12月24日，國(guó)家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示，11月銀行代客結(jié)售匯順差185億美元，環(huán)比增加1.3倍，與此前公布的11月外匯占款意外大幅減少736億元仍然是背道而馳。

　　“結(jié)售匯數(shù)據(jù)還是無(wú)法解釋11月外匯占款的超預(yù)期下降。實(shí)際上11月份包括代客結(jié)售匯在內(nèi)的所有數(shù)據(jù)都是一致的，只有外匯占款是異常的。11月銀行代客結(jié)售匯順差185億美元表明個(gè)人和企業(yè)賣給銀行的外匯是185億美元，同月外匯占款下降736億人民幣說(shuō)明所有金融機(jī)構(gòu)賣出的外匯有100多億美元，這兩項(xiàng)加起來(lái)就是將近300億美元，這些錢(qián)去了哪里？”招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒發(fā)出疑問(wèn)。

　　包括謝亞軒在內(nèi)的一些人士認(rèn)為，很可能是央行與中投或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一些非常規(guī)操作導(dǎo)致11月外匯占款異動(dòng)，例如央行對(duì)中投再注資，但這一說(shuō)法尚無(wú)法得到證實(shí)。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰則認(rèn)為，11月銀行代客涉外收付款順差59億美元，小于185億美元代客結(jié)售匯順差，與企業(yè)、個(gè)人外匯存款下降是吻合的；涉外收付款順差59億美元小于當(dāng)期局部國(guó)際收支順差（貿(mào)易順差+FDI），表明有外匯滯留境外；代客涉外收付款包括人民幣，在升值預(yù)期下對(duì)外付款中含一定的人民幣，因此涉外收付款中外匯順差沒(méi)有59億美元這么大，甚至可能是逆差，也只有如此才和金融機(jī)構(gòu)外匯占款為負(fù)相吻合。

　　證偽“資本外逃”說(shuō)

　　央行12月14日公布的《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》顯示，11月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為人民幣25.719萬(wàn)億元，環(huán)比減少736億元，而10月份外匯占款為增加216.25億元。

　　在美國(guó)推出QE3后資金流入新興市場(chǎng)壓力加大、人民幣連續(xù)觸及漲停以及香港金管局頻頻干預(yù)匯市的背景下，11月外匯占款不增反減，令市場(chǎng)人士大跌眼鏡，亦令“熱錢(qián)”大幅流出的猜測(cè)再度升溫，如申銀萬(wàn)國(guó)就用“殘差法”測(cè)算11月“熱錢(qián)”流出391億美元。

　　但官方最新數(shù)據(jù)顯然不支持這種猜測(cè)。數(shù)據(jù)顯示，11月銀行代客結(jié)匯1366億美元，售匯1181億美元，結(jié)售匯順差185億美元。同期，銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約207億美元，遠(yuǎn)期售匯簽約152億美元，遠(yuǎn)期凈結(jié)匯54億美元，為7個(gè)月以來(lái)首次轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯。

　　“（代客結(jié)售匯）順差實(shí)際上證偽了資本外逃的觀點(diǎn)，如果是資本外逃不可能有這么多結(jié)匯而且還是順差，同時(shí)這個(gè)數(shù)據(jù)證實(shí)了國(guó)際資本流入的觀點(diǎn)。代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)與11月的市場(chǎng)狀況是相符的，這進(jìn)一步說(shuō)明了外匯占款數(shù)據(jù)的異常。”謝亞軒說(shuō)。

　　中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明亦認(rèn)為，11月銀行代客結(jié)售匯順差否定了熱錢(qián)大幅流出的猜測(cè)，代客結(jié)匯環(huán)比上升以及11月外匯存款下降也否定了有關(guān)企業(yè)結(jié)匯意愿不強(qiáng)的說(shuō)法，同時(shí)代客收付匯順差否定了監(jiān)管部門(mén)要求銀行將表外同業(yè)代付業(yè)務(wù)納入表內(nèi)核算導(dǎo)致企業(yè)增加外匯支付的說(shuō)法。

