若依照平均只分配20%股息比例計算，上市銀行2012年年報的利潤留存有望超過8000億元

　　在上市銀行落實證監局監管意見對公司章程進行的修改中，依稀可見未來三年分紅率下降的影子。

　　盡管歷年來的分紅比例都高于10%，甚至數倍于10%，但多家上市銀行還是選擇將10%作為未來三年承諾分紅的下限。雖然僅僅是下限，并不一定就成為最終方案，但這一承諾還是在投資者心中引發了分紅下降的擔憂。

　　“其實，銀行本身也并不希望大幅度降低分紅，畢竟股息率下降會導致機構投資者的流失，上市銀行的股價穩定性也會下降，市值管理難度加大”，一位中小銀行財務負責人對《證券日報》記者表示，“但如果二級市場環境不利于上市銀行實施再融資，合理留存利潤也是無奈的選擇”。

　　據本報記者測算，上市銀行如果確實調降分紅率，對減少再融資壓力的影響還是非常明顯的——分紅率如果下降10個百分點，可以減少逾千億元的資本壓力。

　　分紅率下限被設至10%

　　在上市銀行落實證監局監管意見對公司章程進行的修改中，確實依稀可見分紅率下降的影子。

　　以光大銀行為例，在2011年5月董事會審議的《中國光大銀行股份有限公司未來三年股息分配政策》中，該行未來三年股息分配金額被表述為“相關年度審計后的凈利潤(按照中國會計準則和國際財務報告準則確定凈利潤孰低者)的30%至40%之間”。而在今年8月，該行修訂《中國光大銀行股份有限公司章程》利潤分配條款的議案中，表述變更為“除特殊情況外，本行在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，采取現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤不少于本行當年度實現的可分配利潤的百分之十”。

　　這次修訂也被理解為光大銀行可能調降分紅率的信號。其背景是光大銀行H股發行的暫時受挫。

　　其實，在章程或規劃中將分紅比例設定至10%的銀行并不僅僅是光大銀行，據本報記者不完全統計，工商銀行、浦發銀行、民生銀行等都將分紅率下限設定至10%，而上限則并未設定。只有在深發展時代曾經多年未分紅的平安銀行明確表示，未來三年(2012-2014年度)，每年以現金方式分配的利潤在當年實現的可分配利潤的百分之十至百分之三十之間。

　　從往年的情況看，上市銀行平均分紅率確實遠高于10%。

　　2011年年報數據顯示，去年有15家上市銀行進行了分紅，其中，四大行的分紅比例約為35%，股份制銀行和城商行分紅比例約為15%-35%之間；交通銀行分紅比例也超過了10%。而2010年年報中，14家實施分紅的上市銀行的分紅比例接近40%的有4家，超過25%的還另有2家，剩余8家銀行的分紅率也全部超過15%。

　　此外，民生銀行今年中報派現，分紅比例也超過了20%。

　　增加利潤留存為資本減壓

　　正是由于近年來我國銀行業利潤增長較快，業內有關增加利潤留存的呼吁日漸增多。所謂增加利潤留存，自然是希望上市銀行抓住當前盈利水平較好的有利時機，進一步擴大內源性資本補充。事實上，匯金已經連續幾年同意四大行降低分紅比例，補充資本金，以減少再融資壓力。

　　通過降低分紅實現利潤留存的影響究竟有多大？數據可以直接回答。

　　盡管經歷了央行連續降息和利率市場化之后，今年銀行業的利潤增速普遍有所放緩，但16家上市銀行前三季度仍然凈賺8155.19億元。如果按照前三季度上市銀行凈利潤平均數據簡單計算，今年上市銀行凈利潤有望超過萬億元。若依照平均只分配20%股息比例計算，上市銀行利潤留存有望超過8000億元；如果按照平均分紅比率較2011年下降10個百分點計算，上市銀行再融資壓力將減少逾1000億元，而且這1000億元可以直接計入核心資本，從而影響核心資本充足率(并不像發行次級債，只能計入附屬資本，不能有效提高核心資本充足率)。

　　機構對股息率高度敏感

　　值得一提的是，上市銀行降低分紅實現利潤留存對其并非全無風險。其中，最大的風險是機構投資者流失。

　　史玉柱曾在今年9月5日民生銀行遭遇“空襲”時表示，“今天民生銀行收盤價5.47元，市盈率4.0，市凈率1.0，每股今年已分紅0.45元，股息率8.2%。中報利潤增長37%；我公司投資民生，賬面仍有不少盈利”。

　　史玉柱的微博表明了一個事實——機構投資者和財務投資者都很重視上市銀行的股息率。

　　其中，資金規模龐大的保險資金對于股息率最為敏感。今年以來，無論基金和散戶如何減持銀行股，保險資金整體始終呈現加倉態勢，重要原因之一就是銀行股的股息率較高。保險業內人士表示，分紅穩定、信用評估穩定、盈利增長穩定、有一定流動性是險資選股的基本標準，而銀行股恰好能同時滿足這四個標準。按照2011年的年報計算，民生、農行、建行、工行等多數銀行的股息率超過一年期定期存款利息。

　　“其實，銀行本身也并不希望大幅度降低分紅，畢竟股息率下降會導致機構投資者的流失，上市銀行的股價穩定性也會下降，市值管理難度加大”，一位中小銀行財務負責人對本報記者表示。

　　她同時表示，在目前的市況下，部分上市銀行降低分紅的打算或許更多的是權衡(降分紅還是再融資)之后的無奈之舉，畢竟2013年1月起資本新規即將實施，資本充足率這一硬杠杠是繞不過去的。