六月流動性風波后遺癥 7月債券和貨幣市場現異動
今年6月流動性風波雖時點已過，但其影響并未褪去，令7月債券和貨幣市場出現了兩個異動。
一是從現券市場來看，7月中下旬，國債收益率曲線出現了罕見的平坦化趨勢，10年長債收益率創下了2012年以來的新高。二是貨幣市場來看，雖然質押式回購短端資金價格的漲幅有限，但“線下”的同業存款利率卻漲幅較大。
究其原因，則是此前因久期錯配問題被推至“風口浪尖”的商業銀行，在運用資金方面悄然改變，再加上央行此前一直“按兵不動”，令原先的銀行間債市“大戶”在買債和同業拆借方面，都變得異常謹慎。
銀行主動提高備付
此前，商業銀行因久期錯配問題被央行警告，推至“風口浪尖”，而在6月流動性風波暫時褪去之后，商業銀行在資金運用進行了一場較大的調整。
“經歷了6月流動性緊張后，銀行變得更加謹慎，債券配置意愿大幅降低。”一位銀行人士告訴上證報記者，過去的7月份，銀行操作意愿謹慎，配置債券不積極，令二級市場頗為清淡。
記者從銀行了解到，一方面，在經歷了6月流動性風波后，為防范流動性緊張，銀行紛紛主動提高了備付。而商業銀行備付提高得越多，就意味著，用來買債的資金就越少，這極大影響了銀行參與債券市場的熱情。
而另一方面，銀行在同業拆借市場對長期資金的需求加大，短期隔夜回購成交量占比下降，顯示銀行對短期資金需求減少。
據記者測算，7月下旬的質押式回購市場上，隔夜回購成交量在當日成交總量占比不斷降低，以昨日為例，隔夜回購成交4471億左右，僅占全部成交總量的七成左右，顯示機構“未雨綢繆”的中長期資金需求加大。
而令銀行出現“提高備付、降低短期資金需求”的大背景則是，公開市場操作連續五周“按兵不動”，令央行態度難以揣測，資金面預期不明。
謹慎預期仍未消除
雖然央行一再重申，當下資金總體是充裕的，但在此次逆回購重啟前，市場仍對資金面預期的較為悲觀。
“尤其是此前兩周，無論是當周到期量為零還是1600億，央行在公開市場均暫停操作，態度難以捉摸。”某險資債券投資經理表示。
在連續數周零操作后，市場預期，央行本周仍將“按兵不動”。中信證券認為，雖然當下從降杠桿和保增長角度，貨幣政策可左可右，存乎監管層的一念之間。但在目前貨幣政策在宏觀政策走向存疑的狀況下，公開市場操作很難有大的轉變，央行也將盡量避免向市場傳達出明顯的政策信號。
國信證券則表示，對資金面的悲觀預期，主要來自于對于貨幣政策取向的不確定性，而根源依然是6月20日流動性沖擊帶來的“后遺癥”。
“雖然銀行間市場回購利率隔夜、7天品種表現穩定，但是這具有一定的‘管制性’色彩。但線下交易融資，如同業存放類的利率近期明顯走高，均以3個月SHIBOR加40個基點以上的浮動在進行，這依然顯示出市場對于未來資金面的擔憂。”國信證券稱。
在此背景下，雖然昨日央行重啟逆回購打破了這種預期，但由于逆回購利率仍高企在4.4%，令短期資金價格回落幅度有限，均在11個基點左右，顯示短期資金緊張雖大幅緩解，但資金面謹慎預期仍未完全消除。
(王媛)
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