去年以來，股市個股走勢是新興產業如火如荼，傳統行業卻是江河日下，引起部分券商研究所積極謀動。據證券時報記者了解，少數大型券商研究所去年底起開啟整合大手術——摒棄所有行業全覆蓋模式，對傳統周期性行業投入持續減少，將資源和人力重點投入新興產業等領域。

　　新產業格局聯動股市

　　新一屆政府對經濟轉型改革的認識已傳導至券商研究。國務院總理李克強多次強調，將完成遏制產能嚴重過剩、行業盲目擴張作為宏觀調控硬任務。今年以來，工信部下達了19個工業行業淘汰落后產能目標的任務，力爭在9月底前關停。19個工業行業包括煉鐵、煉鋼、焦炭、電解鋁、水泥、平板玻璃、造紙、酒精、味精、化纖等。

　　與此同時，2013年以來，國務院及各部委5次發文支持企業技術創新。近日李克強在經濟形勢座談會上提出，創新驅動是調整結構的重要方面。這意味著，要通過技術創新和制度創新，形成新的經濟驅動力，實現財富的再次分配。

　　多位研究人士據此表示，中國經濟整體高速發展階段已然過去。一些傳統行業增長乏力，甚至面臨淘汰或者行業重新洗牌，同期一些新興行業則在經濟轉型時獲得新的發展機遇。在資本市場上，這也引發了一系列的連鎖反應。

　　2013年4家鋼鐵上市公司出現巨額虧損，截至7月31日，寶鋼股份、包鋼股份、武鋼股份、八一鋼鐵和安陽鋼鐵今年股價均下跌18%、30%、11%、32%和29%。與此同時，市場對文化、科技、數字新媒體（TMT）、電信等新興行業表現出相當的熱情。統計顯示，今年上半年滬深300指數下跌12.7%，同期中小板和創業板指數分別上漲6%和40.6%。

　　截至7月31日，自去年12月初以來，滬深300指數、中小板指數和創業板指數分別實現累計收益2.5%、26%和84.5%；深證文化指數實現累計收益89.08%，代表新興產業的TMT50指數、深證科技100指數分別實現了63%和51.8%的收益；深證電信指數實現累計收益68.4%。

　　改革標本：國信研究所

　　針對國家戰略和經濟轉型的現實情況，部分大型研究所自去年底起將資源全力投向新興產業，并大規模裁減部分傳統行業。

　　證券時報記者獲悉，自去年底起，國信證券研究所對傳統基建相關行業的投入只減不增，對人員的控制亦是如此。而在電子、通信、環保、農業等7個領域重點配置。國信研究所深圳、北京地區人數去年底開始減少；上海地區的固定收益，環保、TMT等領域人員則增加不少。

　　記者在國信研究所內部通訊錄上看到，TMT、環保、醫藥和消費的團隊成員比以往大為增加，而煤炭、鋼鐵、傳統化工、石化等團隊人數相對較少，部分分析師身兼兩個行業。

　　“以前每個行業基本均衡配置，如今側重點明顯不同。之后部分傳統周期性行業將進一步整合，一個分析師可能要覆蓋三個行業。”國信內部一位人士私下透露。

　　接近國信研究所的一位基金業人士表示，去年底開始的改革是國信研究所多年來最重大的一次，內部肯定和反對的聲音均不少?！把芯克D型的初衷是順應經濟轉型。實際上是摒棄全覆蓋，在自認為有價值的投資領域突破，希望將影響力做出來?！彼f。

　　記者了解到，國信研究所內部規定，原則上每個研究團隊年度總成本不得超過年度收入；總部對有價值的團隊進行重點扶持。薪酬根據收入動態分配，底薪大幅減少，浮動部分則掛鉤收入。

　　“沒有收入意味著變相淘汰，要么轉崗，要么混著?！鄙鲜鼋咏鼑叛芯克耸糠Q，國信有色行業的首席分析師已經離職。

　　行業對國信研究所的大動作反應不一。一些研究所所長表示，出于成本因素和資源有效配置的角度可以理解；另一些券商高管則表示，市場短期的反應不一定能夠代表研究工作長期的戰略方向。

　　“目前一些創業板新興行業泡沫已經顯現，繼續在此方面配置人才應該審慎。”北京某大型研究所負責人稱。

　　據悉，被研究所變相淘汰和調整的分析師通常選擇轉行業研究和轉崗位兩條路，一些分析師在轉行業研究未果之后，會轉投買方；另一部分則轉向其他業務部門，例如投行、資管或創新業務。

　　廣東地區一家大型研究所所長稱，跨行業分析考驗分析師的專業能力。“如果是轉向相關行業，過渡會相對容易；如果進入全新行業，對分析師尤其是老分析師極其困難。因此很多賣方分析師要么去了買方，要么回家休息。”他說。

　　中信證券一位研究員稱，轉向其他業務部門對分析師來說是一個較好的選擇?！耙恍┓治鰩熮D崗成功后，在投行項目組的收入不比此前差。”他說。

　　深圳某大型券商融資融券部負責人指出，“賣空的工具增加將挖掘出研究員的更多價值，夕陽行業的股票可以融券賣出，研究員依然大有舞臺。”

　　“國信并未強硬地大規模裁人，或許是考慮用市場的手段可避免團隊發生大的人才流失。此前一些研究所因調整不當造成人才大規模流失，對品牌造成很大的影響。”中投證券一位研究所負責人表示。