2012年期貨投資故事頗多。值得關注的是，在豆粕、螺紋鋼這兩大明星品種中，不時地閃現著國內頂級期貨操盤手的身影。

　　豆粕螺紋背后故事多

　　2012年的期貨市場，最受關注的明星品種中非豆粕、螺紋鋼兩大品種莫屬。從今年6月至9月初，由于美國天氣干旱以及資金推動等影響，國際大豆價格飆漲，國內豆粕價格亦不斷創出歷史新高。而螺紋鋼由于基本面低迷，期貨價格屢創新低，一度成為最“熊”的品種。

　　不過，在豆粕、螺紋這兩大明星品種中，均閃現著國內頂級期貨操盤手的身影。

　　以程序化交易為主的王生立(化名)今年收益不錯，200萬元的資金，年化收益率達到70%。

　　他在交易系統中，主要關注“量、倉、價”等透露出的相關交易信號。今年豆粕的一波機會王生立并沒有錯過。6月25日至7月25日，他在豆粕1209合約以3470點建倉，最終持有至3960點平倉，大有斬獲。

　　八十一鼎投資公司總經理馬智飛，是復旦大學的高材生，曾在國內某券商研究所擔任研究員，之后從事期貨投資。在國內期貨投資圈的頂級操盤手中，他是80后的重要代表。年初的“空玉米，多豆粕”套利交易讓他盈利頗豐。當時，他分析在2011年，國內的養豬量小，但2012年養豬量將有所增長，并且當時豆粕玉米比價達到了1.3，而歷史最低值在1.25左右，接近歷史新低，于是他布局“空玉米，多豆粕”。此一役讓馬智飛千萬資金盈利逾30%。

　　與馬智飛英雄所見略同的還有上海力道資本創始合伙人、執行總裁逯智勇。他在豆粕中采用的是單邊策略，近百萬元資金總收益超過8倍。

　　在接受中國證券報記者采訪時，逯智勇坦言，他從2011年年底就開始對豆粕進行布局。雖然在年底見底之前，他有所虧損。但在2011年底價格見底后，他分別在2700元、2900元和3000元以下逐步介入。他坦言，實際在這個品種上的操作延續了一年甚至更多。“2012年2、3月到4月的那波上漲，從底部一直到3400-3500元，我將去年下半年的虧損全部彌補回來后還有部分盈利。”他說，今年大部分利潤主要來自于6、7月份至8、9月的上漲行情，他幾乎吃盡了豆粕期貨的全部上漲行情。

　　上海國內最為著名的一家期貨私募以及圈內最有影響力之一的浙江系大資金“某大戶”成為螺紋鋼大跌中的重要推手。而當時的基本面、消息面極度配合，比如鋼貿商資金鏈斷裂、資金推動等。雖然螺紋鋼基本面無疑羸弱，但當時的一瀉千里、幾乎不受基本面的控制行情，卻讓不少業內人士大呼沒有料到。

　　“當在4000點整數關口時，我們比較謹慎，認為多頭可能會反擊。于是我們試著砸了砸，令我們意外的是多頭幾乎沒有抵抗，”參與此輪做空的上述私募人士坦言，“大資金砸下去后，4000點很快就被擊破了，3900點、3800點……一噸螺紋鋼竟然價格不及一噸豬糧(豆粕)。螺紋鋼最終跌至歷史新低。”

　　而豆粕、螺紋鋼多空轉換之間的機會亦給投資者留下的深刻的印象。

　　令青馬投資投資總監于玲印象最深的是豆粕與螺紋鋼之間套利機會。她指出，年初買豆粕/拋螺紋的邏輯是國內宏觀形勢不行，螺紋鋼跌勢超過豆粕，因而掙錢；6月份之后這個頭寸的邏輯是美國干旱，豆粕基本面很好，單邊上漲。然而她亦指出，到9月份之后，最掙錢的是買螺紋/拋豆粕頭寸，邏輯是中國經濟形勢好轉，國家大力發展基建項目，利多螺紋。

