備受矚目的月度美國非農就業報告總算水落石出，美國勞工部(DOL)上周五(1月10日)公布的數據不禁令各方大跌眼鏡。

　　具體數據顯示，美國12月季調后非農就業人口增加7.4萬，創2011年1月以來最小增幅，同期失業率意外下滑至6.7%—創2008年10月以來最低，勞工部將失業率下滑歸咎于美國民眾退出勞動大軍。與此同時，市場一向比較關注的勞動參與率在12月份下降0.2個百分點至62.8%

　　市場的確預料到12月的非農就業人口增幅會收窄—較11月份修正值24.1萬的增幅會收窄4.5萬，但卻不料回落的程度會如此之大；但市場萬萬沒有料到的是，失業率竟然會回落0.3個百分點—市場給出的預期是會持穩于11月份7.0%的水平。

　　非農報告與ADP就業報告相去甚遠相比上周五公布的非農數據，就業數據處理公司ADP與預測公司穆迪分析(Moody"s Analytics)上周三(1月8日)給出的卻是另一番天地—12月ADP民間部門就業人數增幅意外擴大0.8萬至23.8萬，創13個月(2012年11月份以來)新高，從而使得美國在2013年第四季度月均ADP就業增速逼近22.5萬—創21個月最快。

　　ADP就業人數增幅超乎市場預期，推高了市場對12月非農就業報告的預期。穆迪分析首席經濟學家詹迪(Mark Zandi)就曾在數據公布之后不久表示，相比歷史性水平，未來的美國經濟復蘇將更加典型，似乎美國就業市場已經進入更高水平，12月非農就業人口增速可能會達到23.0萬。

　　近期所公布的數據表明，美國經濟出現擴張。其中，上周二(1月7日)公布的美國11月貿易帳赤字規模收窄至四年最低水平，因為出口創紀錄高位，且原油價格疲軟不堪限制了進口增速。

　　數據背后的原因

　　自2013年12月份以來，美國部分地區遭受了持續的暴風雪寒冷天氣洗禮，并對整體經濟運行狀況造成影響。有調查顯示，在失業人口之中，大約27.3萬人因惡劣天氣而呆在家里，規模為1977年以來最大，也遠高于歷年12月份的均值水平。

　　早在數據出爐之前，各方就曾擔心，北美寒冷天氣這一季節性因素可能會讓導致美國在冬季的就業形勢不如人意。

　　花旗集團(Citigroup)就曾在上周三(1月8日)指出，美國12月份的非農就業人數增幅確實會受到糟糕天氣的影響，以最極端的狀況估計，當月的就業崗位數可能因此而損失5-6萬個，但這種情況所帶來的影響可能會是一次性的，并不會太持久，而且也會在日后得到一定的補償，進而不會對美國就業形勢的長期性改善前景產生實質性影響。

　　值得一提的是，在ADP報告公布之后，就曾有分析指出，ADP報告認為，民間營建部門新增就業人口在12月份增加4.8萬，創2006年2月份以來最快，較11月份更是翻了一番；在美國近期天氣狀況異常惡劣之際，ADP就業報告恐怕得讓部分經濟學家撓破自己的腦袋。

　　研究協會Stone & McCarthy分析師團隊在一份報告中指出，美國12月ADP營建部門就業人數大幅增加4.8萬，在11月份后期至12月份初期天氣異常寒冷的情況下，這樣的增幅恐怕有些虛高。但穆迪分析的詹迪認為，影響就業的天氣因素不止寒冷的冬天，還有暴風雨，人們在寒冷天氣里仍舊外出務工，但大面積的營建活動并未在寒冷天氣里展開。

　　而非農就業報告出爐之后，知名投行投行高盛(Goldman Sachs)指出，惡劣天氣對美國就業的影響可能遠遠超過了此前各界的預估，而鑒于奇寒天氣一直延續至今，此后2014年1月份的就業狀況也會受到影響；分項數據表明，建筑業等需要戶外作業的工種在寒冷的天氣環境下大面積停擺，美國總體就業人數增幅在12月份意外降到2011年初以來最低值；就業參與率僅為62.8%，也使證實了天氣因素對就業市場的沖擊；在就業參與率下降的狀況下，失業率也不升反降；這項暫時性的因素料難以持久，在天氣好轉之后，就業市場就會回到此前的正軌之上。

　　Rockwell證券首席市場分析師Wayne Kaufman指出，美國12月非農就業報告絕對令人失望，但可能有季節性因素導致這個疲軟表現；從表面看來，報告很令人失望，尤其是在ADP報告之后，許多人提高了預期；但現在看來，這些人的行為很蠢；較長期的觀點是認為美國經濟仍在改善，這也是為什么雖然國債收益率重挫，而美股期指卻沒有大跌的原因。

