美元“落難”非僅因QE 年底前震蕩下跌

                2012-12-17 09:13    來源:中國證券報

                  QE1、QE2......直至QE4,美聯儲的量化寬松政策猶如出膛炮彈,在全球金融市場中激起了巨大波瀾。只是與QE3后美元不跌反漲不同,QE4推出后的短短幾日內,美元羸弱的走勢似乎向人們宣告,QE慣有的邏輯重歸匯市。我們預計在今年年底之前,美元仍將維持震蕩偏弱的走勢。

                  上周美聯儲一如預期推出第四輪量化寬松政策(QE4)以替代扭轉操作(OT)。由于QE3的先例在前,人們對于QE4能否幫助高收益貨幣重拾升勢未給予太多期待。但實際情況大大出乎市場的意料,包括歐元、澳元在內的高風險貨幣急劇上揚。與此同時,美元市場人氣渙散,美指一舉向下擊穿80整數關口。

                  區別在于“無限量”的QE3帶給市場太多的不確定性,而QE4顯得更加目標明確:

                  首先,在此次會議上,美聯儲為利率政策調整設置了“門檻”——6.5%的失業率和2.5%的通脹預期,同時,結合美聯儲將2014年失業率預期調整至6.8%-7.3%,2015年失業率預期圈定在6.0%-6.6%。一方面,我們可以大致推測美聯儲的低利率貨幣政策至少會延續至2014年,甚至2015年;另一方面,本次美聯儲上修了其在9月給出的失業率預估,這極大地對沖了美國強勁的11月就業數據帶來的利好效應,表現在匯市上則是美元回吐了12月初的全部漲幅。

                  其次,市場在尋找QE3推出后美元走高的理由之一便是:QE3每月400億美元的購買力度不及前兩次。而此次QE4每月采購450億美元長期國債再加上QE3,美聯儲每月的資產購買額度將增至850億美元。不難看出,其對美元的負面沖擊將會明顯增強。

                  再次,拋開美聯儲量寬政策的因素,近期美國“財政懸崖”的談判舉步維艱,這也在一定程度上制約了美元的上漲。倘若僅局限在“財政懸崖”與美元關系上加以分析,我們認為,前者對于后者到底產生何種影響并不明確。由于美國“財政懸崖”或加重市場對美國經濟的擔憂,通常會拖累美元人氣。但轉換思路來看,“財政懸崖”的發生同樣會引發金融市場動蕩,避險貨幣美元反而“因禍得福”。

                  不過需要提醒的是,“財政懸崖”衍生的事件對于美元的牽連作用不可忽視。若在“財政懸崖”的談判過程中,兩黨再次上演政治鬧劇,不排除國際信用評級機構釋放調降美國信用評級的言論,從而點燃投資者對美國政府執政能力的擔憂,這無疑會在一段時間內打壓美元匯率。

                  最后,我們認為,躲過了希臘違約的歐洲暫時進入了消息平淡期。隨著歐元集團批準向希臘發放491億歐元的救援資金,希臘年底面臨的債務困境也得以消除。盡管上周晚段召開的歐盟峰會一如既往地毫無實質性進展,但鑒于希臘燃眉之急已解,市場的緊張情緒逐漸軟化,這為本輪高收益貨幣上漲創造了寬松的環境。

                  因此綜合來看,我們認為在年底之前,美元維持震蕩下跌走勢的可能性較大。

                責編:盧一寧
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