在歐債危機(jī)憂(yōu)慮重燃、下半年供應(yīng)壓力驟增、終端紡織需求放緩等多重利空的影響下，PTA價(jià)格運(yùn)行重心將下移。

　　2012年國(guó)內(nèi)新增PTA產(chǎn)能投放計(jì)劃（單位：萬(wàn)噸/年）

　　在6月底歐盟峰會(huì)利多結(jié)果的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)PTA走出了連續(xù)反彈行情，主力1301合約自前期近7000元/噸低點(diǎn)上漲至最高7900元/噸，累計(jì)漲幅超過(guò)10%。然而，在多次上沖高點(diǎn)未果的情況下，PTA期價(jià)于7月20日展開(kāi)了快速下跌的走勢(shì)。雖然在最近的兩個(gè)交易日里，1301合約出現(xiàn)超跌反彈，但是在歐債危機(jī)憂(yōu)慮重燃、下半年P(guān)TA供應(yīng)壓力驟增、終端紡織需求放緩等多重利空的影響下，PTA價(jià)格運(yùn)行重心將下移。

　　歐債危機(jī)憂(yōu)慮重燃

　　隨著6月底歐盟峰會(huì)利多影響的消退，歐債危機(jī)重新回到投資者的視線(xiàn)當(dāng)中。在西班牙地方政府向中央政府求助、希臘退出歐元區(qū)預(yù)期升溫以及穆迪將德國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”等諸多利空消息的打壓下，國(guó)內(nèi)商品出現(xiàn)了明顯的高位回落走勢(shì)，特別是基本金屬和能源化工品種重新回到了前期的下跌趨勢(shì)當(dāng)中。7月26日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉發(fā)表了關(guān)于捍衛(wèi)歐元的言論，這直接導(dǎo)致當(dāng)天美元指數(shù)暴跌近1%，并帶動(dòng)西班牙10年期國(guó)債收益率從7.5%的高位回落至7%以下的水平。然而，此前歐元區(qū)主要領(lǐng)導(dǎo)人講話(huà)利多效應(yīng)往往不能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，在缺乏實(shí)際行動(dòng)的支撐下，市場(chǎng)情緒將快速轉(zhuǎn)變。更為重要的是，由于財(cái)政緊縮目標(biāo)難以完成，希臘能否進(jìn)一步獲得資金援助還是個(gè)未知數(shù)。希臘退出歐元區(qū)的概率正在逐步加大，一旦成為事實(shí)，那么對(duì)整個(gè)歐元區(qū)以及全球金融市場(chǎng)將產(chǎn)生毀滅性的打擊。因此，歐債危機(jī)的負(fù)面影響還將延續(xù)，大宗商品價(jià)格將承壓。

　　下半年P(guān)TA供應(yīng)壓力驟增

　　自去年下半年產(chǎn)能快速擴(kuò)張以來(lái)，今年國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能將在1200萬(wàn)噸左右，較去年底近2100萬(wàn)噸的總產(chǎn)能增加超過(guò)55%。另外，從上表可以看出，今年絕大部分產(chǎn)能投放時(shí)間在下半年，這將對(duì)后期PTA價(jià)格構(gòu)成明顯的壓制。今年2季度，國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格自9000元/噸上方連續(xù)下跌至7000元/噸下方，但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力并未體現(xiàn)，如果3、4季度計(jì)劃的PTA產(chǎn)能都如期上馬的話(huà)，那么對(duì)1301合約的打擊力度將顯著大于此前的1209合約，這將導(dǎo)致未來(lái)1301合約價(jià)格重心進(jìn)一步下移。

　　終端紡織需求放緩

　　在供應(yīng)壓力不斷增加的情況下，PTA的需求卻難以同步上升。從去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口就出現(xiàn)了拐點(diǎn)的跡象：一方面，受金融危機(jī)影響，歐美市場(chǎng)需求開(kāi)始下滑；另一方面，由于中國(guó)人口紅利的消退，成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)蕩然無(wú)存，一些跨國(guó)企業(yè)紛紛將制造中心從中國(guó)轉(zhuǎn)移至成本更加低廉的越南、柬埔寨等國(guó)家，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)出口企業(yè)面臨著更加嚴(yán)峻的成本壓力。盡管8、9月份之后，國(guó)內(nèi)紡織服裝將進(jìn)入傳統(tǒng)的下半年需求旺季，但是，上半年旺季成交情況并沒(méi)能對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生多大支撐。因此，在終端紡織需求放緩的背景下，PTA價(jià)格缺乏持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

　　綜合以上的分析，在宏觀層面及自身供需基本面偏空的情況下，后期PTA的價(jià)格運(yùn)行重心將不斷下移。不過(guò)，考慮到近期中國(guó)、美國(guó)及歐洲國(guó)家量化寬松政策預(yù)期進(jìn)一步升溫，大宗商品價(jià)格存在持續(xù)反彈的可能。因此，建議投資者保持整體偏空的思路。具體操作上，應(yīng)采取逢反彈拋空的策略，密切關(guān)注持倉(cāng)量及成交量的變動(dòng)，以此作為多空力量對(duì)決的參考。

（上海中期 李宙雷）