由上海證券報最近對19家期貨公司研發部門負責人進行的問卷調查結果顯示，基于全球宏觀經濟環境好轉預期，近50%的機構預計2013年大宗商品景氣度將有望提升。其中，能源化工、黑色金屬、糧食期貨躋身2013年“多頭榜”前三甲，2012年第四季度被機構廣泛看多的貴金屬和油脂、油料則人氣滑至谷底，與軟商品一起，成為市場空頭最青睞的三大品種。

　　19家受訪金融機構名單（排名不分先后）：

　　中國國際期貨、http://futures.hexun.com/changjiang/index.html、國元海勤期貨、永安期貨、東亞期貨、方正期貨、南證期貨、南華期貨、時富金融、上海中期、倍特期貨、寶城期貨、申銀萬國期貨、新湖期貨、銀河期貨、美爾雅期貨、金石期貨、新世紀期貨、中投天琪期貨等。

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　　2013年大宗商品

　　景氣度較好

　　商品前景向好：經濟形勢和宏觀政策利多

　　調查報告顯示，大多數機構認為，2013年國內經濟形勢將走好，宏觀政策將更為積極，市場流動性將基本不變。在宏觀環境整體向好前提下，大宗商品景氣度將比2012年第四季度時明顯提升。

　　在19家受訪機構中，近60%機構認為，2013年國內經濟形勢將走好，較上一季提升約10個百分點；認為經濟走弱的機構由2012年四季度的13%降至5%。其代表性觀點認為，主要受益于國內市場的強大需求，中國經濟已出現企穩回升跡象。

　　對2013年宏觀政策看法，約63%機構預計，宏觀政策將更為積極；31%機構認為“保持原狀”；認為偏緊的機構僅占到5%。相比之下，上一季度機構的看法相對保守，有60%的機構認為2012年四季度宏觀政策將“保持原狀”。

　　另外，有近50%機構認為，2013年市場流動性將基本不變。因為目前國內通脹溫和，國家無需采取緊縮貨幣和財政政策。由于CPI不會對2013年經濟增長造成太大影響，預計政府將維持適度寬松政策以支撐內需復蘇，并維持積極的財政政策支持經濟增長。

　　在國內經濟形勢企穩回升、宏觀政策向好的預期下，除26%機構認為一般，另有16%機構認為較差外，47%機構認為2013年大宗商品景氣度較好，較上一季度調查結果猛升40個百分點，沒有機構預期2013年大宗商品景氣度很差。

　　異象：美元指數或與商品齊漲

　　受訪機構多認為，2013年美元指數將上漲，并將在很長一段時間內打破與商品的“負相關”走勢，可能出現美元和商品齊漲現象。

　　對2013年美元指數波動趨勢的判斷，19家機構中有12家選擇了“上漲”，6家機構認為“橫盤”，1家機構未作答。其中，主張“上漲”的機構認為，從近期美聯儲會議紀要及美聯儲多位官員講話信息顯示美聯儲有意結束寬松政策看，收緊貨幣政策將有利于美元上漲。海外機構預期，美元不久將進入加息周期。因此，在美聯儲即將退出貨幣寬松政策的朦朧階段，預計2013年美元指數上漲是大概率事件。

　　然而，美元上漲并不意味著商品價格將下跌。“預計在2013年甚至今后幾年內，將可能出現美元與商品同漲行情，這主要是因為近年來量化寬松所累積的通脹效應，將從今年起開始發酵，消化因美元上漲帶來的壓力。”一家受訪機構代表者表示。

　　基本面：影響商品走勢關鍵

　　調查結果顯示，基本面將取代全球宏觀經濟成為2013年影響商品市場走勢的最關鍵因素。

　　在19家機構中，有7家機構認為“商品基本面”是2013年對商品市場波動影響最大的因素，占比由去年四季度的27%上升至37%。對此，有機構表示，國內經濟逐步企穩，宏觀政策維持穩定，基本面將成為影響大宗商品波動的最關鍵因素。

