從最近幾個月來看，人民幣匯率無論是名義匯率還是實際有效匯率，上升速度都較快，各發(fā)達(dá)國家采取貨幣寬松政策使得貨幣競相貶值，大量流動性在尋找套利機(jī)會，而國內(nèi)人民幣存在的利差和匯差都吸引了短期跨境資金進(jìn)入，按照歷史經(jīng)驗，通過貿(mào)易渠道以虛增的方式進(jìn)入也是慣常做法。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，短期來看，人民幣快速升值引領(lǐng)的熱錢流動，已經(jīng)堆砌出貿(mào)易數(shù)據(jù)的泡沫；長期下去，它卻是我們對外貿(mào)易的致命傷害。對此，政策層面還需引起足夠重視，未雨綢繆。

　　5月17日，國家外匯管理局公布4月銀行結(jié)售匯及遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，四月份我國銀行代客結(jié)匯1340億美元，售匯997億美元，結(jié)售匯順差343億美元。這是自去年九月份以來銀行代客結(jié)售匯連續(xù)8個月出現(xiàn)順差。金融業(yè)內(nèi)人士指出，銀行代客結(jié)售匯繼續(xù)保持較大規(guī)模順差，說明市場對人民幣升值的預(yù)期依然很強(qiáng)，導(dǎo)致結(jié)匯盤規(guī)模大。

　　在強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下，熱錢，蠢蠢欲動涌入中國。4月新增外匯占款為人民幣2944億元，貿(mào)易順差181.6億美元，F(xiàn)DI84.35億美元，根據(jù)“殘差法”初步計算，4月熱錢約為207.5億美元。

　　“以往海外熱錢進(jìn)入中國都會采取比較隱蔽的方式，如地下錢莊、貨柜車夾帶現(xiàn)金等多種辦法，但現(xiàn)在已經(jīng)變得明目張膽，貿(mào)易數(shù)據(jù)的虛假程度已經(jīng)顯而易見。”一位外資投行分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

　　無風(fēng)險套利空間增大

　　一季度我國新增外匯占款大幅攀升，其一季度月均值超過人民幣4000億元，1月還創(chuàng)下超歷史紀(jì)錄的6837億元，一季度海外資本流入強(qiáng)度明顯增大。

　　通常來講，熱錢流入的套利動機(jī)主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益以及獲得中國資本市場的價格溢價三種可能。

　　上述投行分析師告訴記者，一季度熱錢流入如此洶涌，無疑在上述三者間都有利可圖，人民幣升值步伐加快，中國與其他國家利差也有拉大跡象，而資本市場也正處于低位盤整期，有沖高可能。“特別是房地產(chǎn)，中國房地產(chǎn)在去年下半年上漲勢頭很猛，又引起了熱錢的極大興趣。”

　　對人民幣升值速度抱有信心和期待是熱錢加速流入中國的最直接原因。5月9日，人民幣匯率創(chuàng)下6.1925的歷史新高。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，去年四季度十八大召開，中國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升，導(dǎo)致中國的風(fēng)險溢價下降，是人民幣貶值預(yù)期消失的主要原因。無風(fēng)險套利空間導(dǎo)致的資本流入，是人民幣升值的主要推手。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，海外貨幣政策再度寬松是熱錢進(jìn)入中國的推力。發(fā)達(dá)國家過剩流動性推動了國際熱錢到處尋求出路和避風(fēng)港。

　　“熱錢收益不會低于8%”

　　劉橫山(化名)是一家中型港資企業(yè)深圳子公司的財務(wù)，工作近八年的他第三次明顯感到公司的操作手法不像是在做生意了，上兩次分別是在2007年和2009年。

　　“母公司以購買原材料、訂購產(chǎn)品以及與子公司一起投資項目等名義，將設(shè)在香港的母公司資金不斷匯入公司賬戶，但母公司并不提取訂單所需要的東西，甚至母公司的訂單產(chǎn)品連自己公司的工廠都不生產(chǎn)。”劉橫山說道。

　　“我剛工作時對此很詫異，現(xiàn)在已經(jīng)很了解了。人民幣肯定有利可圖了。”劉笑著告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，收益不會低于8%。 上述人士稱，一般熱錢很少通過貿(mào)易形式流入，因為這樣手續(xù)麻煩，成本較高，但今年一季度如此瘋狂依然與熱錢的流入沖動直接相關(guān)。

　　巨大的套利空間使得熱錢明目張膽地通過貿(mào)易手段流入，這也迅速引起了媒體和監(jiān)管層的注意。1~3月廣東出口額10231.2億元人民幣，增長34.3%，高出全國增速15.9個百分點，其中深圳1~3月出口額增速達(dá)80%。

　　仿佛在金融危機(jī)之后，一直苦惱轉(zhuǎn)型與升級的中國改革開放橋頭堡，在今年有了跨越式的進(jìn)步，但事實顯然并非如此，從貿(mào)易國別數(shù)據(jù)就可看出端倪。