傳媒行業(yè)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 估值壓力釋放
2011 年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，EBIT Margin 下降
2011 年，我們統(tǒng)計(jì)的54 家傳媒上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.9 億元，同比增長(zhǎng)11.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)86.8 億元，同比增長(zhǎng)9.3%。
盡管2011 年傳媒板塊毛利率有小幅增升，但是費(fèi)用率提高較大，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提高0.3%和0.5%，因此，EBIT Margin 有所下降，從2010年的15.7%下降到15.1%。
重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)分化，推薦公司表現(xiàn)更好
2011 年，我們重點(diǎn)跟蹤的8 家公司營(yíng)業(yè)收入182.8 億元，同比增長(zhǎng)23.5%，凈利潤(rùn)26.9 億元，同比增長(zhǎng)26.0%，增速均高于行業(yè)。另外，重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分化明顯，推薦評(píng)級(jí)的3 家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好。
一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/strong>
2012 年一季度傳媒板塊營(yíng)業(yè)收入192.4 億元，同比增長(zhǎng)25.9%，增速連續(xù)三年下降，凈利潤(rùn)21.6 億元，同比增長(zhǎng)17.6%，增速已經(jīng)達(dá)到近幾年的低點(diǎn)。
投資回報(bào)率下降，估值壓力緩解
從傳媒板塊各子行業(yè)投資回報(bào)率看，整體趨勢(shì)是下降的，其中互聯(lián)網(wǎng)從2009年最高點(diǎn)的164.5%下降到2011 年的35.4%，廣告營(yíng)銷投資回報(bào)率在2011年下降最多，從69.4%下降至18.3%，而影視動(dòng)漫的投資回報(bào)率則比較平穩(wěn)。
傳媒板塊2012 年平均動(dòng)態(tài)PE 為27.5 倍，其中影視動(dòng)漫、廣告營(yíng)銷和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)PE 下降較大，在行業(yè)投資回報(bào)率下降背景下，動(dòng)態(tài)PE 下降逐步釋放業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，并積累投資價(jià)值。
維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
傳媒行業(yè)保持了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在今年一季度得以延續(xù)，盡管增速在一季度到達(dá)了低點(diǎn)，卻存在巨大的改善空間。短期而言，傳媒股在經(jīng)歷前一波的下跌后，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)得到了釋放，積累了一定的估值優(yōu)釋；長(zhǎng)期而言，互聯(lián)網(wǎng)、廣告和影視動(dòng)漫等行業(yè)仍具有較高的成長(zhǎng)性，龍頭公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，因此我們維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
我們建議配置估值具有優(yōu)勢(shì)，全年業(yè)績(jī)可預(yù)見性的股票，推薦：藍(lán)色光標(biāo)、數(shù)碼視訊和博瑞傳播，并建議配置行業(yè)的藍(lán)籌股，如中南傳媒和鳳凰傳媒。
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