在日元大幅貶值和日股高漲的背景下，日本央行周三連續(xù)第五個(gè)月上調(diào)經(jīng)濟(jì)評(píng)估，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始回升。但4月貿(mào)易逆差激增也提醒日本：貶值是一把“雙刃劍”。

　　日本央行貨幣政策會(huì)議周三決定維持基準(zhǔn)利率不變，同時(shí)維持4月4日宣布的開(kāi)放式“質(zhì)化與量化”寬松政策不變。聲明并未提及近來(lái)日本國(guó)債收益率上漲問(wèn)題，但日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，將以靈活購(gòu)債操作來(lái)應(yīng)對(duì)債市波動(dòng)，考慮到日本央行寬松政策的規(guī)模，他并不認(rèn)為長(zhǎng)期利率會(huì)飆升。

　　經(jīng)濟(jì)前景改善

　　隨著今年以來(lái)日元的大幅貶值以及日本股市的節(jié)節(jié)攀升，種種跡象顯示出日本經(jīng)濟(jì)正企穩(wěn)復(fù)蘇。日本央行在周三的議息會(huì)議聲明中連續(xù)第五個(gè)月上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估，稱“經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始回升”。

　　這一措辭比4月的評(píng)估更加樂(lè)觀。4月評(píng)估報(bào)告稱，日本經(jīng)濟(jì)已停止下滑，并已經(jīng)顯示出一些回升跡象。日本政府在本周早些時(shí)候也上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估。

　　上周公布的數(shù)據(jù)顯示，日本第一季度經(jīng)濟(jì)年化增長(zhǎng)率達(dá)到了3.5%，遠(yuǎn)超同期歐美增速。這讓市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)日本首相安倍晉三的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”正在奏效抱有更加樂(lè)觀的預(yù)期。

　　為了幫助日本經(jīng)濟(jì)擺脫長(zhǎng)達(dá)15年的通縮，安倍晉三在去年12月底上任后打出了一套政策“組合拳”——以靈活的財(cái)政政策、激進(jìn)的貨幣政策、深化結(jié)構(gòu)性改革作為“三支箭”的刺激計(jì)劃，被業(yè)界稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

　　作為“第二支箭”的貨幣政策，日本央行4月4日承諾央行將無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，并將在2014年底前將基礎(chǔ)貨幣翻番至270萬(wàn)億日元，以結(jié)束通縮局面并實(shí)現(xiàn)2%的通脹率目標(biāo)。

　　雖然上述政策決定獲得了所有央行委員們的一致同意，但委員木內(nèi)登英仍建議將央行的通貨膨脹承諾描述成中長(zhǎng)期目標(biāo)，但這一建議以8比1的投票結(jié)果被否決。木內(nèi)登英之前也曾反對(duì)為實(shí)現(xiàn)2%的通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定兩年的時(shí)間期限。

　　黑田東彥在發(fā)布會(huì)上重申：“日本央行沒(méi)有改變兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%通脹的目標(biāo)。”他同時(shí)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)步復(fù)蘇，但日本經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇。

　　貿(mào)易逆差激增引憂

　　過(guò)去幾個(gè)月的貶值也使得日元匯率接近危機(jī)前水平，美元兌日元本月突破100關(guān)口對(duì)于日本出口商來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極信號(hào)。

　　但貶值終究是一把“雙刃劍”：盡管弱勢(shì)日元有助于提振出口商利潤(rùn)，但同時(shí)也提高了進(jìn)口成本，尤其是能源成本。作為一個(gè)進(jìn)口大國(guó)，日本受制于高昂的能源進(jìn)口成本。

　　日本財(cái)務(wù)省周三公布的數(shù)據(jù)顯示，日本4月商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至8799億日元，上年同期為逆差5184億日元，同比增長(zhǎng)70%。這是日本連續(xù)第10個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，也是自1980年以來(lái)對(duì)外貿(mào)易逆差狀況持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次，表明在日元持續(xù)走軟的情況下，出口反彈還未能抵消進(jìn)口增長(zhǎng)的速度。

　　數(shù)據(jù)顯示，日本4月出口同比增長(zhǎng)3.8%至5.78萬(wàn)億日元，進(jìn)口額同比增長(zhǎng)9.4%至6.66萬(wàn)億日元。盡管原油進(jìn)口量下降2.2%，進(jìn)口額仍出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，這突顯了日元貶值在推高進(jìn)口商品成本方面的巨大影響。

　　另一方面，這也意味著日本出口業(yè)最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善可能需要數(shù)月或更長(zhǎng)時(shí)間才能在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來(lái)。黑田東彥表示：“日元匯率下跌將提振出口，但在效果時(shí)間上會(huì)滯后6~9個(gè)月。”

　　靈活購(gòu)債應(yīng)對(duì)債市波動(dòng)

　　日央行并未宣布任何新的措施來(lái)平抑近期日本債市的波動(dòng)。4月初推出的史無(wú)前例的激進(jìn)貨幣寬松計(jì)劃造成了近期日本債市的劇烈波動(dòng)。

　　持續(xù)上漲的債券收益率可能會(huì)損害企業(yè)資本支出，還可能加劇負(fù)債累累的日本政府的利息負(fù)擔(dān)。日央行試圖通過(guò)政策微調(diào)來(lái)平抑債市波動(dòng)。上周三，央行向貨幣市場(chǎng)注入了2.8萬(wàn)億日元，是通常單日提供資金的三倍多。但這仍然未能避免日本國(guó)債價(jià)格連續(xù)四個(gè)交易日走低(國(guó)債收益率與價(jià)格成反比).

　　對(duì)于債市波動(dòng)，黑田東彥稱，在全球化的市場(chǎng)中，美國(guó)利率上升將在某種程度上影響日債收益率，但日本央行的市場(chǎng)操作對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響將會(huì)漸趨明顯。

　　黑田洞眼表示，日本央行將繼續(xù)觀察國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)情況，預(yù)計(jì)日債收益率不會(huì)飆升，且央行將以靈活的方式進(jìn)行購(gòu)債操作來(lái)應(yīng)對(duì)債市波動(dòng)。同時(shí)，債券收益率上升并未影響到企業(yè)投資，實(shí)際利率可能正在下降。（嚴(yán)婷）