目前行業(yè)相對(duì)估值處于歷史中位偏上，自身估值處于歷史低位，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)到30%以上，仍是對(duì)沖“不確定性”的較好品種，維持對(duì)行業(yè)的增持評(píng)級(jí)。需警惕食品安全和白酒景氣下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　從2001 年到2011 年，我國(guó)城鎮(zhèn)人均食品支出占消費(fèi)支出的比重一直穩(wěn)定在36%-38%之間，使得食品行業(yè)能夠充分分享人均收入增長(zhǎng)帶來(lái)的利好。未來(lái)收入增長(zhǎng)對(duì)食品消費(fèi)總量增長(zhǎng)刺激將減弱，各品類(lèi)發(fā)展有差異性。我們將高收入家庭消費(fèi)量/低收入家庭消費(fèi)量>1.5，中國(guó)人均消費(fèi)量/世界人均消費(fèi)量

　　白酒：受經(jīng)濟(jì)和政策的雙重影響，行業(yè)增速可能回落，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，推薦銷(xiāo)售力和品牌力“雙力合璧”，能夠受益于中檔酒市場(chǎng)集中度提升的二線白酒龍頭洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖和古井貢酒；以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，估值較低的一線白酒貴州茅臺(tái)和五糧液。

　　啤酒：短期受益于啤麥價(jià)格回落，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間來(lái)自行業(yè)集中度提升后的企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率提高， 推薦估值處于低位的龍頭青島啤酒和燕京啤酒。

　　葡萄酒：短期增速回落，長(zhǎng)期看行業(yè)在量、價(jià)上都有較大空間。4 月數(shù)據(jù)顯示行業(yè)底部基本確立，推薦品牌積淀深厚、經(jīng)營(yíng)能力業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先的張?jiān)！?/p>

　　乳制品：短期看，行業(yè)盈利能力提升。長(zhǎng)期看，由于產(chǎn)品屬于消費(fèi)升級(jí)必需品，行業(yè)具持續(xù)發(fā)展動(dòng)力，伊利、光明、貝因美各有特色，從競(jìng)爭(zhēng)力的全面性上看伊利股份目前更勝一籌。

　　屠宰及肉類(lèi)加工：我國(guó)屠宰行業(yè)集中度低，前三強(qiáng)屠宰占比僅為5%，政策支持行業(yè)集中度不斷提升。對(duì)肉制品企業(yè)來(lái)講，市場(chǎng)空間來(lái)自深加工率提高帶來(lái)的行業(yè)容量擴(kuò)張。推薦重組告一段落，開(kāi)啟新征程的行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展。

　　食品飲料：消費(fèi)需求減緩背景下的投資機(jī)會(huì)

　　客觀環(huán)境：隨著居民生活水平的提高，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷進(jìn)行，居民在食品飲料行業(yè)中的支出也越來(lái)越多，從以前的要求吃飽。到后來(lái)要求吃的味道好。在到現(xiàn)在吃的要營(yíng)養(yǎng)要安全，要求在一步一步的提高，這給有品牌，有品質(zhì)保障的大公司在行業(yè)整合中帶來(lái)了很大的優(yōu)勢(shì)。

　　子行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)：1、釀酒板塊：決定釀酒板塊投資的關(guān)鍵性因素有很多：需求的上升，產(chǎn)品的提價(jià)，成本的下降，都決定著公司利潤(rùn)的上升，在白酒，啤酒，葡萄酒中，黃酒幾大類(lèi)中，結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況與二級(jí)市場(chǎng)估值，我們依次看好：白酒>啤酒>黃酒>葡萄酒，子行業(yè)整體評(píng)級(jí)“優(yōu)于大勢(shì)”。2、乳制品板塊：人均消費(fèi)量與很多發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大，有較大提升空間，消費(fèi)者出于對(duì)食品安全方面的考慮，使得有品牌影響力的公司將能更好的轉(zhuǎn)嫁成本，集中度進(jìn)一步提升，雖然乳制品行業(yè)也是一個(gè)容易發(fā)生食品安全問(wèn)題的子行業(yè)，但長(zhǎng)期不改其優(yōu)質(zhì)的投資價(jià)值，行業(yè)整體評(píng)級(jí)“優(yōu)于大勢(shì)”。3、肉制品行業(yè)：成本下降是關(guān)鍵，食品安全方面也需要注意，靜待消費(fèi)者信心恢復(fù)。4、小品種食品加工：居民收入的增長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)品種和品質(zhì)都提出了更高的要求，而諸多的小品種加工就應(yīng)需而生，未來(lái)行業(yè)中的大量黑馬很可能就出現(xiàn)在這個(gè)板塊中。

　　投資邏輯：尋找業(yè)績(jī)較有保障，估值較低，有較大安全邊際；CPI高點(diǎn)回落，成本下降預(yù)期增強(qiáng)，看好以大宗品為原料的公司；業(yè)績(jī)超預(yù)期，高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)類(lèi)型公司；當(dāng)前業(yè)績(jī)尚不佳，但業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)或者即將反轉(zhuǎn)類(lèi)公司；題材類(lèi)公司。

　　投資建議：食品飲料行業(yè)子行業(yè)比較多，在居民收入水平上升，CPI高點(diǎn)回落，我們看好需求上升，消費(fèi)升級(jí)，提價(jià)能力強(qiáng)，成本下降，具有一定品牌影響力，且能在食品安全問(wèn)題頻發(fā)的背景下，能有效避開(kāi)的上市公司。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：酒鬼酒，三全食品，湯臣倍健，伊利股份，雙匯發(fā)展，安琪酵母.

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：釀酒板塊：2012年行業(yè)估值較高；大眾消費(fèi)品：原材料成本下降速度低于預(yù)期；食品安全：由于食品安全方面的問(wèn)題，導(dǎo)致的突發(fā)性事件影響行業(yè)發(fā)展。（華泰證券）