早投放早受益，銀行往往傾向于1月新增巨量貸款。而15日，央行披露的1月份金融數據顯示了中國銀行業延續著年初貸款迅猛增長的慣例。不過，存款方面，在類余額寶等移動理財的沖擊下，存款流失明顯，1月新增人民幣存款減少9402億元。對此，景林資產管理公司金融與宏觀策略分析師倪軍在接受南都記者采訪時表示，存款流失趨勢將制約下半年銀行貸款。

　　此外，此次數據最為引人關注的是，與經濟活力有較大相關性的狹義貨幣M1出現失速。國家信息中心經濟預測部副主任范劍平[微博]指出，M1與經濟活力關系比M2更密切，突然失速這么多，很值得警惕。不過，申銀萬國[微博]證券所研究董事總經理、宏觀經濟首席分析師李慧勇則認為，企業中長期貸款仍在提速，M1的減少原因之一系活期存款的理財化。

　　信貸規模井噴

　　值得注意的是，數據顯示信貸結構，1月份對公貸款增加8262億元，較上月多增5211億元，成為信貸多增的主要來源。與之形成對比的是，住戶中長期貸款繼續放緩，增速自2013年7月達到21.63%的高位后，1月份下滑至21.13%。

　　“零售貸款投放自2013年6月開始即有所放緩，而相對應的對公貸款投放則開始出現企穩回升跡象。”對此，交通銀行(3.89, -0.01, -0.26%)金融研究中心徐博對南都記者指出，個中原因是因為零售貸款平均收益率低于對公貸款收益率，在負債成本上升壓力較大的環境中，商業銀行傾向于將信貸資源配置給高收益資產。

　　此外，徐博認為，在零售貸款中，中長期貸款，主要是房貸，占比大致在50%以上，雖然資本風險低，但回報率卻也相對較低，特別是央行對房貸優惠的政策和中國長期存在的房產泡沫問題進一步降低了銀行對房貸資產的配置熱情。而這一投放傾向在市場利率高企、存款壓力增大的環境中表現得尤為明顯。

　　信貸數據的井噴之外，存款搬家在1月份的金融數據中再次出現。數據顯示，1月新增人民幣存款減少9402億元，相比去年同期7499億元的凈新增，落差十分明顯。對此，接受采訪的多位專家指出，移動理財對于銀行存款的沖擊。徐博指出，新增居民存款規模低于新增企業存款規模，表明利率市場化推進、理財產品增多、特別是近期貨幣市場基金快速發展對居民存款的分流明顯，利率對金融資源的調節作用凸顯。

　　倪軍在接受南都記者采訪時表示，年初銀行存貸比對信貸約束減弱，尚未顯示對貸款的影響，不過下半年之后，存款流失將成為信貸投放的主要約束。

　　M1迅猛失速

　　在存款流失的同時，1月份狹義貨幣供應量M 1同比增速出現了驟然下降的現象，引起了專家的關注。數據顯示，1月末廣義貨幣(M 2)余額112 .35萬億元，同比增長13.2%，分別比去年末和去年同期低0 .2個和2 .7個百分點；狹義貨幣(M 1)余額31.49萬億元，同比增長1.2%，分別比去年末和去年同期低8 .2個和14 .1個百分點。

　　對此，徐博認為，在貸款投放較多，財政存款留存較少，外匯占款新增可能不少的條件下，廣義貨幣同比增速略有下降可能主要是受銀行同業和債券資產增長放緩影響；而狹義貨幣供給增速驟降，主要是因為企業集中支付獎金導致企業活期存款下降，以及在節前將活期存款轉為短期定期存款或理財。

　　據悉，由于M 1由現金和活期存款構成，被看做與經濟活力有關，因此M 1的突然失速令人擔心的是貨幣活化指標，即M 1與M 2增速之差持續的弱勢。

　　不過，李慧勇在接受采訪中則認為，不會因M 1增速過低而對經濟過于悲觀。他具體指出，從1月的數據看，反映企業投資意愿的中長期貸款基本正常，并沒有出現異常的下降。數據顯示，1月份企業中長期貸款5042億元，占比38.3%，占比比去年同期提高近10個百分點，基本上處于30%～40%的正常區間之內。他認為，從M 1構成來看，主要包括現金和活期存款。伴隨著貨幣基金、短期理財產品等現金管理工具的發展，使得活期存款更方便轉化為其他理財工具，而這一般不計入M 1，甚至M 2，因而盡管M 1的失速，但M 1增速和經濟增長的相關性在減弱。

　　存款準備金或小幅下調

　　據悉，在1月份信貸井噴、加上1月份官方和匯豐制造業PM I指數均出現下滑，去年底銀行間市場再度上演“錢緊”現象，市場一直存在放松貨幣政策、下調存款準備金率的預期。

　　對此，徐博認為，央行將保持當前穩健、中性的貨幣政策，央行有可能小幅下調存款準備金率。倪軍預計2月份，隨著市場資金回籠，信貸將有所增長。他同時預計，一季度信貸增幅將保持在13%左右。李慧勇則預計，2月份貸款投放將達到7200億元，增長14.3%。從全年看，今年貨幣投放節奏將與往年類似，呈現上半年寬松，下半年減速的情況。