債市危機逼近 BIS呼吁各國央行退出寬松
國際清算銀行(BIS)在6月23日發表的年度報告中呼吁，各國央行應著手退出依靠寬松來刺激經濟復蘇的做法。這個被稱為“央行的央行”的機構稱，已經“負荷過重”的全球央行為了穩定金融市場所作出的努力，反而推遲了必要的經濟改革。
美債收益率沖高
據路透社報道，國際清算銀行稱，如果美國國債收益率上升3個百分點，美聯儲以外債券持有者的損失將超過一萬億美元，約占美國GDP的8%。而對于法國、意大利、日本和英國來說，損失將會占GDP的15%至35%之間。
國際清算銀行承認國債收益率不會一個晚上就上漲3個百分點，但該機構指出，大變動能夠很快發生，1994年很多發達經濟體在一年時間內國債收益率上漲了2個百分點。“終究會有人來承擔利率風險。外國和本國的銀行將是遭受損失的一方，如果沒有小心實施，利率升高將對金融系統的穩定構成威脅。”
《每日經濟新聞》記者注意到，在國際清算銀行發布這份報告之前，美聯儲主席伯南克的言論在上周引發市場劇烈動蕩。伯南克表示，美聯儲可能會在今年放慢其每月850億美元的債券購買計劃，并將在2014年年中結束該計劃。
在美聯儲將退出量化寬松的預期下，市場反應異常激烈。美國國債收益率上周五觸及近兩年來的最高水平。10年期美國國債上漲80個基點后，收報2.51%。在上周全球市場遭遇拋售之后，交易員在第二季度末減倉的事實也打擊美國市場。
呼吁各國央行緊縮
國際清算銀行在上述報告中列舉了寬松的貨幣政策已經造成的一系列問題，包括“激進的風險投資”、“財政失衡的累積”以及更多“資本配置不當”。各央行“竭盡所能”捍衛金融系統穩定的承諾已然不再有效，而美聯儲、英格蘭銀行以及其他央行則陷入了10萬億美元的債務深淵之中。
國際清算銀行稱，現今持續的低利率與非傳統的貨幣政策，使得民間部門更容易拖延債務、政府更容易融資赤字，有關單位更容易延后本來早應進行的經濟與金融改革。
有數據顯示，發達經濟體的生產率增長已經從1980年~2000年的1.8%、2001年~2007年的1.3%，跌到了2010年~2012年的0.7%。意大利和英國的生產率已呈負增長。寬松的貨幣政策掩蓋了經濟改革和技術升級的迫切性，對于市場已然弊大于利，越晚退出則累積的風險越大。
然而，非傳統貨幣政策的退場，無論是行動本身還是規模，都是“前所未有”，這也使得其中所牽涉的不確定風險難以估計。因此，主要央行需要評估其選項，在升息之前，不盡然需要撤出大規模的資產買進計劃。
除了對各國央行寬松的貨幣政策提出呼吁，國際清算銀行在報告中還建議各國采取嚴厲的財政緊縮政策，以避免未來的債務危機。許多發達經濟體的公共債務已經達到了 “前所未有”的高度。例如，英國就需要縮減金額相當于13%GDP的“初步預算”，來應對其人口老齡化帶來的支出。
專家持不同意見
《每日經濟新聞》記者注意到，對于國際清算銀行所建議的的貨幣和財政方面的同步緊縮，不少經濟學家持不同意見。反對者提出，國際清算銀行不應在西方經濟前景不明的情況下懷疑寬松貨幣的補救效果。而上周美聯儲僅預告將放慢債券購買計劃的步伐就已引發了市場動蕩，而切實的退出勢必將帶來更大影響。
本特利大學的ScottSumner教授指出國際清算銀行的論點存在漏洞，認為延遲退出量化寬松并不會帶來危險。1937年和1994年的美國、2000年的日本以及其他例子說明，過早采取緊縮會導致嚴重的經濟衰退；而當美國在1951年推遲緊縮政策時，造成的損失則是“較小的”且“可控的”。
Sumner警告歐洲如果持續采取緊縮政策或者聽取國際清算銀行的建議，將可能會有重蹈日本通貨緊縮覆轍的風險。
美國主要的貨幣主義者之一、哥倫比亞大學教授MichaelWoodford在上個月倫敦一個研討會上提醒，全球的金融機構要避免犯日本央行當年的錯誤，誤以為經濟已經復蘇而過早抑制資金流。（楊可瞻）
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