　　在2012年四季度的調查中，影響因素中“全球宏觀經濟因素”選項的得票率最高，占比達到60%。在2013年季度調查中，該選項占比已下降至32%。

　　此外，認為“國內政策的影響”是最大因素的機構也較上一季明顯增加，占比上升至26%，較上一季度上升了13個百分點。

　　多頭青睞：能源化工、黑色金屬、糧食

　　TOP1 能源化工：需求復蘇預期增加

　　調查結果顯示，能源化工品種成為2013年機構最看多的商品種類。有10家機構看多能源化工的表現，7家機構看多黑色金屬，7家機構看多糧食期貨，4家機構看多有色金屬。

　　機構普遍認為，2013年能源化工品種的基本面利多因素最多。其中，11家機構將選票投給了“能源化工”，10家機構選擇“糧食期貨”，9家機構選擇“黑色金屬”。

　　看多能源化工的代表性觀點認為，隨著中國經濟走出低谷，全球主要經濟體都有企穩復蘇跡象，大宗商品需求恢復預期逐漸增強，這是支撐能源化工價格的最重要因素。目前龍頭品種原油價格仍處于中線水平，有一定技術性反彈需求。鑒于國內石化品種與原油的聯動關系，目前國內石化類商品定價相對偏低，能源化工品種有上行空間。

　　在能源化工中，焦炭、PTA、橡膠是最被看多的品種。有9家機構認為，焦炭是2013年一季度應做多的品種，7家機構選擇PTA，6家機構選擇橡膠。

　　看多焦炭在2013年一季度表現的代表觀點認為：一是焦炭供應偏緊；二是今年上半年需求預計較為理想；三是焦炭上游煉焦煤短缺，成本支撐明顯。因此，焦炭在一季度將延續上漲行情。

　　看多橡膠一季度表現的觀點認為，橡膠終端汽車行業開始進入季節性銷售旺季，國內收儲政策正在進行，三國橡膠理事會削減出口計劃將持續至2013年3月。以上因素都將在一定程度上支撐膠價在一季度上漲。

　　TOP2 黑色金屬：城鎮化的拉動

　　在2013年最被機構看多的商品種類中，黑色金屬躋身第二。其中，螺紋鋼以11票當選一季度大宗商品的多頭“人氣王”。

　　看多黑色金屬的主要觀點認為，國家基建項目紛紛上馬，對黑色金屬構成較大的利好。特別是，伴隨著城鎮化的啟動，消費將逐步回暖，這是支持螺紋鋼等黑色金屬上行的最主要原因。另外，2012年下半年，黑色金屬出現過一波不小跌幅，上游減產和下游采購謹慎，備貨稀少。伴隨2013年投資力度加大，下游備貨將拉動需求快速增長，但上游產能恢復卻需要時間，供需缺口將推動其價格上行。

　　TOP3 糧食期貨：國儲托市與天氣炒作支撐

　　此外，還有7家機構看好玉米、小麥、早秈稻等糧食期貨在今年的表現。代表性觀點認為，看多糧食期貨，主要是基于對國家政策及天氣炒作的預期。市場預計，2013年國家對糧食托市政策的指導性不會削弱，托市價格還會繼續走高。天氣的極端化對糧食生產的影響將有所增加，這些因素都有助于糧食價格上漲。

　　以玉米為例，看多2013年一季度玉米表現，以往中國作為世界玉米消費大國，在春節前因農戶惜售、國儲托市收購等因素導致玉米階段性供應偏緊，預計春節前國內玉米期現報價將延續震蕩上行，其價格運行期間在2400-2550 元/噸。

　　空方屬意：貴金屬、油料油脂、軟商品

　　TOP1 貴金屬：受貨幣緊縮周期壓制

　　調查結果顯示，貴金屬成為2013年機構最看空的商品種類，有7家機構選擇看空貴金屬，占比近37%。在2013年一季度做空商品品種中，5家機構選擇白銀，4家機構選擇黃金。然而，上一季度機構認為貴金屬稅2013年最值得看多商品。

