在2012年12月與2013年1月-2月初市場反彈的兩個階段中，期指總持倉都是先降后升，但2013年期指反彈過程中總持倉波動更大，主力資金頻繁上演大規模進出，而主力空頭異動的主導因素是期指經常拉出突襲式的大陽線，多次將空頭的心理防線擊穿，主力空頭被迫止損離場，而部分主力空頭由于套保頭寸疊加令倉位調整緩慢，多頭突襲經常成為空頭夢魘。然而，進入今年2月份空頭主力逐步加碼空單狙擊多頭。

　　有意思的是，空頭陣營內部的實力也在悄然變化，空頭大佬中證期貨在本輪反彈過程中的靈活調倉令其在春節后失去了空頭老大寶座，另一位空頭大佬海通期貨開始占據空頭首位。2月18日主力空頭海通期貨持有1303合約16724手空單，穩穩地占據空頭老大席位，而前期空頭大佬中證期貨空單持倉排名降至第二位。實際上，對比春節前后股指走勢可以發現，空頭大佬敗也空單，成也空單。春節前多頭行情高歌猛進，海通期貨席位維持明顯的凈空持倉令其空頭倉位損失慘重，但海通期貨空單在春節前的果斷布局，又在春節后的股指下跌中獲利豐厚。

　　凈空持倉反彈后攀升

　　空頭主力并未放棄狙擊

　　1月14日，在金融地產等權重板塊的集體拉抬之下股指再次拉出大陽線，IF指數單日上漲89.7點，收盤股指突破前高且逼近2600點，1手股指空單當日的虧損接近3萬元，巨大漲幅令主力空頭損失慘重，次日開始主力空頭呈現大規模撤退，期指總持倉從前期高位12萬手附近一路下降至1月22日的不足10萬，一周時間空頭資金撤出近20億。與以往不同的是，在1月14日股指以大陽線再度突破之后，空頭大佬中證期貨明顯加快了調整倉位的步伐，1月15日中證期貨開始大幅削減空單，席位主力合約合計空單數量從1月14日的17022手下降到1月22日的10296手。而另一位空頭主力海通期貨也在此期間大幅削減空單，主力合約空單總數從1月14日的15773手下降至1月22日的10921手。

　　如出一轍的空頭大撤退出是在1月28日，當日IF指數再次大漲60.5點，空頭防線再一次被擊潰，主力空頭次日又一次上演大撤退，然而本次空頭大撤退后多頭瘋狂加倉追擊，加上前期平倉的主力空頭加入多頭行列導致市場出現逼空行情，軋空資金蜂擁而入令總持倉快速攀升，期指總持倉在春節前一度創出歷史新高，2月7日期指四合約合計持倉達13.4萬手，市場加速沖頂并一舉突破2800點心理關口。

　　然而，隨著反彈行情的深入，尤其是進入春節期間的2月份，市場分歧陡然加劇。前期反彈過程中受損的空頭開始加碼空單狙擊，節前最后一個交易日（2月8日）主力空頭一致增加空單令前20大主力持倉的凈空單迅速回升至11000手上方，而5大主力的凈空持倉也大幅提升至28000手上方創出歷史新高。2月8日，海通期貨將1303合約的空單持倉提升至17612手，單日增持空單2011手，同日，國泰君安期貨、廣發期貨和光大期貨分別對1303合約增持空單873手，1882手和1981手，除了國泰君安期貨因為移倉換月因素增持空單以外，其他空頭主力對1302合約，1303合約和1306合約合計持倉均為凈空布局，中證期貨席位凈空持倉再度回歸到12000手上方，海通期貨凈空持倉達14355創出新高且領銜空頭陣營，主力空頭齊加空單令空頭氛圍驟然濃厚，由此導致了春節后期指的大幅下挫。

　　主力多頭高歌猛進

　　空頭持倉靈活性上升

　　耐人尋味的是主力席位的持倉風格變化，傳統空頭大佬空頭持倉風格不改，但頭寸靈活性明顯提升。多頭主力高歌猛進，但波段性倉位控制技術明顯增強。而傳統空頭大佬國泰君安在本輪反彈過程中多數時間領銜多頭陣營，華泰長城期貨緊隨其后并始終維持偏多的持倉風格。同時，市場踏空心理令主力空頭在受損后反手追加短線多單，這樣的持倉結構在股指上市后并不多見。

　　空頭大佬中證期貨在1月份削減空單后均增加了多單，導致該席位在1月28日之前持續占據多頭第二的位置，對于1302合約的多頭持倉僅次于該合約的多頭老大國泰君安期貨，中證期貨短暫的減空加多的持倉行為明顯降低了1月反彈過程中倉位損失。同時，值得一提的是，廣發期貨是本輪期貨大反彈過程中最大贏家，多頭持倉一直較為堅定并且持倉靈活性也大幅提升，與2012年12月反彈過程中多頭堅定持倉的行為有所不同，在2013年本輪反彈中后期，廣發期貨席位多次出現凈空持倉跡象，最為明顯的持倉變化是在春節前后，2月8日春節前最后一個交易日廣發期貨一反常態，對新主力1303合約單日增加了1882手空單，導致該席位持倉風格從凈多頭突然轉向凈空頭，隨后廣發期貨一直維持凈空頭持倉風格，在春節后股指的大幅調整過程中獲利頗豐。

　 （南華期貨 蘇曉東）