　　8月20日，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》，要求銀行將表外同業(yè)代付業(yè)務(wù)納入表內(nèi)核算。外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人在公布10月銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)時(shí)曾表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的寬流動(dòng)性、低利率政策，原本會(huì)刺激資本流入我國(guó)，但作用尚不明顯的一個(gè)主要原因就是，上述通知導(dǎo)致企業(yè)減少進(jìn)口延付并加速償還前期的境外銀行代付款。

　　“如果通知的作用這么大，那銀行代客收付匯就不會(huì)變成順差，而應(yīng)當(dāng)繼續(xù)逆差。”趙慶明說(shuō)。

　　數(shù)據(jù)顯示，11月，境內(nèi)銀行代客涉外收入2289億美元，對(duì)外付款2229億美元，銀行代客涉外收付款順差約59億美元，而10月和9月分別為逆差53億美元和89億美元。1-11月，銀行代客累計(jì)涉外收入23250億美元，累計(jì)對(duì)外付款22453億美元，銀行代客累計(jì)涉外收付款順差797億美元。

　　資本外逃、代付新規(guī)影響等因素似乎皆被證偽，那外匯占款大幅下降的原因到底何在？

　　“外匯涌向銀行，銀行不能拒收，以降外匯存款利率應(yīng)之。現(xiàn)在已經(jīng)允許企業(yè)在海外擁有外匯賬戶，作為一種選擇推遲將外匯調(diào)入境內(nèi)，放在香港好歹可以有多種投資選擇，就如金管局陳總裁說(shuō)的，這陣子進(jìn)入香港的錢(qián)主要進(jìn)了債市和股市，這也可以解釋為什么10月份銀行代客涉外收付款逆差53億美元。”丁志杰表示。

　　他認(rèn)為，盡管11月銀行代客涉外首付款轉(zhuǎn)為順差59億美元，但仍然小于當(dāng)期局部國(guó)際收支順差（貿(mào)易順差+FDI），表明有外匯滯留境外，而如果企業(yè)將外匯滯留境外，境內(nèi)某些人或企業(yè)若想對(duì)外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可以將人民幣打入前者賬戶來(lái)實(shí)現(xiàn)，這涉及非法資本流動(dòng)，但不容易甄別。

　　此外，在升值預(yù)期下對(duì)外付款中含一定的人民幣，涉外收付款中外匯順差沒(méi)有這么大，但11月份銀行代客涉外人民幣收付款是順差還是逆差，規(guī)模有多大，目前沒(méi)有公開(kāi)數(shù)據(jù)。根據(jù)人民銀行《金融統(tǒng)計(jì)數(shù)報(bào)告》，11月份人民幣結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生2244億元、794億元、21億元、232億元。

　　謝亞軒則認(rèn)為，300多億美元規(guī)模的外匯去向不明，最合理的解釋是央行在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)對(duì)中投進(jìn)行了類似于2007年情況的外匯注資。

　　“從今年初開(kāi)始就一直在討論相關(guān)部門(mén)對(duì)中投增資，但在9月份以前資本流入不多，相關(guān)部門(mén)可能認(rèn)為注資的時(shí)機(jī)還不成熟，而到11月份資本流入狀況明顯改善，所以行動(dòng)了。盡管11月外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，但銀行間流動(dòng)性依然寬松，央行對(duì)中投注資比較能解釋得通，但是否如此還有待有關(guān)部門(mén)公布更多信息。”他表示。

　　趙慶明亦認(rèn)為，11月外匯占款的超預(yù)期變動(dòng)很可能是有關(guān)部門(mén)的一些超出市場(chǎng)預(yù)期的非常規(guī)操作所致，比如央行和金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行了一些比較復(fù)雜的交易。“央行對(duì)中投增資確實(shí)可以很好地解釋這個(gè)異動(dòng)，但我還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)這方面的進(jìn)展。”