映象財經

　　兩只國企改革基金，正在揭開神秘的面紗。

   5月26日，《華夏時報》記者查閱工商信息發現，中國國有企業結構調整基金股份有限公司（下稱“國企結構調整基金”）已投資中國國際航空股份有限公司，而在中國國有資本風險投資基金股份有限公司（下稱“國資風投基金”）的對外投資列表中，可以看到亞太衛星寬帶通信（深圳）有限公司和中國石油集團資本股份有限公司。

　　在一級市場和二級市場均有斬獲，對于這兩只“國家級”基金來說，也許僅僅是個開始。

　　據了解，這兩只“巨無霸”的資金規模，加起來總共5500億元；其中，國企結構調整基金為3500億元，是目前國內規模最大的股權投資基金。基金的發起人雖然都是中央企業和地方國企，但資金來源更加多元化，設計上包括民資等社會資本。

　　更重要的是，區別以往政府主導、央企直接投資的投融資模式，國改基金探索的是一種“政府搭臺、央企發起、銀行跟進、社會資本隨同”的新型投融資模式，更市場化，強調公司化治理，突出增量改革。

　　投資動向

　　5月8日，國企結構調整基金又落一子，完成了對中國光大綠色環保有限公司港股IPO基石投資，投資金額7000萬美元，成為了其第一大基石投資者和第二大股東。

　　一個月前的4月25日，國資委主任肖亞慶到中國誠通控股集團調研指導工作，座談會上，誠通集團總裁朱碧新專門就國有企業結構調整基金運作情況進行了匯報。工商登記信息顯示，朱碧新也是國企結構調整基金的法定代表人和董事長。

　　在此之前，國企結構調整基金還參與了中國國航、中國電建非公開發行項目以及中國中冶A股的定向增發，另外還發起設立了中國健康醫療大數據產業發展公司。

　　“計劃安排40%的資金通過定向增發、大宗協議轉讓、上市前基石投資等能解決基金短期賬面利潤的投資方式進行主動投資。”朱碧新說。

　　關于2017年的投資，朱碧新表示，今年將加大投資力度，初步考慮將完成300億元左右的投資額。目前，有10個項目已立項，多為戰略新興產業等領域。其余60%的資金，則配置在子基金上。

　　4月12日，深圳國調招商并購股權投資基金成立，這是國企結構調整基金設立的首只子基金，基金目標總規模500億元，將重點圍繞企業并購重組、成長型企業、國企混合所有制改革、海外并購等方向進行投資。

　　按照發展定位和投資策略，國企結構調整基金積極開展投資運作，已儲備了直投項目40余個，參投子基金項目近30個。80%的投資將集中在中央企業和國有骨干企業的結構調整項目上，20%將投向以新興產業和先進制造業為代表的具有良好收益前景的市場化項目。

　　與國企結構調整基金頻頻出手相比，另一只國改基金則顯得低調許多，從企業登記信息中能看到國資風投基金入股的兩家公司，但并未顯示投資金額，在二級市場上也看不到國資風投基金的身影。

　　“該基金的直接投資領域將會聚焦符合國家創新驅動戰略方向的項目，如新一代信息技術、智能綠色制造、空間和海洋產業、能源高效利用和生態環保、智慧城市和數字社會。”國資風投基金董事長劉東生說。

　　資金從哪里來？

　　兩只國改基金的主發起人均是央企。公開資料顯示，去年8月18日，國資風投基金宣布成立，中國國新作為主發起人和控股股東出資340億元；一個月后，國企結構調整基金成立，誠通集團作為主發起人出資300億元。

　　值得一提的是，銀行資本在國改基金中占有相當比重。中國郵政儲蓄銀行、中國建設銀行是國資風投基金的發起人，在國企結構調整基金的發起人中，郵儲銀行也位列其中。

　　工商登記信息顯示，郵儲銀行出資500億元，是國企結構調整基金第一大股東。在國資風投基金中，出資最多的也是銀行，郵儲銀行和建設銀行分別出資300億元、200億元，占股分別為30%、20%。

　　在國企結構調整基金中，出資最多的則是央企，除了誠通集團的300億元，招商局集團出資200億元，中國兵器工業集團、中國石油化工集團、神華集團、中國移動、中國交通建設集團各出資50億元，中國中車集團出資10億元。

　　此外，國改基金還出現了地方國企的身影。深圳投資控股有限公司出資300億，占國資風投基金16%的股份，在國企結構調整基金中，北京金融街投資（集團）有限公司出資50億元。

　　“現在經濟下行壓力大，政府不能拿出巨額資金搞刺激計劃，社會資本也不肯投資，在這樣的情況下，以政府支持、國企與銀行為主力的投資方式可能成為主要投資形式。”中國企業研究院首席研究員李錦對《華夏時報》記者說。

　　另一個現實的問題是，創新投入資金來源單一也會阻礙央企創新。而解決這些問題的抓手，就是設立國改基金。2014年12月，時任國資委黨委書記的張毅在中央企業、地方國資委負責人會議上首次提及“中央企業創新投資基金”的概念。

　　民資會不會參與？

　　“不同于以往政府主導的基建投資，國改基金則服務于國家供給側結構性改革的市場化運作的專業投資平臺。”李錦注意到，此前設立基金一般是政府啟動、政府批錢，而現在政府主要是搭建平臺，國改基金不是由政府（比如財政部門）出資，而主要是國企出資。

　　國改基金雖然現在還沒有引入社會資本，但這似乎是早晚的事情。李錦認為，國改基金在投資的時候，勢必引入非公有資本進來，包括民營資本、外資資本等。

　　管理層也透露了這樣的意圖。肖亞慶曾表示，設立國企結構調整基金將充分發揮國有資本杠桿放大作用和多種所有制資本相互促進作用，更好地發揮國有資本在結構調整中的引導作用。

　　“這種新型的投融資模式，強調公司化治理結構，更加規范，也更市場化，能得到各類資本的認同，民資會更愿意進入。”李錦稱。

　　據悉，國企結構調整基金和基金管理公司設計了雙層投資決策機制，以確保投資決策的嚴謹和謹慎。基金管理公司內部設立了投資決策委員會，有權對單筆投資30億元及以下的項目進行決策；30億元以上的項目由國企結構調整基金的投資決策委員會進行決策；單個子基金投資規模或單筆項目累計投資金額超過基金注冊資本15%的特殊或重大項目，則由基金股東大會進行特別決議。

　　朱碧新強調，國企結構調整基金建立的是市場化和專業化的運作機制，堅持基金獨立、市場化和專業化運營，通過基金議事機制解決項目投資決策。

　　國資風投基金也有類似的制度設計。值得一提的是，該基金還引入了一位來自新加坡淡馬錫的外部董事黃錦賢。據劉東生介紹，之所以聘用黃錦賢進入董事會，希望在項目終審時加強專業把關，因為黃錦賢原本就是新加坡淡馬錫投資部董事總經理，投資眼光獨到。

　　據了解，國資委不參與日常決策，而是把握定位和方向。根據有關安排，一些落實國家戰略意圖的投資項目如果達不到回報門檻，將有一些補償機制。朱碧新介紹稱，國企結構調整基金后續還將探索組建混改子基金和海外并購子基金等，同時也在探索和國內外頂級投資機構合作組建產業基金。