中國的白銀歐美的價

　　據中國有色金屬工業協會統計，2010年我國白銀總產量累計達到11617噸，位居世界第一位；除用于投資儲存外，2010年全國白銀消費總量約5700噸，位居世界前三。

　　目前，我國白銀最主要消費領域是電子電氣、銀基合金及焊料、感光材料、白銀首飾及其器件和政府鑄幣等。隨著銀粉、銀漿在太陽能、物聯網等行業應用不斷增加，白銀作為戰略性新興產業支撐材料的作用正不斷增強。

　　“中國在白銀消費方面與美國不分伯仲。但是中國在白銀市場上沒有定價權和話語權，國內也沒有一個較為權威的統一定價市場，中國白銀的價格基本上跟隨倫敦和紐約的價格波動，而國際銀價則被一些投機基金操控，受美國經濟的影響，甚至受歐債影響，間接干擾和牽制著中國白銀的價格運動。”云南銅業股份有限公司期貨市場部主任張劍輝告訴《中國經濟周刊》。

　　1963年6月12日，紐約商品交易所（COMEX）在全球首先推出的白銀期貨是大型化的5000盎司（約155.52千克，1盎司=31.10348克），交割方式為實物交割。經過將近50年的發展，2011年，COMEX的5000盎司白銀期貨成交19608557張。按照成交量計算，美國毫無疑問成為全球白銀期貨交易量最大的國家。

　　海通期貨投資咨詢部陶金峰告訴《中國經濟周刊》：“我國對白銀的高需求并沒有帶來更多的話語權。主要是由于國際公認的白銀價格以美元計價、以盎司計量，因此以人民幣計價、以克計量的國內白銀市場對白銀價格影響較弱。定價權的缺失導致國內白銀市場一直跟隨國際銀價的走勢而波動。”

　　15千克/手怎么得來

　　上期所向《中國經濟周刊》提供的《上海期貨交易所白銀期貨標準合約（草案）》（下稱“草案”）顯示，白銀期貨合約交易單位為15千克/手（約527盎司/手），交割單位為30千克，報價單位為元（人民幣）/千克，最小變動價位1元/千克，每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±5%，最低交易保證金為合約價值的7%，交割方式為實物交割。

　　交割單位為15千克/手，主要考慮的是與國內主流白銀現貨交易接軌，和國內白銀期貨市場未來的發展空間。

　　“我國選擇15千克白銀期貨交易單位應該適中，”海通期貨投資咨詢部陶金峰告訴《中國經濟周刊》，“從全球主要的白銀期貨市場比較來看，目前比較成功的是美國COMEX的5000盎司的白銀期貨和印度大宗商品交易所（MCX）的小型白銀期貨交易（1千克、5千克、30千克）。它們是2011年全球交易量最大的4個白銀期貨合約。”

　　近年來，印度MCX 的白銀期貨異軍突起，交易量逐年增加，大有趕超美國COMEX白銀期貨之勢。同時，日本東京工業品交易所（TOCOM）采用的合約大小為10千克/手的白銀期貨也逐漸被市場認可。

　　陶金峰認為，中國和美國國情不同，和印度國情可比性相對較強，選擇白銀期貨合約交易單位應當考慮到可比性，而不應盲目地與所謂的國際接軌。2004年2月17日，印度MCX推出交易單位為5千克的Mini 白銀期貨值得借鑒，考慮到我國人均年GDP大約是印度的3倍左右，15千克交易單位的白銀期貨更加適合。

　　事實上，合約交易單位的設定既關系到企業實現套期保值的便利性，也關系到投機者實際操作的可行性。

　　套期保值不再出國

　　“白銀金融屬性很強，價格容易受到國際經濟金融形勢的影響，價格波動區間大，生產和消費企業承受著較強的經營風險壓力，市場迫切需要規避價格波動風險的工具和產品出現。白銀期貨的推出，對我國白銀產業，尤其是對副產白銀的銅、鉛冶煉企業意義重大。”中國有色金屬工業協會副會長王琴華提出了這樣的看法。

　　云南銅業（集團）有限公司的白銀產能已將近600噸/年，“但最近幾年，白銀價格大幅波動對整個產業的影響較大，不論是采掘、冶煉、加工還是貿易和消費，都受到了較大的沖擊。國內白銀期貨推出，包括生產型、加工型、貿易型在內的白銀相關企業，為避免白銀價格的千變萬化而導致的成本上升或利潤縮水，都可利用白銀期貨工具進行套期保值。”云南銅業股份有限公司期貨市場部主任張劍輝告訴《中國經濟周刊》。

　　“去年4月25日開始的連續下跌，8個交易日內，白銀價格從49.81美元/盎司跌到34.31美元/盎司。由于白銀冶煉從礦粉到成品需要1~2個月的周期，企業可能瞬間產生巨大虧損，甚至會造成致命打擊。”在河南豫光金鉛股份有限公司副總經理苗紅強看來，白銀價格波幅逐漸擴大，冶煉利潤逐步向礦山轉移，白銀價格的波動對產銀、用銀企業產生巨大的經營風險。尤其是產銀企業，由于進口礦粉采購大多采用點價模式、國內采購采用均價模式、成品銷售采用點價和現貨市場報價模式，如果把握不好采購與銷售價格風險，將對企業的盈利水平產生重大影響。

