臨近交割月的鄭棉1301合約去年12月的突然大幅震蕩吸引了市場的眼球。 吳比較/制圖

　　伴隨最后交易日的臨近，鄭棉1301合約即將到期摘牌。由于之前的擠倉事件，該合約價格一度劇烈波動并引來各方關(guān)注，眼下多空雙方已經(jīng)達成和解，期價也趨于平穩(wěn)。不過，看似吿一段落的故事卻尚未劃上句號。

　　近日，多名知情人士向證券時報記者反映，部分多頭客戶因為涉嫌關(guān)聯(lián)交易，目前仍被鄭商所限制出金。而相關(guān)人員的闡述，也讓此次鄭棉1301合約擠倉事件的輪廓愈加清晰。

　　部分多頭疑似關(guān)聯(lián)交易

　　“現(xiàn)在是部分多頭客戶被交易所限制出金，限制的理由為"疑似關(guān)聯(lián)交易"。據(jù)我所知，有幾家期貨公司的客戶都有這樣的情況，他們絕大多數(shù)在鄭棉1301合約上已經(jīng)沒有持倉，但交易資金卻不能正常轉(zhuǎn)出賬戶。”某期貨公司工作人員表示。

　　據(jù)記者多方了解，受限客戶數(shù)量為20多個，多為投機客戶，也有少數(shù)擁有現(xiàn)貨背景。值得注意的是，受限投機客戶中，有一家投資公司與剩余十多個客戶存在代客理財關(guān)系，而這也是“疑似關(guān)聯(lián)交易”的主要問題所在。

　　對于期貨市場的關(guān)聯(lián)交易，國內(nèi)尚無統(tǒng)一的司法解釋，業(yè)內(nèi)一般理解為關(guān)聯(lián)賬戶間的聯(lián)手控制、操縱市場或?qū)η玫冗`規(guī)行為。現(xiàn)有《期貨交易管理條例》明令禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱期貨交易價格等違法行為，但對于關(guān)聯(lián)交易未有明確界定，相關(guān)監(jiān)管權(quán)限實際下放至期貨交易所。

　　一位接近交易所的人士表示，此前國內(nèi)期貨交易所已各自出臺了關(guān)聯(lián)賬戶的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，如果構(gòu)成實際控制，應(yīng)當(dāng)合并監(jiān)管。“代客理財關(guān)系原則上符合實際控制關(guān)系賬戶標(biāo)準(zhǔn)，但其中是否存在違規(guī)則需要進一步調(diào)查和認(rèn)定。”

　　“在我們看來，多頭并沒有串通和惡意操縱，與關(guān)聯(lián)交易扯不上關(guān)系。在鄭棉1301合約大部分時間走勢里，其實是空頭利用資金的優(yōu)勢和通過欺騙手段取得的套期保值頭寸在操縱市場價格，該合約短期內(nèi)大幅上漲是市場對空頭刻意打壓期價的報復(fù)性上漲，而并非多方利用資金優(yōu)勢操縱市場，多頭很早就建立了頭寸。”某知情人士稱。

　　該知情人士還透露，鄭商所對上述情況并未最終定性，相關(guān)結(jié)果很可能于近期浮出水面。

　　鄭商所強勢風(fēng)控引思考

　　此次鄭棉1301合約擠倉事件大致始于上月初，臨近中旬1301合約突然發(fā)力，一周內(nèi)上漲近千元，最高飆升至20945元/噸，導(dǎo)致路易達孚在內(nèi)的大量空頭被套、市場風(fēng)險驟升。正是在此背景下，鄭商所啟動了相應(yīng)的風(fēng)險控制措施。

　　據(jù)記者了解，鄭商所相關(guān)部門第一時間就相關(guān)情況展開調(diào)查，并對相關(guān)當(dāng)事人進行了約談，包括部分期貨公司負責(zé)人。“當(dāng)時交易所要求相關(guān)期貨公司做出情況匯報，并要求部分相關(guān)的做多客戶簽署承諾書、表態(tài)不存在關(guān)聯(lián)賬戶與逼倉等非法操作。調(diào)查同時，對部分客戶賬戶還進行了限制出金。”前述期貨公司工作人員表示。

　　鄭商所監(jiān)管會員、客戶的交易行為本無可厚非。眾所周知，目前我國期貨市場已建立起了包括中國證監(jiān)會、證監(jiān)局、期貨交易所、中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司和中國期貨業(yè)協(xié)會在內(nèi)的“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機制。按照“五位一體”模式的分工，對于投資者期貨交易行為的直接監(jiān)管職責(zé)主要落在期貨交易所身上。

　　而限制出金的處理辦法也符合交易所的相關(guān)規(guī)定。最新修訂的《鄭州商品交易所違規(guī)處理辦法》第十六條明確規(guī)定，會員、客戶涉嫌重大違規(guī)，經(jīng)交易所立案調(diào)查，在確認(rèn)違規(guī)行為前，交易所有權(quán)采取限期說明情況、限制出入金等限制性措施。

　　不過，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，此次鄭棉1301合約事件存在特殊情況，鄭商所在處理時也應(yīng)當(dāng)予以考慮。“這次棉花出現(xiàn)擠倉并非多頭惡意為之，涉嫌違規(guī)的賬戶不存在操縱市場的行為，價格大幅上漲實際是空頭平倉的結(jié)果。交易所單方面限制多頭出金，或多或少影響了市場公平，對相關(guān)期貨公司也造成了不小負面影響。”上述知情人士認(rèn)為。

　　國金期貨首席經(jīng)濟學(xué)家江明德指出，商品基本面上某一環(huán)節(jié)變化可能會造成供需關(guān)系短期劇烈變化，而資金就可能利用其放大影響。上個世紀(jì)90年代，國內(nèi)期貨市場曾經(jīng)出現(xiàn)過不少逼倉事件，這種情況在交易所清理整頓后得到明顯改善，期貨價格應(yīng)該反映供需關(guān)系的本質(zhì)變化，從這個層面看，交易所加強監(jiān)管很有必要。

　　此次鄭棉合約上發(fā)生的故事不免引人思考。近年來，國內(nèi)期貨市場不斷創(chuàng)新發(fā)展，發(fā)展腳步持續(xù)加快。但是不能回避的是，市場發(fā)展過程中也凸現(xiàn)了一些新問題、新矛盾，業(yè)內(nèi)對于期貨市場制度完善的呼聲愈加強烈。

　　某法律界人士稱，從國內(nèi)目前情況看，關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管主要在期貨交易所層面，大多依據(jù)交易所的相關(guān)規(guī)定，但這些標(biāo)準(zhǔn)在法律上并沒有直接定性支撐，而是由交易所自行掌握。由于各家交易所對類似行為尺度可能有所區(qū)別，可能存在調(diào)查不夠完整、裁決不夠公正、復(fù)議得不到重視等情況的發(fā)生。期貨交易行為需要根本性大法來定性，如果能上升到“期貨法”層面，能夠提升市場公信力、完善現(xiàn)有監(jiān)管制度。（記者 沈?qū)帲?/font>