多位券商分析人士認為，不良貸款率和不良貸款余額持續上升，將很大程度上制約上市銀行2014年整體盈利增幅，預計2014年上市銀行整體盈利增幅可能跌至“個位數”。與此同時，預計銀行A股估值也將隨著業績增速的下滑而繼續“尋底”。

　　市場人士指出，目前市場對于銀行A股的估值存在較大分歧，但短期來看，中資銀行A股估值仍有下行空間。

　　整體業績增速料為“個位數”

　　分析人士認為，上市銀行2014年盈利增速跌至“個位數”將在意料之中。交通銀行(3.75, 0.01, 0.27%)首席經濟學家連平預計，2014年上市銀行整體盈利增速將進一步放緩，預計行業凈利潤增速可能降至8.3%左右。而招商證券(11.81, -0.41, -3.36%)金融行業首席分析師羅毅認為，2014年上市銀行利潤增長率在9.4%左右。長江證券(9.53, -0.24, -2.46%)分析師劉俊指出，2014年行業業績增速將下滑至個位數，經濟基本面、資金面、政策改革面短期內均看不到明顯有利于行業的改善，同時還需要面對民營資本與互聯網的沖擊。

　　專家和市場人士認為，2014年上市銀行不良貸款率、不良貸款余額將持續“雙升”，成為制約銀行盈利增長的最主要因素。中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，如果2014年銀行的壞賬率延續2013年的水平，預計今年上市銀行利潤增速在10%左右；如控制不好，2014年在政府清理地方債務的過程中，銀行將會有更多的不良風險顯露，對于某些上市銀行來說能不能保持增長都將成為問題。

　　連平預計，2014年不良貸款余額會有一定幅度上升，不良貸款率增幅在0.1至0.2個百分點，不良貸款率可能增長到1.1%至1.2%。如果2014年宏觀經濟增長目標穩定在7.5%左右，銀行業不良貸款慣性增長趨勢可能會延續到下半年。如果GDP增長率接近7%，而銀行無法采取有效措施對潛在風險加以控制，不排除不良貸款率增長至1.3%至1.5%的可能，但大量潛在風險同時爆發造成資產質量迅速惡化的可能性很小。

　　銀行估值或仍將“尋底”

　　近期，中資銀行A股全面“破凈”引發市場關注，但實際上，中資銀行A股近年來的估值水平一直都在“破凈”線上徘徊。雖然從近幾年的業績來看，上市銀行總是遙遙領先于其他行業。但是上市銀行的風險是否已經充分釋放，一直飽受爭議和質疑。

　　劉俊認為，2014年仍將是市場見證銀行能否“浴火重生”的一年。考慮到10%左右的凈資產與凈利潤增速，整體估值仍將曲折尋底，個股也將因模式選擇的差異出現分化，預計行業持平或小幅跑贏大盤。

　　博時基金宏觀策略部研究總經理魏鳳春也認為，制約銀行估值的因素，一是金融改革對銀行業績影響的不確定，諸如利率市場化對利差、信貸需求的影響，目前還難有準確的評估；另一方面，中國經濟在多重制約下轉型，經濟刺激的后遺癥不斷，經濟增長風險、信用風險交織一體。這兩方面的因素近期都難有廓清，銀行估值難上行。

　　高盛高華證券方面則認為，目前中資銀行H和A股股價分別對應6.9%和6.8%的平均不良率，與2012和2013年估值觸底時相近。高盛高華證券分析師馬寧認為，兩個估值重估的推動因素仍未得到解決：一是需要通過經濟再平衡調整來鼓勵消費、提高消費者杠桿(包括住房改革)、放緩企業杠桿和投資；二是在利率市場化的過程中，對銀行施以非常嚴格的貸存比、存款準備金率和信貸額度要求，可能會扭曲銀行的行事方式。

　　馬寧認為，未來如果中國央行在M2和信貸增速放緩之際，通過公開市場操作或下調存款準備金率的方式降低了同業利率，同時出口和財政支出幫助中國經濟在下半年實現軟著陸，那么銀行股的股價有望在2014年下半年反彈。（記者 陳瑩瑩）