　　此前，國內白銀相關企業也采取過套期保值工具規避風險，但主要依靠外盤。“以前國內沒有白銀期貨交易。公司的白銀期貨保值操作只能通過美國COMEX和英國倫敦金銀市場協會（LBMA）進行。而國家在外匯額度方面的管理則直接導致境外白銀保值在數量上與實際需求之間存在差距，并受到限制和束縛。一旦出現極端行情，由于外匯額度不夠，境外保值容易發生資金不足的情況。而國內白銀期貨的推出，將為企業在國內保值打通渠道，創造條件，提供平臺。”一位白銀期貨相關企業人士這樣告訴《中國經濟周刊》。

　　目前，歐債危機使得銀價波動性陡然增大。如果歐元進一步下滑，美元則會成為避風港，這會導致銀價出現快速下跌的風險，也會給企業和個人投資者帶來巨大的風險，白銀期貨套期保值的功能則能夠規避此類市場風險。

　　放棄夜盤的風險

　　除了套期保值之外，謀求投資收益和風險的平衡問題則是投機者最關注的問題。

　　近年來，地下炒金炒銀導致投資者血本無歸的案例不在少數。地下熱炒的存在，除與市場監管有關外，國內金銀投資渠道缺少也是重要原因。

　　白銀期貨的上市，為投資者打開了合法之門，投資者適當的投機交易也將促進期貨市場的繁榮。持有資金的投資者可以通過期貨公司開戶，進行正規、受法律保護的交易，相關部門和機構加強監管與引導，對打擊地下炒銀行為會起到至關重要的作用。

　　值得注意的是，上期所即將推出的白銀期貨，其交易成本可能比美國、印度、日本三大市場更低：交易手續費相對較低，沒有持倉成本。

　　“白銀期貨上市將為期貨市場的參與者提供更為多元化的選擇。”廣發期貨研究員馮亮告訴《中國經濟周刊》，“國際銀價近年來最低8.5美元/盎司，最高到49.81美元/盎司，價格相差竟達5倍之多。由此可見，白銀屬于波動性較大的品種。因此，交易所需要在保證金的調整方面，更為靈活和及時。”

　　不過，有投資者不無擔憂地指出，目前上期所白銀期貨合約存在交易時段的分布缺陷：一天的交易時段分布在上午9:00－11:30和下午1:30－3:00，即交易時段只涵蓋亞洲交易時段，沒有辦法緊跟歐美盤。

　　“由于白銀市場比黃金市場容量更小，具有更強的投機波動性，且往往巨大的市場波動都發生在歐美盤面，特別北京時間20：30（夏令時間）或21：30（冬令時間）后的歐美盤面，這段時間國內期銀處于休市狀態。如果發生巨大的逆向波動，國內期銀重倉操作的投資者可能在第二日開盤即爆倉。”一位期貨界的資深人士這樣告訴《中國經濟周刊》。

　　銀價單日下跌超過10%的情況并非不會發生。2011年9月22日開始，當日銀價大幅下跌9.6%，第二日下跌13.22%，第三日最大的慣性跌幅進一步超過16%。如果沒有辦法及時控制風險，做錯方向的投資者等待的只有爆倉命運。

　　因此有市場觀點認為，期銀并不適合一般投機或投資的中小散戶。如果上期所的期金期銀品種能夠像美國COMEX一樣，交易時段涵蓋主要各大洲市場交易時段，那無疑最具競爭優勢。

　　但據悉，增添夜盤將大大加大期貨交易所和期貨公司營運成本，這是此次放棄夜盤方案的主要原因之一。

　　相關資料：

　　起步價1萬元

　　按照合約草案，白銀期貨以99.99白銀作為標準品，交易單位擬每手15千克，交易所最低交易保證金7%，以當前白銀每千克不超過7000元計算，加上期貨公司追加保證金，普通投資者參與白銀期貨的門檻約1萬元。即便按2011年國際銀價最高點49.81美元/盎司，約合10.1元/克，按保證金15%來計算也只需要大約2.3萬。

　　原油、股指期權排隊上市

　　證監會今年3月提出，抓緊建設原油期貨市場，穩妥推出國債、白銀、焦煤等重要期貨品種。加強相關農產品期貨品種的研究開發力度，以及對鐵礦石等戰略性品種及期權等新交易工具的研究。在白銀正式破繭而出之后，原油、國債、滬深300股指期權、玻璃、油菜籽、油菜粕、土豆、雞蛋等期貨品種的上市籌備工作近期都取得突破。

　　我國四大期貨交易所及現有品種

　　交易所：上海期貨交易所

　　期貨品種：銅、鋁、鋅、黃金、燃料油、橡膠、鋼材

　　成立時間：1990年12月

　　交易所：鄭州商品交易所

　　期貨品種：小麥、棉花、白糖、精對苯二甲酸、菜籽油、早秈稻

　　成立時間：1990年10月

　　交易所：大連商品交易所

　　期貨品種：黃大豆、玉米、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯

　　成立時間：1993年2月

　　交易所：中國金融期貨交易所

　　期貨品種：滬深300指數（股指期貨）

　　成立時間：2006年9月

　　據公開信息整理