　　造成機構判斷出現“反差”的原因包括：首先，美聯儲內部對量化政策的看法出現分歧，QE或許將結束，美國將進入貨幣緊縮周期，貴金屬似乎已是強弩之末；其次，美國經濟出現復蘇跡象，日本經濟可能進一步走弱，歐洲經濟在泥潭中難以自拔，外匯市場仍將以美元作為避險貨幣，預計2013年美元將相對強勢，這對金銀形成壓制；其三，全球經濟在復蘇過程中也存在諸多風險，金銀實貨需求可能繼續受到抑制；其四，全球通脹水平趨緩，貴金屬保值避險需求減少。

　　除此之外，黃金價格持續高于鉑金價格，這很可能是黃金見頂的另一個信號。

　　TOP2 油脂油料：大豆供應大增

　　油脂油料是機構看空的第二大商品種類，共有6家機構投選。在其細分品種中，豆粕又以8票當選為2013年一季度最應做空的品種。

　　看空油料油脂的理由是，今年全球大豆供應將有增無減。如果5月份后美國和南美不出現干旱，待豆類供應上來之后，將整體打壓大豆、豆粕和豆油等油料油脂價格。

　　其中，豆粕期貨成為今年一季度空頭最青睞的品種。因為，今年全球大豆供應將大幅增加，大豆和豆粕庫存也將增加；國內養殖需求萎縮，對豆粕的消費需求也將下降；大豆進口成本下降，對應的豆粕成本也會降低，這將沖擊國內豆粕價格；去年油粕比太低了，今年擴大概率非常大，也將對豆粕產生壓力。

　　TOP3 軟商品：消費不旺拖累價格

　　軟商品（棉花、白糖等）也擠入“空頭榜”前三席位，有6家機構看空該種類在2013年的表現，其中2013年第一季度應做空品種的投票中，白糖和棉花均獲得6票，并列第二，僅次于豆粕。

　　代表性觀點認為，看空棉花主要還是因為其下游消費不旺，國際市場棉花價格低廉，未來進口將沖擊國內市場。另外，棉花價格相對其他品種易跌難漲。

　　看空白糖的理由，則是國內外原糖市場進入增產周期，原油價格弱勢導致甘蔗提煉乙醇酒精無利可圖，并影響白糖供需關系，但5000元左右或為白糖的支撐位。

　　原油：機構最期待

　　上市的新品種

　　2013年新品種創新依然是期貨市場的“重頭戲”。

　　調查顯示，在機構最期待今年上市的新品種中，原油以16票居于首位；鐵礦石以15票排名第二，位列第三和第四位的分別是焦煤和動力煤。

　　去年，白銀、玻璃、菜籽、菜粕等四個新品種登陸中國期貨市場，我國商品期貨品種已增至31個。市場期待今年原油、焦煤、雞蛋、鐵礦石等品種能上市。

　　其中，為了增強我國對原油價格的影響力，為保障國家能源安全做出重大貢獻，加上原油期貨將提升期貨公司盈利水平，開啟原油期貨備受矚目。

　　此前，上海期貨交易所相關負責人表示，上期所正大力推進原油期貨的上市準備工作。

　　一季度商品組合：

　　多建材+空油脂

　　受訪機構還推薦了2013年一季度商品配置組合，最為普遍的觀點是：做多螺紋鋼、焦炭和玻璃等建材相關的工業品，做空以豆類油脂為首的農產品。

　　寶城期貨、國元海勤期貨、南華期貨、東亞期貨和銀河期貨等5家機構認為，2013年一季度應抓住城鎮化主線。

　　由于焦炭、螺紋鋼擁有城鎮化屬性，作為一線品種可超配看多。

　　另外，甲醇、PVC和玻璃作為城鎮化屬性的二線品種，可中配偏多。

　　對做多呼聲最高的螺紋鋼期貨，一家機構給出的操作策略是：螺紋鋼自從去年12月14日強力向上突破3700元/噸后，漲勢如虹，當前的操作策略是等待其在4000元/噸一線的盤整完成后，由行情來確認波動方向。

　　另外，中國國際期貨、新世紀期貨、國元海勤期貨、美爾雅期貨、南華期貨、申銀萬國期貨等6家機構還建議做空油脂油料期貨。（記者 黃穎）