背靠大樹好乘涼。

　　“我們子公司的同事跟母公司人經常在一起討論問題，一起工作。”平安大華一內部人士向記者表示。

　　平安大華是第一批獲得專戶子公司資格的基金公司，該公司控股股東為平安信托，持有64%的股份，新加坡大華資產管理有限公司持有25%股份，三亞盈灣旅業(yè)有限公司持有剩下11%的股份。

　　而平安信托則是中國平安集團的下屬子公司，在中國平安集團的金控版圖中，還有平安證券、平安銀行以及平安保險等金融機構。在平安大華公募產品銷售過程中，和上述機構都有合作。但在子公司領域中，平安大華卻更愿意與平安信托合作。

　　平安大華相關人士稱：“平安大華的直接股東平安信托擁有私募股權、房地產項目和財產權利轉讓的豐富實操經驗，其信托業(yè)務規(guī)模處在行業(yè)前列。在子公司開拓創(chuàng)新業(yè)務的進程中，相信可以有效的向平安信托學習資產運作經驗。”

　　事實上，觀察目前批復允許設立子公司的基金公司，多有信托背景。

　　無獨有偶，券商系基金公司亦對基金公司子公司的設立表現出熱衷，但銀行系、保險系卻較為平淡。

　　券商、信托的補缺

　　截至1月16日，證監(jiān)會先后批復了11家基金公司設立專戶子公司的申請。其中，信托系成為主流。

　　除了平安大華，嘉實基金大股東中誠信托持有其40%股權；方正富邦二股東富邦投信是臺灣信托公司，持有方正富邦33.3%的股權；長安基金大股東西安國際信托持有長安基金49%的股權；天弘基金大股東天津信托持有公司48%的股權。而2012年以前成立的73家基金公司中，共有26家信托系基金公司，僅占總數的35.6%。

　　券商系緊隨其后。華夏、方正富邦、鵬華、富安達、紅塔紅土的大股東分別是中信證券(600030.SH)、方正證券[微博]、國信證券、南京證券[微博]、紅塔證券。

　　在前三批獲得專戶子公司資格的11家公司中，只有工銀瑞信[微博]是銀行系基金。

　　據某券商系基金公司機構業(yè)務部總監(jiān)分析，之所以形成信托系和券商系在子公司設立中占主導，是因為這兩大派系的子公司可以彌補股東業(yè)務的缺憾。

　　這位總監(jiān)所說的缺憾指的是資本金的限制。

　　事實上，無論是信托公司還是券商資管都面臨同樣的枷鎖——資本金。

　　2010年9月，銀監(jiān)會頒布了《信托公司凈資本管理辦法》，其核心是管理層約束兩個指標：凈資本與風險資本。辦法要求信托公司凈資本與其風險資本的比值不小于100%，建立了風險資本與凈資本的對應關系，使各項業(yè)務的風險資本均有相應的凈資本支撐。

　　這意味著，信托公司不能無節(jié)制的發(fā)展風險資本，也就是信托業(yè)務。

　　與此同時，券商資管也受著資本金的限制。根據《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，無論是傳統的承銷業(yè)務，還是有助于改善證券公司業(yè)務結構的創(chuàng)新業(yè)務，都要求有更雄厚的資本金支持。凈資本水平決定了證券公司的業(yè)務資質和業(yè)務規(guī)模。雖然2012年11月份，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<關于證券公司風險資本準備計算標準的規(guī)定>的決定》(下稱《決定》)，對券商自營業(yè)務、資管業(yè)務、融資融券業(yè)務的風險資本準備的計算比例進行了下調，但資本金的枷鎖并未卸掉。

　　反觀基金公司子公司，根據《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，只有對基金公司子公司的注冊資本有限制(不低于2000萬元)，并沒有對業(yè)務提出風險資本和凈資本的對照概念。

　　于是乎，基金公司子公司能夠成為信托和券商業(yè)務的延伸。有信托公司人士就直言，信托公司可以將一些比較占用資本金的通道類業(yè)務轉移到基金子公司進行操作，由于沒有資本金的約束，基金子公司在競爭通道業(yè)務時將更占優(yōu)勢。

　　而證券公司也可以這么做。

　　子公司的真正優(yōu)勢

　　沿著這樣的邏輯，一條懸在基金行業(yè)內的疑惑也就迎刃而解了。今年年初，證監(jiān)會再批江信、前海開源、中原英石和華潤元大4家基金公司。另有湘財三星[微博]、華西群益、圓信永豐和國開泰富4家公司已經落實第一次反饋意見。道富基金的設立申請已經被受理。東海基金已經通過評審會，只待批文。

　　行業(yè)內許多人疑問，新基金公司已經難以存活了，為什么還有那么多資本愿意進入這個行業(yè)。

　　而記者發(fā)現，這是因為基金公司子公司的業(yè)務放開，基金公司的股東或許從基金公司的公募業(yè)務獲得不了利潤，但是卻能在同基金公司子公司的合作中實現利益最大化。

　　然而，這樣的基金公司子公司淪陷為股東獲利及轉嫁風險的工具，對子公司長遠發(fā)展并不有利。

　　“基金公司子公司還是要結合基金公司的優(yōu)勢，而非股東的優(yōu)勢來發(fā)展。”深圳一家基金公司機構部總監(jiān)稱。他認為，基金公司子公司需要繼承基金公司的投資能力，而非僅僅淪為一個通道。

　　另一家已經獲批子公司的基金公司相關負責人也稱，財富管理行業(yè)的核心是投資能力，這方面基金公司有比較優(yōu)勢。

　　北京一家正在申報基金公司子公司的業(yè)內人士稱，除卻投研能力，基金公司的風控、后臺管理經驗、市場營銷經驗也都是基金公司子公司的優(yōu)勢。

　　事實上，這些也是基金公司子公司在和業(yè)務類型相同的信托、券商之間競爭的優(yōu)勢。（曹元）