長的二線個股，跌幅較大的主要是前期漲幅過高的個股。

　　6 月初至今，行業走勢較為強勁，雖然行情略有反復，但向上趨勢已經確立。中報季將來臨，可提前關注業績有望超預期個股。行業投資策略方面，我們堅持前期的觀點，建議投資者重點關注以下幾類公司：一是高增長、估值合理個股，推薦紅日藥業、瑞康醫藥、昆明制藥、恩華藥業、和佳股份、萊美藥業；二是擁有獨家品種的公司，尤其是擁有獨家品種的品牌中藥，推薦云南白藥、天士力、同仁堂、益佰制藥、片仔癀、康美藥業等。(國都證券)

　　醫藥業制度紅利疊加釋放

　　公立醫院改革將會成為制度紅利的第二次釋放。建議堅定持有具備創新能力和品牌執行力的優質企業，并在板塊調整過程中逐步提升倉位配置。

　　近日，《關于縣級公立醫院綜合改革試點意見》公布。研究人士認為，縣級醫院改革將為大城市的公立醫院改革積累經驗。

　　華泰證券分析師表示，2003年后醫保覆蓋面持續擴大，是第一次制度紅利釋放的結果；公立醫院改革類似于30年前的零售業開放，將會成為制度紅利的第二次釋放。兩次制度紅利的疊加釋放將對醫藥行業的生態環境產生積極影響。重點推薦受益于集中度提升的科倫藥業 、雙鶴藥業，終端控制能力較強的恒瑞醫藥 、恩華藥業 、人福醫藥，品牌和資源型中藥公司片仔癀 、同仁堂 、云南白藥 、千金藥業、東阿阿膠 ，醫療器械企業理邦儀器、東富龍、利德曼等。

　　海通證券認為，公立醫院改革將深化，驅動社會資本辦醫，醫療服務行業將分享醫改政策紅利，現在正是投資醫院的好時機。建議關注醫療服務類公司、涉足醫療服務類公司和有可能進入醫療服務行業的公司。相關上市公司主要有通策醫療、愛爾眼科、金陵藥業、馬應龍、華潤三九、新華醫療.

　　中金公司研究報告稱，縣級醫院改革啟動，拉動基層需求。隨著企業強化創新、調整品種結構和定價政策趨于緩和，行業利潤增速將步入恢復期。在政策壓力和行業環境變化推動下，領先企業將獲得更多的發展機會和市場份額。建議堅定持有具備創新能力和品牌執行力的優質企業，并在板塊調整過程中逐步提升倉位配置。短期可關注相關基礎藥物龍頭企業在領域內的整合機會。維持兩個組合推薦：1。穩健型組合(恒瑞醫藥、華東醫藥 、同仁堂、天士力 、東阿阿膠、云南白藥；2。成長型組合。建議持續關注低估值個股中康緣藥業、麗珠集團等具備內在變化因素的企業。

　　行業評判

　　國泰君安園林綠化市場空間大

　　預計市政園林投資在2001~2010年間年復合增長率達到21%，在“十二五 ”期間投資額將達到5600億元，園林綠化市場空間巨大。降息帶來的信貸寬松猶如給園林行業雪中送炭，地方政府貸款政策環境改善預期有望利好市政園林，地產局部放松也帶來地產園林板塊的修復機遇。推薦棕櫚園林、東方園林、鐵漢生態和普邦園林.

　　中金公司有色金屬或迎來反彈

　　通脹大幅回落將支持中國經濟政策進一步向穩增長傾斜，流動性進一步改善，加上三季度海外經濟有望保持相對平靜，因此，有色金屬板塊或迎來階段性反彈。由于保護戰略性資源的步伐或進一步加快，建議關注基本面較好的鎢行業公司，包括廈門鎢業、章源鎢業等；循環經濟產業有望迎來政策密集出臺期，格林美有望受益；大宗商品或有反彈，適當關注彈性較好的江西銅業、馳宏鋅鍺、中金嶺南等基本金屬股的交易性機會。

　　中信證券地產股繼續兌現收益

　　6月有大量開發企業積極進入土地市場，加大開工規模，土地市場將迅速回暖，新開工和投資的恢復速度將超過預期。但全國房價不會出現大漲，不能因為一線城市部分區域個別樓盤房價上漲，就斷言調控不成功。地產股仍將在基本面和政策面的雙重推動下繼續兌現絕對收益。重點看好銷售持續放量和一、二線城市布局更多的保利地產 、招商地產、首開股份和華僑城。

　　投資策略

　　中金公司端午播種秋天收獲

　　歐債危機的演變和美國面臨的財政調整壓力將給全球經濟帶來更多的下行風險，中國穩增長政策力度加大，短周期見底在即，但難改長周期放緩的趨勢。下半年市場總體策略是“端午播種，秋天收獲”。7、8月份隨著政策放松的節奏和力度有所加大，以及資金面的顯著改善，股市將有一波反彈行情 ，上證綜指有望達到2500點至2600點，而2012年15倍全市場動態市盈率對應上證綜指在2540點。最看好房產和券商的核心板塊配置策略，同時可以關注一些周期股及消費電子TMT、環保、軍工等主題板塊的交易性機會。三季度末，隨著政策放松對實體經濟的提振效果弱化的趨勢更明顯，加之股票供給壓力增加，股市可能回落。建議三季度末開始降低倉位，回歸到較為防御性的配置上，如電力、醫藥、白酒等。

　　招商證券經濟回暖催生中期反彈

　　中國經濟將在二季度見底，三季度經濟略有回暖，四季度和明年上半年在地產產業鏈和制造業活力復蘇的作用下，經濟有望出現比較明顯的回暖。預計全年GDP增速8 .1%，CPI同比增長2.7%。經濟回暖將催生A股在下半年迎來中期反彈行情，上升速度未必會很快，但回升期有望拉得較長，持續性更好。建議配置受益于流動性放松和利率下行的地產行業及其產業鏈，以及證券、保險行業，而汽車、家電、機械等制造業則因為成本壓力大幅緩解、產業活力回升值得配置，庫存周期已處于底部的醫藥也值得配置。品牌消費品如食品飲料、服裝等行業內不少企業仍值得堅守。

　　安信證券利好打斷風險溢價升勢

　　“十八大”召開前，由于流動性相對平穩，不斷有利好政策出臺，能夠在短期內打斷市場風險溢價上升趨勢。預計三季度市場在2200~2400點一帶維持震蕩走勢的概率較大。建議在行業配置上遵循兩條主線：1。傳統過剩產業供應收縮帶來盈利回升，包括火電和地產，也可關注紡織、家具和非金屬礦物制品(玻璃)；2。新興行業和轉型行業需求擴張帶來盈利增長，包括醫藥和環保。