期貨市場又添新丁。備受投資者期待的白銀期貨10日登陸上期所，不僅為相關企業提供了管理價格風險的利器，同時也為人們投資理財提供了更多選擇。分析人士認為，近期大宗商品熊市氣氛濃厚，投資者參與白銀期貨可秉持空頭思維，并控制好倉位。

　　“今日白銀期貨低開的概率較大，建議投資者保持空頭思維。”光大期貨孫永剛同時表示，期現套利和跨期套利機會也值得關注。

　　昨日，上期所將白銀期貨從AG1209到AG1304的八個合約掛盤基準價均定為6166元/千克。對此，接受中國證券報記者采訪的多位人士表示，該價格接近目前上海地區華通鉑銀交易市場的現貨主流報價。按照首日漲跌幅14%來計算，漲停報價7029元/噸，跌停報價5303元/噸。但近期大宗商品熊市氣氛濃厚，建議投資者保持空頭思維、控制好倉位。

　　低開概率較大

　　“白銀期貨上市首日的價格走勢將主要與三個因素有關。”南華期貨分析師曹揚慧認為，一是開盤基準價的位置；二是國際白銀價格水平及走勢；三是國內市場的投機力量。

　　從國內市場歷來的情況看，新產品上市首日一般都面臨較高的炒作熱情，開盤價往往被抬升到一個較高位置，因此白銀出現這種情況的概率也是比較高的。

　　但孫永剛預計，今日白銀期貨低開概率較大，主要是受到國際白銀價格的沖擊以及AG(T+D)的套利單壓力，以3%-5%低開的可能性來判斷，開盤價格區間為5857-5981元/噸。開盤后，建議投資者保持空頭思維、控制好倉位。若出現急拉行情，市場的短線多頭局勢較盛，投資者應控制好倉位，設好止損點，并將風險控制在總資金量的30%以內。

　　長江期貨研發部負責人夏諒平表示，短期來看，白銀期貨上市后走勢可能會相對偏弱。首先，美元走強、金價大幅回調，白銀難以逆市上漲。其次，白銀工業需求持續攀升，實體經濟放緩、白銀供過于求將令銀價承壓。再次，在國內銀價升水、外盤市場走跌以及白銀成本偏低背景下，白銀生產商賣出套保動能較強。

　　“上市首日應關注6200元/千克這一價位的支撐力度，如該價位被有效跌破，后市追空仍有較大余地。”英大期貨分析師孟軍頤表示。

　　套利機會多多

　　孫永剛介紹，按白銀交割成本、資金成本來計算期現套利，當Ag1209合約價格高于6366元/噸時，即可進行期現套利。相關費用如下：（1）上期所指定質檢機構檢費用：由交易所指定檢驗機構設定（可以協商）；（2）出入庫費用：0.09元/千克；（3）倉儲費用：0.011元/千克*天；（4）交割手續費：1元/千克；（5）資金成本：160元/千克。經計算得出初步套利成本為200元/噸，即在基準價的基礎上，合約價格高于6366元/噸，即可進行拋期貨買現貨的套利操作。

　　跨期套利也值得期待。“因近期市場白銀供給量增加但需求減少，將有可能導致近期合約價格漲幅小于遠期合約，即可進行賣出近期合約、買入遠期合約的熊市套利策略。”孫永剛表示，白銀上市的活躍合約可能為1209合約或者1212合約，若白銀1209合約與1212合約價差高于70元可進行品種的跨期套利。

　　對期貨行業意義重大

　　銀河期貨副總經理楊青向中國證券報記者表示，白銀期貨的上市對于期貨行業的意義非常重大。其一，新品種的上市有利于企業行業發展，豐富了期貨產品，為投資者提供了更多選擇。其二，白銀期貨較其他期貨品種而言，更具金融屬性，可以與黃金形成有效的投資組合與套利組合。其三，白銀期貨對整個期貨行業研究體系提出了更高要求。需要行業既要兼顧整個金融環境的宏觀研究，又要兼具對白銀自身工業屬性的研究，對期貨研究而言是一種挑戰，研究好白銀期貨將給期貨研究水平帶來一定的提升。

　　在產業方面，楊青認為，中國作為第三大白銀生產國和主要白銀消費國，白銀期貨市場對整個涉及白銀產供銷的企業而言是一個非常有意義的市場。其一，利于涉銀企業控制價格風險。其二，白銀期貨可以有效利用期貨的價格發現功能，有效制定企業戰略規劃，合理調控企業產供銷的規模與節奏，使企業在劇烈的市場競爭中把握時機做大做強。其三，有效拓寬了涉銀企業的采購與銷售途徑，以往只能從現貨市場進行采購和銷售，現在不但可以通過現貨市場，還可以通過期貨市場采購銷售。

　　白銀牛市未了

　　銀河期貨 付鵬

　　和黃金不同，供需之間一直存在的差值意味著白銀從某種層面上而言是短缺的，投資需求激增則是引發這種短缺的根本因素，白銀十年牛市也由此而生。

　　在最近的十年里，白銀價格走出一波牛市行情，其中，從2001年到2007年的上漲動力來自于供需差值，是因為工業需求旺盛導致短缺。2007年以后則是投資需求引發短缺加大，雖然工業需求大幅下降，但隨著投資需求快速增長，白銀“短缺”程度加劇，直接引發了2010-2011年全球白銀市場上的多頭逼倉行為。

　　如果考慮到投資需求這一因素，2012年全球白銀大概會有1.86億盎司的短缺，以此推測，今年白銀價格應該是小幅抬升的。除了美國，在通脹壓力和貨幣體系動蕩的情況下，中國人也更愿意投資白銀、黃金進行保值，這將導致中國白銀投資需求增速在未來幾年將快速提升，甚至超過美國。事實上，這一勢頭早在2007年、2008年就已經開始了。為此，有理由相信未來中國的白銀投資需求將會非常旺盛，而這也將帶動全球白銀投資需求穩定增長。

　　顯然，由于工業需求和投資需求的前后激增和轉換，使得全球白銀一直處于一種相對短缺的大背景下，而這種短缺也成為了白銀十年牛市的根基。當然從另一個層面來說，2008年之后投資需求的大幅度增長的背后，是白銀天生的貨幣屬性。從全球宏觀格局來看，未來這種帶有強烈貨幣屬性的投資需求仍將繼續導致白銀的相對短缺，而白銀牛市或許并未結束。