在五個月時間里，景順長城核心競爭力與泰達宏利成長的收益率相差30%

　　《瞭望東方周刊》記者祁和忠 | 上海報道

　　今年1至5月，滬深股市反彈12%。在基礎市場回暖的背景下，“靠天吃飯”的股票基金整體跟隨上漲，但業績表現分化加劇，呈現出明顯的“強者恒強，弱者恒弱”的馬太效應。

　　景順長城核心競爭力成立于2011年12月20日，截至5月31日，該基金的單位凈值為1.1130元。鑒于該基金曾在3月19日每份基金單位分紅0.15元，今年以來的復權凈值增長率接近28%。

　　不過，并非所有股票基金都能像景順長城核心競爭力一樣取得優異業績，部分基金不但未能取得贏利，反而在大市上漲的情況下出現虧損。泰達宏利成長就是一個反面的例子——今年前5個月，泰達宏利成長的單位凈值下跌3.89%。

　　在震蕩行情中，不同基金業績差距巨大，在短短五個月時間里，景順長城核心競爭力與泰達宏利成長的收益率就相差30%。從更長的周期角度看，這種對比更加強烈。據好買基金研究，從2006年到2010年，整個股票型基金平均漲幅為294%，但最差的股票型基金只創造了78%的回報率，而最好的創造了1350%的回報，第二名也創造了780%的回報。

　　景順長城領漲

　　半年前，在景順長城核心競爭力成立時，上證綜指處于2200點附近。當時，市場氣氛整體低迷，一些投資者認為A股仍將繼續下跌，會跌至2000點以下。但該基金沒有被當時的悲觀情緒嚇倒，而是在市場反彈時，采取了快速建倉策略。

　　今年1至2月，滬深大盤反彈，上證綜指漲幅10.41%，“景順長城核心競爭力”同期上漲13.28%，跑贏指數近三個百分點；3月至5月，滬深大盤進入震蕩階段，上證綜指在三個月的盤整行情中下跌2.32%，而“景順長城核心競爭力”繼續大漲12.78%。

　　在大盤上漲時，能跑贏指數，在大盤震蕩時，依然繼續上漲，“景順長城核心競爭力”出類拔萃的表現，主要來自于該基金的選股能力。一季報數據顯示，該基金重倉持有的格力電器、保利地產等家電和地產類股票都有較大漲幅。

　　“從中長期看，A股整體估值已至歷史低點，目前極度悲觀的市場表現已經包含了甚至過度反映了對未來各種負面因素的預期；而自下而上來看，中國不少具有核心競爭力的企業具有較好的長期成長性。”在一季報中，“景順長城核心競爭力”的基金經理余廣表示。

　　余廣認為，今年以來證監會推出的一系列市場化改革能提升投資者的信心，對股市構成長期利好，預計下半年經濟增速下滑以及政策面仍處于膠著的狀態，國內外股市的環境仍存在各種不確定性。他表示將繼續淡化倉位和波段，堅持自下而上選股為主，買入持有具有核心競爭力，且估值具有吸引力的公司。他說：“我看一家公司，要看我對這家公司未來的3～5年的發展有無信心。”

　　除了景順長城核心競爭力外，余廣管理的另一只基金能源基建今年前五個月也取得了20.21%的收益率。按照基金契約，景順長城能源基建主要投資于與能源及基建業務相關的上市公司，與核心競爭力基金有較大區別。從實際運作情況看，景順長城能源基建基金的投資組合較好地體現了契約精神，所重倉的基建業務相關個股，如中南建設、冠城大通等也都有可觀漲幅。

　　泰達宏利墊底

　　作為一只成立以來已有9年歷史的老基金，泰達宏利成長今年前5個月的表現令人失望：1至2月，在大盤上漲的背景下，該基金下跌1.19%，3至5月，在大盤震蕩階段，該基金又下跌了2.72%。

　　“面對行情結構劇烈分化的市場，本基金實施基準指數化配置策略，將組合的整體風險控制在較低水平。”在一季報中，泰達宏利成長基金經理梁輝表示。不過，他沒有就基金業績為何大幅落后業績比較基準6.57個百分點作出明確解釋。

　　無論選時抑或選股，泰達宏利成長都很失敗。在選時方面，去年年底。該基金的股票倉位只有63.60%，今年一季度末降至62.38%，顯然沒有預見到今年1至5月的反彈行情；在選股方面，該基金重倉追買的中興通訊、宇通客車、烽火通信等均表現較差。

　　值得注意的是，泰達宏利成長股票投資的換手率明顯偏高，存在著“用交易量換取券商基金銷售額”的嫌疑。2011年，泰達宏利成長持有的股票市值平均為13.7億元，買入賣出股票總額分別為71.76億元、71.71億元，全年換手率超過5倍，這意味著該基金平均每兩個半月就會把股票整體更換一遍。

　　今年以來，泰達宏利成長的高換手率特征仍在繼續，從去年年底到今年一季度末，該基金的前十大重倉股竟只有一只相同，顯示其投資邏輯相當混亂。

　　作為一位“一拖三”基金經理，梁輝同時還管理著品質生活和紅利先鋒兩只基金。與泰達宏利成長相比，品質生活和紅利先鋒在前5個月的收益率要相對好一些，分別為3.77%、4.83%，但亦大幅落后于指數漲幅。

　　一季報數據顯示，泰達宏利品質生活與紅利先鋒的前十大重倉股基本相同，基金經理的“基金投資策略和業績表現說明”也共用了相同的文字。“對于今年，我們認為經濟將會經歷一個經濟增長和通貨膨脹雙下降的衰退時期，并在底部維持一段時間，政策會略偏正面。在這種背景下，我們認為市場將會維持震蕩，分化會較為嚴重。”梁輝說。

　　遺憾的是，在自身已預見到的嚴重結構性分化行情中，泰達宏利基金未能把握住強勢板塊，淪為股票基金中的墊底者。

　　指數基金居中

　　在結構性分化的股票行情中，股票基金業績表現的劇烈分化增加了投資者選擇的難度。對于很多普通投資者來說，指數基金是一個相對簡單的品種。

　　目前，國內已有一百多只指數基金，它們所跟蹤的指數包括滬深300、上證綜指、上證180、上證50、深證300、中小板指數、創業板指數、中證500等。今年1至5月，指數基金的平均收益率為11.28%，整體處于居中水平。

　　在琳瑯滿目的指數基金中，以滬深300指數為跟蹤標的指數基金代表性最強，國內已有20多家基金公司發行成立了滬深300指數基金，其中，既有增強型，也有完全被動型。在這些滬深300指數基金中，富國滬深300尤其引人注目。今年前5個月，富國滬深300的收益率為14.55%，而興全滬深300、國富滬深300同期的收益率分別為10.66%、10.23%。

　　為什么跟蹤同一標的指數的基金會在五個月里出現如此大的差異呢？這主要是由于這三只指數基金都屬于指數增強型基金，都追求在跟蹤指數的基礎上超越指數。由于管理能力存在差距，興業全球和國海富蘭克林兩家基金公司在進行相對增強的組合管理時，不但未能貢獻正收益率，反而起了反作用；而富國則通過出色的主動量化管理創造了超額收益。

　　李笑薇，富國滬深300的基金經理，曾在全球最大的定量投資公司巴克萊工作，管理泛亞洲主動投資和香港主動投資兩只定量投資基金，在2009年回國前就擁有直接投資亞洲、中國及大中華地區的市場經驗。加盟富國后，她成功入選了國務院第二批“千人計劃”，成為中國基金業唯一入選這一計劃的基金經理。(祁和忠)