央行新推SLO穩(wěn)定利率中樞 利率市場化再“筑基”
從本周開始，央行的公開市場操作將打破在周二和周四進行的老規(guī)矩，在周一、周三和周五央行有可能啟用 “公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具”（Short-termLiquidityOpera－tions，SLO）（以下簡稱SLO）來調(diào)控銀行體系的流動性。央行表示，SLO的推出有助于進一步完善公開市場操作機制，提高公開市場操作的靈活性和主動性，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。
興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委1月20日對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“SLO解決了原先市場利率可能會出現(xiàn)一周兩次劇烈波動的問題，使得市場利率能夠維持在央行逆回購的利率附近，使得銀行間市場利率有風向標的意義"。此外，魯政委還認為，這是利率市場化當中，央行在公開市場上非常革命性的一步。
參照倫敦金融市場體系，利率的傳導(dǎo)過程是先從倫敦同業(yè)拆借利率（Libor）開始，傳導(dǎo)到銀行存貸款利率，再傳導(dǎo)到債券市場利率。因此，要實現(xiàn)完全的利率市場化，就需要有一個完善的銀行間市場利率體系。
公開市場操作更靈活
1月18日晚間，央行發(fā)布了（《公開市場業(yè)務(wù)公告 ［2013］第1號》），正式推出 “公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具”。
據(jù)該公告介紹，SLO以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。央行會根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時機、操作規(guī)模及期限品種等。
SLO原則上在公開市場常規(guī)操作的間歇期使用，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強的12家銀行，操作結(jié)果滯后一個月通過《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》對外披露。
央行表示，SLO的推出有助于進一步完善公開市場操作機制，提高公開市場操作的靈活性和主動性，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。
“SLO的效果可以觀察臨近春節(jié)的日子里銀行間利率中樞的走勢，預(yù)計有助于平滑利率的大幅波動。”一家城商行資金交易員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
記者從多位銀行間市場資金交易員處了解到，央行此前偶爾會在銀行間市場進行非公開逆回購操作。“SLO有點以前非公開逆回購的味道，而說到區(qū)別，此前主動方是央行，現(xiàn)在12家銀行如果感覺資金吃力了可以主動找央行要逆回購。”上述交易員說。
為利率市場化“打地基”
一位銀行業(yè)分析師認為，銀行間市場利率對信貸市場和債券市場的定價具有參照意義，SLO的問世有助于將利率市場化的“地基”打牢固。
1月20日，魯政委對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，他認為利率市場化的推進要進行4個領(lǐng)域的探索。首先，取消存貸比考核，使得金融機構(gòu)能夠理性定價。第二，建立通脹目標制度。第三，探索具有指標性意義的基準利率。最后，推進綜合化經(jīng)營。
魯政委認為，SLO的推出有助于探索基準利率。“公開市場的利率市場化在制度的架構(gòu)上其實已經(jīng)做完了，下一步是要保持利率的穩(wěn)定性，確定風向標。”
“現(xiàn)在，剩下的問題是有很多逆回購品種，我們不知道參考哪一個。未來，央行需要讓我們知道只有一個品種是關(guān)鍵，其他只是為了解決流動性問題，其價格不具有參考意義。”魯政委對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
當銀行間市場基準利率明確之后，魯政委認為，除非央行對經(jīng)濟形勢的看法發(fā)生變化，否則基準利率不應(yīng)該隨便改變，市場價格如果偏離基準利率太多，央行就用正回購或逆回購操作來進行干預(yù)，使得市場利率回到合理水平。
一位資金交易員預(yù)計，未來央行宏觀調(diào)控的工具將以公開市場操作為主。因為調(diào)息或調(diào)整存款準備金率對通脹會有較大的影響。假如處在寬松貨幣政策通道中，央行降息或降準在刺激經(jīng)濟的同時也會刺激通脹，有可能得不償失。（梅俊彥）
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