大宗商品回顧與展望

　　政策預(yù)期穩(wěn)定下，市場(chǎng)規(guī)律將發(fā)揮作用，2013年鋼材需求將重現(xiàn)往年的季節(jié)性特征。在維持2013年鋼價(jià)波動(dòng)重心上移、偏強(qiáng)震蕩的整體判斷下，不排除因季節(jié)性供不應(yīng)求而導(dǎo)致短期鋼價(jià)走高。這一情形最有可能出現(xiàn)在3月以及10月。

　　供給局面尷尬

　　2012需求相對(duì)萎靡

　　2012年是中國(guó)鋼鐵行業(yè)艱難的一年，一方面供給陷入尷尬：上有三大礦山壟斷70%國(guó)際鐵礦石貿(mào)易導(dǎo)致煉鋼成本居高不下；下有始于2003年的大規(guī)模行業(yè)投資造成的產(chǎn)能大幅過(guò)剩，同時(shí)利潤(rùn)低迷下鋼廠不愿減產(chǎn)導(dǎo)致的高位生產(chǎn)。另一方面，鋼鐵行業(yè)需求相當(dāng)萎靡，新開工面積負(fù)增長(zhǎng)以及施工面積連續(xù)10個(gè)月增速下降，從而壓制了建材需求；同時(shí)疲軟的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)打壓了家電、船舶、機(jī)械等涉鋼商品的消費(fèi)，降低了對(duì)板材的需求。供給端和需求端雙方擠壓下，上海三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)9月初跌至3440元/噸左右的5年最低，鋼廠利潤(rùn)長(zhǎng)期低迷。上海交易所螺紋指數(shù)一度跌至3212元/噸的歷史低位。市場(chǎng)預(yù)期悲觀下，螺紋鋼期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期貼水。

　　不過(guò)，伴隨著房地產(chǎn)“促剛需，限投資”的有側(cè)重的房地產(chǎn)調(diào)控政策以及“穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)確定以來(lái)，2012年第四季度，鋼鐵行業(yè)消費(fèi)有明顯改觀。11月房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比減幅連續(xù)兩個(gè)月收窄，11月當(dāng)月房地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比也止跌回穩(wěn)。同期，鐵道部鐵路固定資產(chǎn)累計(jì)投資與基本建設(shè)投資首次雙雙出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)交通固定資產(chǎn)投資11月累計(jì)完成13051.1億元，同比增長(zhǎng)0.83%，亦為年內(nèi)首次正增長(zhǎng)。房地產(chǎn)投資、鐵路投資和交通部門投資反季節(jié)增長(zhǎng)證明，鋼材下游的需求在今年第四季度有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心也有了相當(dāng)提振。截至12月12日，滬鋼主力合約持續(xù)在3650元上方盤整，同時(shí)上海三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也暫時(shí)穩(wěn)定在3650元附近。12月14日，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)滬鋼主力合約1305大漲超過(guò)2%，收于3786元/噸。盡管由于節(jié)假日的即將到來(lái)和天氣寒冷的原因，12月后鋼鐵行業(yè)消費(fèi)需求更加低迷，導(dǎo)致現(xiàn)貨報(bào)價(jià)沒(méi)有太大起色。但期貨市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈和現(xiàn)貨報(bào)價(jià)企穩(wěn)已經(jīng)預(yù)示著鋼鐵行業(yè)的最艱難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

　　產(chǎn)能過(guò)剩

　　鋼價(jià)漲勢(shì)將受阻

　　2013年，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速也將進(jìn)一步增加。從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，年底M1、M2增速均有所好轉(zhuǎn)，中采PMI和匯豐PMI也再度回升至50榮枯線上方，CPI和PPI也有所反彈，各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)證實(shí)后幾個(gè)月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步企穩(wěn)回升。在這種情況下鋼鐵下游需求將整體好轉(zhuǎn)，這將支撐鋼價(jià)持續(xù)上漲。目前，這一好轉(zhuǎn)已經(jīng)提前反映于期貨市場(chǎng)上：2012年12月14日當(dāng)天，主力合約1305合約漲幅超過(guò)2%，期現(xiàn)價(jià)差也實(shí)現(xiàn)4月以來(lái)的首次轉(zhuǎn)負(fù)為正。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)下，11月房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)和施工數(shù)據(jù)的反彈，鐵道部固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資年內(nèi)首次同比正增長(zhǎng)，以及交通運(yùn)輸部門累計(jì)投資的年內(nèi)首次正增長(zhǎng)證明社會(huì)固定資產(chǎn)投資持續(xù)好轉(zhuǎn)。在這種情況下，鋼鐵行業(yè)下游需求不斷向好，從而支撐鋼價(jià)整體波動(dòng)重心上移。不過(guò)由于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”目標(biāo)的存在，鋼價(jià)上漲到相對(duì)高位時(shí)（預(yù)估4500元附近）漲勢(shì)將受阻。