導(dǎo)語(yǔ)：“國(guó)內(nèi)債券現(xiàn)券市場(chǎng)門檻較高，普通機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人很難參與，因此要完成國(guó)債期貨套利非常困難。”國(guó)泰基金固定收益部投資總監(jiān)裴曉輝日前在國(guó)泰君安期貨“國(guó)債期貨策略報(bào)告會(huì)”上表示，由于中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)交易90%以上在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，對(duì)于大型機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)券市場(chǎng)的場(chǎng)外交易機(jī)制也限制了套利交易的效率，而國(guó)債ETF補(bǔ)上了這塊短板。

　　目前證券投資基金在債券市場(chǎng)上的投資發(fā)展非常迅速，作為利率風(fēng)險(xiǎn)重要的管理工具國(guó)債期貨的推出，特別是短期國(guó)債期貨的推出將有利于債券和貨幣基金在資產(chǎn)配置中更好地優(yōu)化其風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　近期證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》公開(kāi)征求意見(jiàn)，公募基金有望參與國(guó)債期貨。分析人士稱，允許基金參與國(guó)債期貨投資，有利于對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，新基金未來(lái)將采用國(guó)債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　“國(guó)債期貨推出之后，基金可以以此對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。”華夏永福養(yǎng)老基金擬任基金經(jīng)理鄧湘?zhèn)ピ诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，迫于經(jīng)濟(jì)下行壓力，信用利差可能會(huì)擴(kuò)大，華夏基金在投資上會(huì)選擇中高評(píng)級(jí)信用債，因?yàn)橹懈咴u(píng)級(jí)信用債更接近于利率債的走勢(shì)。所以，如果使用了利率期貨，就能基本鎖定整個(gè)基金的利率風(fēng)險(xiǎn)。并且，利率期貨具有杠桿性，因此只要買百分之幾的利率期貨幾乎可以鎖定整個(gè)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)，效率比較高。

　　隨著國(guó)債期貨重啟漸近，國(guó)債交易所上市基金(ETF)成為眼下市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)債ETF是當(dāng)前機(jī)構(gòu)用來(lái)參與國(guó)債期貨的重要品種，基差交易及調(diào)整久期都可在該品種上得以實(shí)現(xiàn)。

　　日前，嘉實(shí)中證金邊中期國(guó)債ETF在深圳證券交易所上市，為深交所首只債券ETF，打破了國(guó)泰上證5年期國(guó)債ETF一枝獨(dú)秀的局面。

　　“國(guó)內(nèi)債券現(xiàn)券市場(chǎng)門檻較高，普通機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人很難參與，因此要完成國(guó)債期貨套利非常困難。”國(guó)泰基金固定收益部投資總監(jiān)裴曉輝日前在國(guó)泰君安期貨“國(guó)債期貨策略報(bào)告會(huì)”上表示，由于中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)交易90%以上在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，對(duì)于大型機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)券市場(chǎng)的場(chǎng)外交易機(jī)制也限制了套利交易的效率，而國(guó)債ETF補(bǔ)上了這塊短板。

　　在裴曉輝看來(lái)，在與國(guó)債期貨對(duì)接方面，國(guó)債ETF更具優(yōu)勢(shì)。“國(guó)債ETF將架起國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的橋梁，有利于促進(jìn)國(guó)債期貨的有效定價(jià)，也有助于降低國(guó)債期貨的逼空風(fēng)險(xiǎn)。”

　　分析人士稱，在利用國(guó)債ETF進(jìn)行國(guó)債期貨期現(xiàn)套利的時(shí)候，應(yīng)該先針對(duì)國(guó)債ETF的一籃子可交割券組合，利用市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)計(jì)算國(guó)債ETF相對(duì)各國(guó)債期貨合約的基差。當(dāng)國(guó)債ETF作為一個(gè)組合的基差為負(fù)時(shí)，買入國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量國(guó)債期貨合約；當(dāng)基差為正時(shí)，融券賣空國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)買入國(guó)債期貨，持有組合到期后完成交割。  

   原標(biāo)題：基金：將以國(guó)債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)
   （記者 徐 科）