中國(guó)一季度宏觀數(shù)據(jù)推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)下跌。GDP連續(xù)五個(gè)季度走低，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，銅下游消費(fèi)疲弱形勢(shì)日趨明朗，再加上歐債危機(jī)卷土重來，銅價(jià)面臨著深幅調(diào)整。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整階段

　　一季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)8.1%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。其中，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)同比下滑10.6個(gè)百分點(diǎn)。反映房地產(chǎn)景氣度的房屋新開工面積增長(zhǎng)同比下降23.1個(gè)百分點(diǎn)，全國(guó)商品房銷售增長(zhǎng)同比下降27.3個(gè)百分點(diǎn)。一季度發(fā)電量增長(zhǎng)7.1%，也處于歷史較低水平。3月末M2增長(zhǎng)13.4%，同比下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示貨幣投放繼續(xù)從緊。目前與2008年年末相比，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的態(tài)度更加明確，溫總理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.5%的言論更為本輪調(diào)整定下基調(diào)，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中下降。雖然政策有局部微調(diào)，但跟2008年年末相比完全不同。上周末，中國(guó)擴(kuò)大了人民幣兌美元即期匯率浮動(dòng)范圍，人民幣向國(guó)際化又邁進(jìn)一步，但在人民幣匯率可能已經(jīng)接近均衡的背景下，此舉方便更多熱錢撤離中國(guó)。高盛拋售25億美元中國(guó)工商銀行股票，或是熱錢離場(chǎng)的一個(gè)信號(hào)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一次去泡沫的較大級(jí)別調(diào)整。

　　銅下游消費(fèi)疲弱

　　一季度行業(yè)數(shù)據(jù)顯示銅下游消費(fèi)疲弱。汽車產(chǎn)量與去年持平，汽車類商品零售增長(zhǎng)同比回落3.2%，家用電器增長(zhǎng)同比回落19.9%。同時(shí)，一季度十種有色金屬產(chǎn)量增長(zhǎng)5.8%，供給充裕，上期所銅庫(kù)存開始增加。銅國(guó)內(nèi)外比價(jià)持續(xù)低迷，進(jìn)口銅仍處虧損狀態(tài)，銅轉(zhuǎn)口貿(mào)易增加。下游消費(fèi)不佳，國(guó)內(nèi)冶煉廠重啟來料加工貿(mào)易。越來越多跡象顯示銅下游消費(fèi)疲弱。

　　歐債危機(jī)卷頭重來

　　國(guó)際上，歐債危機(jī)卷頭重來，這次西班牙代替希臘成為危機(jī)的焦點(diǎn)。上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，3月西班牙向歐洲央行借入3163億歐元，市場(chǎng)憂慮銀行借入的資金很多被投資國(guó)內(nèi)公債，十年期國(guó)債收益率攀升至6.1%，西班牙CDS升至520多點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

　　隨著春季消費(fèi)旺季的逐步結(jié)束，中國(guó)銅將步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游消費(fèi)在今年二三季度不會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。雖然二季度央行很可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但目前不能斷言中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在二季度觸底。銅價(jià)在整個(gè)二季度可能延續(xù)目前的下行趨勢(shì)。

　　鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷較大級(jí)別的調(diào)整，預(yù)計(jì)銅價(jià)跌幅跟上兩次跌幅相當(dāng)。即倫敦3月銅將下跌至6600—6000美元/噸之間，滬銅現(xiàn)貨或?qū)⒌?萬元/噸。

　　本輪銅價(jià)下跌跟2010年二季度和去年9月下跌行情對(duì)比

　　本輪銅價(jià)下跌的主要風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)QE3。美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)推出QE3態(tài)度仍模棱兩可。不排除美聯(lián)儲(chǔ)借助美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩之際推出QE3，屆時(shí)，本輪銅跌勢(shì)將逆轉(zhuǎn)。另外，由于中國(guó)很可能在二季度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加之，隨著銅價(jià)下跌，下游用銅企業(yè)可能進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，因此，銅價(jià)下跌走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。

　　（作者單位：金瑞期貨）