　　LPL Financial分析師John Canally也認為，美國12月非農就業增速欠佳，看起來像是天氣因素造成的，建筑業崗位大幅減少，且運輸業少了0.1萬個就業崗位；人們將關注失業率下降，以及11月份數據被上修；美聯儲(FED)將把其視為天氣因素所致，但其個人認美聯儲們不會因為一個月數據的好壞而改變其看法，所以他們會保持目前的縮減購債進度。

　　聯合信貸銀行(UniCredit)首席經濟學家邦德霍爾茨(Harm Bandholz)承認12月非農就業數據令人失望，但還不足以表明趨勢調頭下行，并仍然認為，2014年的月均非農就業人口增幅會朝著20.0-22.5萬這樣的目標擴張。

　　非農報告對美聯儲政策前景的影響

　　數據公布之后，市場對美聯儲在1月份貨幣政策會議上再次將量化寬松(QE)政策縮減100億美元至650億美元的預期仍然很高。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在2014年的首次議息會議定于1月28-29日舉行。

　　高盛曾在非農數據出爐之后指出，在當前的就業市場環境和總體經濟格局下，美聯儲可能會在1月底舉行的FOMC政策會議上決定自2月份起，再次將大規模資產購買計劃縮減100億美元；12月份的美國就業數據的確不盡如人意，這會促成美聯儲避免在退出QE政策上采取過于激進的行動，但美國總體經濟狀況仍然向好，這一現實則會令美聯儲繼續推進這一進程，而不至于使之停滯。

　　爾后，外媒公布的一項調查結果顯示，受訪經濟學家們傾向于認為，盡管美國12月非農就業數據欠佳，但美聯儲仍然可能會在1月底舉行的2014年首次一息會議上將月度購債計劃進一步縮減100億美元，在2014年年底之前最終結束QE政策，并至少會將0-0.25%的超低利率維持至2015年下半年。

　　CA-CIB北美經濟學家Michael Carey就預計，美聯儲可能會在1月底輕而易舉地宣布將購債計劃再次縮減100億美元，只是，12月的非農就業報告會讓這樣的決策具有冒險性質；然而，“我們估計，美聯儲仍然會在1月議息會議甚至后續政策會議上每次縮減100億美元。我認為今天(1月10日)的數據會讓他們(美聯儲)脫軌。”

　　這些受訪經濟學家之所以認為美聯儲仍然會在今后的每次議息會議上每次將QE政策縮減100億美元，可能與美聯儲方面的表態有關。

　　在12月非農就業報告出爐之后，持鷹派立場(傾向于收緊貨幣政策)的里奇蒙德聯儲主席萊克(Jeffrey Lacker)和圣路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)相繼強調，美國失業率大幅回落，失業形勢取得實質進展。

　　其中，萊克認為美聯儲決策者們可能會在1月底結束的美聯儲政策會議上討論將月度購債計劃再次縮減100億美元，12月非農就業數據印證了美國失業形勢取得實質性進展這樣的觀點。

　　萊克指出，不對月度就業報告作出過度反應才是明智之舉；經濟趨勢需要幾個季度的時間才會顯示出大的變化，需要多份就業市場報告才能確信就業趨勢已經發生轉變；僅憑一份就業報告就有效地撼動美聯儲貨幣政策的可能性微乎其微。

　　布拉德預計，美國失業率可能會在2014年年底之前回落至6.2%附近，當美聯儲在決定是否進一步縮減量化寬松(QE)政策時，他“不愿意”將12月非農就業數據作為唯一的考量因素，而會更加關注失業率較11月份回落0.3個百分點至6.7%。

　　布拉德同時指出，盡管美國核心消費者物價指數(CPI)年率升幅(也就是通脹率)可能會在2014年年底之前擴大至1.6%，但通脹率仍然非常頑固地維持在低位水平，對美國FOMC而言，這仍然是2014年的一張“萬能符”。

　　當然，認為美聯儲會暫停縮減QE政策這一進程的分析師也大有人在。

　　Sarhan Capital執行長Adam Sarhan就曾在非農發布之后不久指出：“美聯儲(Fed)已經明確表示，如果有必要，將會再次擴大量化寬松(QE)政策的規模。這(非農報告)就是一個可能會導致美聯儲這樣做的因素之一。不過，無論怎樣，情勢對股市短線有利，因此，此次數據不會導致人們退出股票市場。如果經濟放緩，美聯儲介入，那是好事。如果經濟走強，那也同樣是好事。”

　　Chapdelaine Foreign Exchange常務董事Douglas Borthwick也認為，美聯儲恐怕在縮減QE政策上操之過急，誠然美國經濟已經趨于穩定，且美聯儲已經向市場注入規模龐大的流動性，進而幫助美國經濟復蘇；一旦支持美國經濟復蘇的貨幣刺激政策被撤走，恐怕美國經濟就會身陷險境。