A股投資少聽“外行”話
中國有句俗話叫“外來和尚好念經”，更何況股市里的“洋和尚”呢。每當A股進入盤整階段，外資投行（姑且簡稱“外行”）里“洋和尚”的話就會多起來。
有跡象顯示，今年3月份開始，海外資金做空中國的聲音開始增多。外資投行、評級機構先后上演唱空大戲：標準普爾稱，中國將不得不為經濟刺激政策付出代價；惠譽則宣布將中國的長期本幣信用評級從AA-降至A+，這是中國主權信用評級1999年以來首次被一家大型國際評級機構下調；穆迪維持中國政府債券“Aa3”評級，但同時將評級展望從正面轉為穩定。后二者主要依據均是中國的地方融資平臺債務風險和影子銀行風險。
在三大評級機構配合下，從3月開始部分外資投行發布報告建議客戶減持中國股票，同時買入看空中國四大銀行的衍生品。國際知名投行野村在3月15日的研究報告中同樣發出警告稱，中國經濟正顯現出歐美2008年金融危機前相似的特征，中國杠桿化快速升高、潛在增長下滑、房價上升是不應忽視的三個警示信號，而中國的銀行業首當其沖。摩根大通（業內俗稱小摩）在3月18日發布的研究報告中稱，將中國股市的評級降至“減持”。
繼野村、小摩之后，曾因做空并揭發安然而聞名世界的對沖基金經理人、全球最大空頭基金公司尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯4月5日在香港出席Wine Country Conference，他用一份19頁的PPT對誘發中國金融危機的一些因素做出解釋，聲稱中國金融危機勢必發生，只是或早或晚的區別。
筆者發現，在國際投行唱空中國的同時，今年3月份合格境外機構投資者（QFII）的A股開戶步伐明顯加快，單月新增26個賬戶，創下自2008年11月以來的單月最高紀錄。從今年第一季度的情況來看，QFII在A股的新增開戶數為52個，幾乎達到去年下半年的水平，顯示外資已經開始跑步入場抄底。
穆迪唱空中國也不是頭一遭，2011年是穆迪唱衰中國年，當年4月唱空中國地產業，6月底唱空中國銀行（601988）業，7月又開始唱空61家中資企業。
事實上，外資投行背后往往都有巨大的利益集團，唱多做空也是他們的慣用伎倆。2009年4月28日，高盛持有工商銀行（601398）H股首批解禁。但就在此前一天，高盛高華發布研究報告，上調中國銀行股的評級，并將工行H股列入“亞太強力買入名單”。該報告明確表示，“在亞太銀行股中繼續相對看好中國銀行股，并將對中國銀行股的評級從中性進一步上調至積極。”這批股份解禁期一個月之后，高盛才選擇賣出——多等一個月令高盛多賺了逾30億元。
在筆者看來，小摩屬于“唱空不做空”的典型。從香港聯交所網站披露的信息來看，2012年11月20日，小摩曾增持中國銀行H股至5.02%的持股比例，但此后亦無最新變動。去年11月小摩增持工行H股，持股比例突破7%，達到7.03%。
其實，除了少數“洋和尚”為了一己之私，不惜攪局中國之外，就念真經而論，本地和尚不見得輸給外來和尚。或許人們對于外來和尚知之甚少，心存神秘且充滿期待，而不管有否存在濫竽充數之嫌。本地和尚就不一樣了，大家對其對知根知底，反而把優勢變成了缺點，把長處變成了不足，如同股民看待白菜價的藍籌一樣，產生了審美疲勞。
中國本地和尚也有許多是到過西洋取經，他們的看法應該具有穿透力。海通證券（600837）國際首席經濟分析師胡一帆透露，根據他在美國及歐洲的路演經驗，海外做空機構實際上對中國證券市場尤其是銀行板塊更感興趣，這是他們反復就金融領域的風險提出質疑的重要原因。他們有動機通過唱空來壓低股價進而抄底。
一位長期關注境外市場的私募人士還揭示了一些外資鮮為人知的伎倆。他透露，有很多國內高凈值客戶在香港某證券公司開戶，有的戶頭金額達10億元級別。這些資金中，有很多買的是內地銀行股。外資每次要做空內地銀行股時，就會在該證券公司開少量空單，以影響這些內地資金的操作。從實際效果來看，這些銀行股股價都會出現明顯下跌，讓外資“四兩撥千斤”的伎倆得逞。
實際上，上述案例不勝枚舉，但并未引起市場重視。今年3月份，小摩建議做空四大銀行金融衍生品，引市場一片嘩然，但隨后即遭到招商證券（600999）等中資機構的反駁。中資銀行股3月20日集體大漲，中國機構在這場博弈中終于扳回一局。我們期望看到的是，中國機構能夠在未來的較量中爭取主動，奪回對A股、H股及海外上市的中資股的話語權。
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