　　棉花白糖亦備受青睞

　　東航金融副總經理涂殷康告訴記者，2012年，從品種來說，股指期貨、銅、鋅、豆粕、螺紋鋼、PTA和白糖是投資者參與最多的品種，塑料、天膠、大豆和豆油等則是“第二梯隊”。

　　上述數據來自于東航金融“藍海密劍”期貨實盤大賽，該賽事是國內最有知名度的實盤大賽之一，國內不少期貨成功的期貨投資者成名于此。

　　“大資金選手整體而言更傾向于參與趨勢性交易，”涂殷康說。現在的期貨投資者對于市場流動性都有較高要求，也更喜歡參與那些容易因市場熱點引發行情的品種。

　　不時傳出收儲傳聞的白糖期貨成為投資者最為青睞的品種之一。

　　于玲告訴記者，2012年鄭糖由于國家收儲介入，廣西糖廠再次賭2011/2012年度國內糖市場存在供應缺口，鄭糖在元旦后的四個月內從5900元/噸暴漲到6800/噸，但糖廠還是錯估了2011/2012年度的供求形勢，配額外進口糖和走私糖的涌入完全不受糖廠控制，預期中的短缺最終演變為實際過剩，糖價從4月份的6800元/噸一路暴跌至最低5100元/噸。

　　年內讓投資者王生立最刻骨銘心的亦是白糖。他分析，從基本面、技術面考慮，8月16日的1209合約均發出做空信號，當時，王以“5600元賣出空單。”

　　其實，當時就基本面而言，國外糖非常便宜，而進口價格加上各項費用，仍然比期貨價格更低，并且國內糖庫存很大。但在他賣空之后，突然市場傳出國家收儲消息，“3秒的時間，白糖1209合約瞬間飆停，”之后的一天，他只能以6000元平倉。盡管資金布局量不大，但200多萬元的保證金已損失殆盡。

　　給于玲留下深刻印象的還有5月份暴跌的棉花行情。她分析，2011/2012年度國家收儲310萬噸棉花，按照平衡表估算，市場存在缺口，國內棉花在收儲理論上會有一波上漲行情。但由于國內消費下調程度遠超預期，預期的短缺同樣演變為實際過剩，棉花價格從22000點暴跌至18000點附近。

　　2013重點關注宏觀面

　　總的來看，2012年期貨投資者的表現究竟呈現出哪些特點呢？

　　涂殷康告訴記者，2012年期貨行情與往年相比有一定不同，傳統上波動較大的工業品幾乎全年都未能走出趨勢行情，自年初開始就經常大起大落。下半年后，包括農產品在內的各品種寬幅震蕩，大漲大跌之間的轉換明顯加速，使許多經驗豐富的投資者也一時難以適應。“藍海密劍選手整體表現也略顯平淡，參賽選手的整體盈利水平出現縮水。但依然有4位選手的全年累計盈利在300萬元以上。”

　　涂殷康說，其實交易勝率較高的選手收益水平并未顯著高于交易勝率較低的選手，實際上有多位收益率排名位列前20的選手勝率都僅在50%左右。不過，資金量較大的選手確實整體表現要好于資金量較小的選手，比如，日均凈本金在大于50萬元以上選手的平均贏利面高達70%，而小于10萬元的選手的贏利面則僅有30%。從風險偏好的角度來看，在各種行情下幾乎都是倉位比較低、風險敞口比較小的選手表現得更好。

　　展望2013年，于玲認為最重要的是關注宏觀因素。她分析，2013年仍然是宏觀驅動年。中美兩個大國在經濟發展方面的困難都不少，尤其是中國。中國正處于從依賴出口和投資的模式轉為發展城鎮化、促進消費的模式會帶來轉型陣痛期。拉美國家債務以及日本債務也是定時炸彈，“在不確定的時代中，我們會很謹慎的評估期貨品種的單邊機會”。